商業零售下半年策略：增速或放緩長期增長不變

2010年06月30日 14:06
來源：民族證券研究所作者：張麗華

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投資要點

從2009年三季度開始，零售行業逐漸擺脫金融危機影響，走出低谷，行業發展勢頭良好，尤其是2010年一季度行業增速明顯提升。我們認為2010年下半年，行業的增長趨勢仍將維持，但是由于2009年下半年基數較高，行業增速或將有所放緩。

消費增長源于居民收入水平持續增長以及居民消費意愿的增強。我國現階段經濟轉型的需要、收入分配制度預期即將出臺，具有較強消費能力的消費人群規模的日益壯大，都標志著我國零售行業將正處于黃金發展階段，強勁的居民需求預示著未來5-10年行業有望保持高速增長。

零售行業各業態銷售商品涵蓋范圍廣，涉及居民衣、食、住、行多方面，即包括低端消費又囊括中、高端消費。我國居民收入水平、地區經濟發展差距明顯。中低收入人群收入增加，消費能力的增強有利于低端消費品銷售，而中高端消費人群的壯大引發的消費升級將增加中、高端商品的需求。我們看好零售行業各業態的發展空間，認為未來最具成長能力的企業，是具備在合適的區域經營合適的業態，擁有優秀管理團隊又具備長遠目標的企業。

通貨膨脹及零售行業加薪潮的到來或在短期內對零售企業盈利能力產生影響。目前，溫和的通脹對零售行業表現為正面影響，尤其是渠道能力出色、成本轉嫁能力強的企業將受益通脹。我們認為加薪潮的最終將席卷至勞動密集型的零售企業，目前人工成本占營業成本30%左右，人工成本的增加將降低企業的盈利水平。

我們維持行業的“推薦”評級，看好擁有較大市場份額，不斷進行外延式發展的中西部地區百貨行業龍頭，建議投資者關注鄂武商A、友阿股份、合肥百貨、重慶百貨；另外，關注超市行業中的武漢中百、步步高，武漢中百業績穩健、渠道能力強；步步高或受益于業態的豐富、管理能力的提高；關注家電連鎖企業龍頭蘇寧電器，出色的管理能力及不斷擴張的業務領域，使得公司仍有望保持高速增長。

風險提示：經濟增速低于預期；職工薪酬上漲幅度高于預期。

(具體內容請見附件)