申銀萬國：2010下半年農業投資策略(薦股)

2010年06月22日 14:17
來源：中國證券網

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2010 年下半年主要農產品價格穩中有升或止跌回升，但總體升幅有限。①預計糧食價格“穩中有升”。2010年中國糧食作物種植面積16.46 億畝(10973 萬公頃)，較上年增加1100 萬畝。其中，春播糧食作物9 億畝，增加800 多萬畝。預計夏糧產量接近上年水平(1.23 億噸)，加之連續6 年豐收，糧食供應并無問題；但國家持續提高糧食最低收購保護價，原糧價格走高在自然災害頻發之際逐步向成品糧轉移，成品糧價格升幅高于原糧，平均升幅約10-15%，部分受災品種階段性波動幅度會更大些。②生豬價格預計四季度逐步回升，并可持續到生豬養殖業回升。豬糧比已連續4 個多月低于盈虧平衡點(5.5)，生豬養殖虧損導致生豬養殖規模持續減少，5 月份能繁母豬、生豬存欄量分別為4700 萬頭和4.33 億頭，同比分別下降3.69%和4.31%，預計生豬養殖規模持續下降，三季度為豬肉消費淡季，四季度在消費需求增加、存欄規模繼續減少情境下生豬價格將會明顯回升。③糖價預計在國際、國內10/11 制糖期糖產量增加預期下逐步盤落，除非發生新的自然災害。④果汁出口價格止跌回升，但難以大幅上漲。盡管10 年番茄醬產量有所減少，但09 年大幅增產結轉的庫存抑制價格大幅上漲；預計中國10 年蘋果汁產量依然難以增產，蘋果汁出口價格會緩步回升。

下半年我們看好的農業子行業依然是種子、海洋養殖、動物疫苗、發酵(酵母)等子行業，謹慎看好畜禽養殖及屠宰業。中國種業進入了市場化、產業化新時期，行業競爭逐步由價格演變為“品種+品牌”，政府扶持政策的出臺有利于中國本土種子企業的發展，但制種成本會逐步上升。海產品消費持續增加，海參價格在捕撈季節居高不下便是佐證之一，底播扇貝因浮筏養殖受損市場銷售持續良好。動物疫苗雖然總需求因動物養殖規模下滑難以增加，但產品結構有所變化，口蹄疫合成肽疫苗、豬藍耳病弱毒活疫苗等疫苗銷售量上升，相關企業受益。此外，發酵行業中的酵母子行業景氣依然良好，出口持續增長，龍頭企業成本上升壓力并不明顯(10 年上半年糖蜜價格大幅上漲)。

投資建議：看好業績持續增長預期明晰者。隨著部分農業上市公司09 年報業績增長超預期表現，投資者對農業上市公司的投資理念正在發生變化：逐步由主題投資演變為價值投資，個股機會大于行業機會。基于行業和公司基本面預期，我們看好：①10 年業績持續增長預期者：獐子島(002069)、中牧股份(600195)、登海種業(002041)、安琪酵母(600298)、海大集團(002311)。②基于豬價回升和海參價格居高難下預期，我們看好圣農發展(002299)、好當家(600467) 、東方海洋(002086)、得利斯(002330)。③同時，我們建議關注業績明顯改善的敦煌種業(600354)和主營面臨轉變的五洲明珠(600873)。風險因素：三季度通常是農業上市公司業績低點。(60035申銀萬國證券研究所)