下半年零售行業策略：擴張依然是主線

2010年07月01日 13:59
來源：德邦證券研究所作者：李項峰

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報告摘要:

行業景氣持續回升:我們判斷，下半年國內零售市場將繼續快速擴張，在考慮物價因素的作用下，預計全年行業整體增幅將會達到20%左右。在09年普遍低基數的基礎上，10年零售商經營業績將明顯好轉，并有望在行業景氣的宏觀環境下打開業績釋放的通道。我們看好零售業態排序大致為:百貨>家電>超市>物業經營。

零售股主要投資邏輯：1)以區域經濟崛起為主線，尋找成長型零售公司。國家區域振興規劃、收入分配制度改革以及城鎮化進程加速等將導致未來幾年內中國區域經濟和居民消費的差距縮小，這必將為中西部及二三線城市的區域零售商提供更多的擴張機會，我們可以長期關注重慶、安徽、廣東、山東、四川等區域內零售商的成長空間，主要包括:廣百股份(002187)、天虹商場(002419)、銀座股份(600858)、合肥百貨(000417)、重慶百貨(600729)等。2)關注適度通脹預期下部分零售商的投資機會，相關公司有:武漢中百(000759)、步步高(002251)、人人樂(002336)等。3)繼續關注世博會、亞運會等帶來的概念性投資機會，相關上市公司包括:百聯股份(600631)、豫園商城(600655)、新世界(600628)、廣百股份(002187)、廣州友誼(000987)等。

行業估值及重點公司推薦:目前零售行業整體PE為25倍，相對A股市場的溢價率為1.8，略高于歷史均值(07年以來的均值為1.6)。國內零售股未來5年內25%-30%的年復合增長率賦予了市場給予其更高的估值水平。盡管目前行業相對估值偏高，但絕對估值已趨合理，建議下半年重點配置具有高成長性的公司，推薦公司排序為:廣百股份(002187)、天虹商場(002419)及王府井(600859)等。

(具體內容請見附件)