中行400億元轉債將登場定位存分歧

2010年06月17日 19:45
來源：一財網作者：張志斌

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作為已上市四大行中首個啟動再融資的銀行，中國銀行(601988.SH;03988.HK)本月初啟動的400億元可轉債發行可謂順風順水，網上網下僅1.89%的中簽率充分體現了市場資金對其的追捧，而其周五上市的定位也成為了市場人士關注的焦點。

相較于發行期間市場預期108元左右的上市定位，中行正股最近一段時間不斷下跌的走勢使得一些市場人士對中行轉債的上市定位開始謹慎起來。

一位專門從事可轉債等低風險投資的專業人士昨日在接受《第一財經日報》采訪時表示，由于目前中行正股的股價3.56元較3.88元的轉股價低了不少，因此其目前主要偏債性，在綜合考慮其純債價值和轉股的權利后，預計上市之初的定位在103～105元之間，要達到105元的難度較大，在上述區間下限的可能較大。

一位券商金融衍生品分析師則更為謹慎，她認為中行轉債上市的定位在102元附近的可能性較大。

由于中行轉債在網下配售達到321.236億元，占比超過八成，因此參與網下配售的機構將成為定價的重要力量。盡管網下配售和網上的中簽率同為1.89%，但由于網下只需交付20%的定金，因此其實際中簽率是網上的5倍，就算以102元的價格拋售，其年化的申購收益率也將達到9%以上。

相比上述兩位市場人士，興業證券分析師胡遠川顯然要樂觀很多，他認為中行轉債上市定位達到105元還是比較正常，而在其早前的研究報告中，他以4.17%的到期收益率、2.69%的無風險利率和30%的波動率計算出的中行轉債價值更是高達108.9元左右。

而上述專業投資人士也表示，盡管中行轉債上市定位可能不能達到申購之初市場預期的108元那樣的高位，但相對較低的定位對空倉的投資者而言卻可能意味著較好的機會。

他認為，上市之初由于市場的拋壓中行轉債可能會定位較低，甚至不排除跌破面值的可能，但由于轉債有純債價值保底，因此其相比股票跌幅有限，再加上每年都有分紅除權帶來的轉股價下調，因此有耐心的投資者在合適的價位逢低介入、并持有一段時間的話，一旦大盤回暖，應該會有很好的收益，畢竟現在中行正股的估值并不高，而轉債更是具有很高的安全邊際，是一種攻守兼備的投資品種。

中國銀行(601988.SH;03988.HK)本月10日公告稱，其早前宣布發行的400億元6年期可轉債將在本月18日在上交所上市，上市首日的轉股價格為3.88元/股。網上有效申購為3635.77萬手，中簽率約為1.89%，網下有效申購16.98億手，配售比例為1.8914908463%。