投資主權貨幣還是超主權貨幣？

2010年07月01日 02:25
來源：證券時報

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高賽爾研究中心

經過近半年的“疑似復蘇”，全球投資者似乎開始看到希望，但2010年二季度最后幾個交易日風云突變：美國十年期國債收益率跌破3.00%、CRB指數跳空低開、美國三大股指遭遇慘重殺跌、黃金美元29日再度攜手走高，世界最大黃金ETF——SPDR僅停滯一個交易日，又在盤中1227美元的低位增倉4.26噸，而6月21日以來已增持12噸左右。這表明市場對經濟前景的擔憂依然存在，并且在各大指數走低的情況下開始加大規避風險的力度。在這背后，更是美國6月消費者信心的大幅下跌以及全球流動性趨緊的困境。消費者信心指數的大幅下跌，相信將更加堅定投資者規避風險的決心，而整體性的流動性枯竭將讓投資者更加謹慎選擇規避風險的品種。

黃金還是美元？

目前來說，投資者依然選擇了以主權貨幣美元計價的美國國債以及超越主權的貨幣黃金，而再往后，美國經濟基本面可能還會遇到重重困境，這將會打壓美元提振黃金；同時如果經濟的二次探底確立，將極有可能帶來CRB指數的繼續大幅下挫，這對于黃金投資者判斷中長期的走勢將會是個兩難的抉擇。首先經濟復蘇受挫將推動避險情緒的持續升溫，在這個情況下金價可能繼續上升，但通縮風險也可能短期內大幅壓低金價。歷年來的通縮雖然最終導致金價大漲，但通縮出現之初總是因為總需求的突然下降拖累金價，而這個下跌幅度難以預料。最近一次因通縮造成的金價下跌是2008年，由1032美元跌至680美元，相信這種幅度的下跌對任何一個黃金多頭都是毀滅性的打擊。

但是，無論全球經濟再遇阻礙還是面臨通縮，都將讓投資者在黃金和美元之間做出選擇。為什么不能繼續比翼齊飛，而必須做出選擇呢？聯合國本周二表示，美元作為全球儲備貨幣的地位應該被取代。該報告表明，應該建立一種新型的體系，這種體系“不應該基于一種單一的貨幣或者多個國家的貨幣”。該報告倡導加大國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)作為一種儲備資產的利用。目前IMF的SDR以45%的美元、29%的歐元、15%的日元和11%的英鎊4種貨幣綜合成為一個“一籃子”計價單位。特別提款權每5年調整一次權重，下一次調整時間為2011年。

也就是說，明年美元在SDR中的權重很可能被大幅削減，而屆時人民幣匯率政策已經過逾半年的調整和檢驗，必將擠占其他4種貨幣的地位，而美國本身的經濟問題在2011年之前能否扭轉還是一個未知數。目前來看，美國的預算赤字、巨額逆差以及失業率高企，都對美國經濟復蘇構成了極大的威脅。今年以來美國倒閉的銀行累計已達86家，且大有繼續增加之勢，這說明美國金融系統的恢復并非如市場預計的那樣樂觀，而且新興市場的崛起也將威脅美國的地位。因此美元指數的長期走勢十分令人堪憂。

金價仍有極強上升動能

對于黃金來說，金價處于歷史高位，全球經濟形勢又岌岌可危，促使其魅力已經超越了人們對奢侈的珠寶首飾需求而成為各個國家最為看重的資產。據世界黃金協會(WGC)公布的報告顯示，歐洲央行今年第一季度幾乎沒有出售黃金，而在第一季度售金協議以外的交易中，俄羅斯和菲律賓成為主要買家，兩國都在貫徹長久以來的購金計劃。值得注意的是，世界第四大外匯儲備國沙特持有的黃金儲備為322.9噸，這是市場預期的兩倍有余。同時中國正在進行的匯改也可能調整外匯儲備的結構，目前看來增持黃金肯定是上上之選。因為黃金價格的波動不會對經濟本身造成影響，而如果主權國家追逐大宗商品很可能在短時間內推動通脹上升，繼而令經濟復蘇再蒙上一層陰影。在這樣一個基礎上，主權貨幣的優勢已經被市場對經濟前景的悲觀情緒所擊垮，取而代之的正是黃金。

因此我們認為在未來的投資過程中，如果經濟繼續維持在低位徘徊或是陷入二次探底的困境，黃金在避險資金的追逐之下依然存在極強的上升動能。而在長期中，全球各主權國家治理經濟的低能表現在本次歐債危機中已顯露無疑。如果未來全球經濟不能找到一個穩定而又有效的增長點，相信黃金這個超越主權的天然貨幣，顯然將是最靠譜的投資渠道之一。