交銀∶銀行股價值投資時期到來農行合理值最高3.14元

2010年06月24日 12:13
來源：財華網

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財華社香港新聞中心。

交銀國際發表研究報告，指中資銀行股價值投資時期到來，指銀行股價已反映較悲觀的預期，維持行業“領先”評級，該行偏好兩類銀行，一是估值對悲觀預期反應過度，或在行業步入低增長之際找到差異化增長點的銀行，如民生銀行(01988-HK)(予買入評級)、中信銀行(00998-HK)(予買入評級)；二是估值偏低，業績穩定，分紅率較高的國有銀行，如建設銀行(00939-HK)(予長線買入評級)、中國銀行(03988-HK)(予長線買入評級)。

交銀指，其他四大國有銀行的合理市盈率大約12倍，合理值為2.1倍左右，雖然農行在農村業務上具有優勢，發展潛力較大，但管理和資產質量上存在弱勢，三農事業部盈利模式尚不成熟，在合理估值上仍應較其他國有行平均水平適當折價；該行認為，農行10年合理估值可定位于動態市盈率11倍左右，市帳率1.7至1.9倍。

按照農行自身的盈利預測，預計2010年盈利不低于829.1 億元，考慮到該預測應較為保守，暫時假設公司2010年盈利845 億元，將在近期的農行投資價值分析深度報告中調整盈利預測，對應30%的盈利增長。假設發行價為2.6 元，考慮充分行使超額配售，107-1.9 倍的動態市帳率，對應合理股價在2.81-3.14 元，對應2010年動態市盈率10.81-12.09 倍。

交銀國際指，適度通脹對于銀行經營是有利的，適度通脹通常伴隨著經濟繁榮，通脹使得企業資?負債表有所改善，貸款需求提高，對于銀行業務息差提升和改善資產質量都有積極作用，通脹率提高還可能引致加息措施，短期內企業貸款需求和經營狀況保持穩定的情況下，無論是在發達國家還是發展中國家，加息都傾向于擴大銀行息差。