國泰君安：下半年或有戰(zhàn)術(shù)建倉機會

2010年06月29日 03:24
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報

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⊙記者 錢曉涵○編輯 朱紹勇

28日，國泰君安證券于青島發(fā)布A股市場2010年中期投資策略。與其二季度偏空的策略相似，國泰君安認為A股市場下半年仍難以走出大級別的上漲行情。雖然戰(zhàn)略建倉時機仍未降臨，但國泰君安表示，出于市場對“二次匯改”和年末政策放松的樂觀預(yù)期，下半年A股并不缺乏戰(zhàn)術(shù)性投資機會。

過猛刺激政策帶來副作用

今年3月末，國泰君安在二季度策略發(fā)布會上預(yù)測上證指數(shù)運行區(qū)間在2600至3200點之間。事后來看，這一判斷基本準確。二季度策上證指數(shù)最高上摸3181點，最低跌至2481點，整體表現(xiàn)偏弱。國泰君安首席策略分析師王成表示，股市難以走出持續(xù)向上行情的核心原因是2009年刺激政策過猛，導(dǎo)致經(jīng)濟向上周期運行過快，這就需要一個較為漫長的過程來完成軟著陸。

“刺激政策造成的經(jīng)濟周期上行高點出現(xiàn)在2010年上半年，預(yù)計在一年后甚至一年半后才能看到經(jīng)濟周期下行的低點。”王成表示，經(jīng)濟周期下行可能出現(xiàn)的風險性事件有以下幾種：地方政府融資出現(xiàn)問題、銀行壞賬過多、房地產(chǎn)市場泡沫破滅、通貨緊縮或者通貨膨脹過度導(dǎo)致的社會問題、美元持續(xù)升值帶來資本大量外逃，但這些利空不太可能在今年集體爆發(fā)。有鑒于此，目前適宜采用防御策略，大盤不會出現(xiàn)整體性上揚的機會，最多是中小級別反彈和某類板塊的機會。值得一提的是，國泰君安沒有預(yù)測三季度和下半年的指數(shù)運行區(qū)間。

捕捉戰(zhàn)術(shù)性投資機會

宏觀經(jīng)濟周期下降期間，股市是不是一點投資機會都沒有了呢？國泰君安認為，下半年至少還存在兩次戰(zhàn)術(shù)性機會。第一是市場對“二次匯改”的幻覺，部分投機資金可能會對“匯改受益股”——金融、地產(chǎn)、航空等板塊進行建倉。但必須看到本次匯改將是在美元升值的背景下完成，而2006年匯改是在美元貶值的基礎(chǔ)下完成的，這對中國出口的沖擊更大，因此匯改只能帶來部分板塊的投資機會。

第二個機會是政府四季度政策放松幻覺。還會有第二個四萬億嗎？貨幣政策還會大幅度放松嗎？財政政策未來的方向？新政策會不會導(dǎo)致明年前低后高？國泰君安認為，當市場低迷到一定程度的時候，市場會自發(fā)地在第四季度開始幻想新一輪的政策刺激。這可能帶來強周期性股票(鋼鐵、有色、房地產(chǎn)等)的戰(zhàn)術(shù)性機會。總而言之，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期股市投資的不確定性將帶來估值下降，最佳的投資策略是階段性精選個股。

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