下半年零售行業(yè)策略：擴(kuò)張依然是主線

2010年07月01日 13:59
來源：德邦證券研究所 作者：李項(xiàng)峰

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報(bào)告摘要:

行業(yè)景氣持續(xù)回升:我們判斷，下半年國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)將繼續(xù)快速擴(kuò)張，在考慮物價(jià)因素的作用下，預(yù)計(jì)全年行業(yè)整體增幅將會(huì)達(dá)到20%左右。在09年普遍低基數(shù)的基礎(chǔ)上，10年零售商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將明顯好轉(zhuǎn)，并有望在行業(yè)景氣的宏觀環(huán)境下打開業(yè)績(jī)釋放的通道。我們看好零售業(yè)態(tài)排序大致為:百貨>家電>超市>物業(yè)經(jīng)營(yíng)。

零售股主要投資邏輯：1)以區(qū)域經(jīng)濟(jì)崛起為主線，尋找成長(zhǎng)型零售公司。國(guó)家區(qū)域振興規(guī)劃、收入分配制度改革以及城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速等將導(dǎo)致未來幾年內(nèi)中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和居民消費(fèi)的差距縮小，這必將為中西部及二三線城市的區(qū)域零售商提供更多的擴(kuò)張機(jī)會(huì)，我們可以長(zhǎng)期關(guān)注重慶、安徽、廣東、山東、四川等區(qū)域內(nèi)零售商的成長(zhǎng)空間，主要包括:廣百股份(002187)、天虹商場(chǎng)(002419)、銀座股份(600858)、合肥百貨(000417)、重慶百貨(600729)等。2)關(guān)注適度通脹預(yù)期下部分零售商的投資機(jī)會(huì)，相關(guān)公司有:武漢中百(000759)、步步高(002251)、人人樂(002336)等。3)繼續(xù)關(guān)注世博會(huì)、亞運(yùn)會(huì)等帶來的概念性投資機(jī)會(huì)，相關(guān)上市公司包括:百聯(lián)股份(600631)、豫園商城(600655)、新世界(600628)、廣百股份(002187)、廣州友誼(000987)等。

行業(yè)估值及重點(diǎn)公司推薦:目前零售行業(yè)整體PE為25倍，相對(duì)A股市場(chǎng)的溢價(jià)率為1.8，略高于歷史均值(07年以來的均值為1.6)。國(guó)內(nèi)零售股未來5年內(nèi)25%-30%的年復(fù)合增長(zhǎng)率賦予了市場(chǎng)給予其更高的估值水平。盡管目前行業(yè)相對(duì)估值偏高，但絕對(duì)估值已趨合理，建議下半年重點(diǎn)配置具有高成長(zhǎng)性的公司，推薦公司排序?yàn)?廣百股份(002187)、天虹商場(chǎng)(002419)及王府井(600859)等。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)

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