上半年A股是大熊

2010年07月05日 10:23
來源：理財周刊

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提要：經濟及盈利景氣的回落依然將是未來一段時間內主導市場的主要矛盾，市場將維持繼續震蕩尋底的過程。

本刊記者張學慶

2010年上半年A股市場的連續下挫，使得A股市場成為2010年以來全球表現最差的股市之一。2010年上半年A上證綜指下跌了26.82%，深成指下跌31.48%，兩大指數跌幅僅好于希臘股市32.61%的跌幅，為全球第二差市場。

從全球股市看，上半年，美國道瓊斯指數、納斯達克指數和標普500指數分別下跌了6.27%、7%05%和7.57%。歐洲跌幅最大的法國巴黎CAC40股指下跌12.54%。亞洲地區的日本東京股市日經225指數跌幅為11.04%，中國香港恒生指數下跌7.97%。

從A股市場的行業表現看，上半年23個申萬一級行業集體下挫。其中黑色金屬跌幅最大，為38.8%；跌幅居前板塊還包括采掘，下跌36.22%；化工下跌36.14%；房地產下跌34.29%；金融服務、交通運輸、交運設備等8板塊跌幅均超20%。醫藥生物表現最好，但仍下跌4.96%，電子元器件下跌6.36%。

從主題投資上看，上半年跌幅最小的主題投資主要是智能電網、低碳經濟、環保新能源、物聯網、分拆上市等，跌幅均不超過10%。

在個股方面，上半年上漲家數僅318家，占比17%。除了在今年2月份借殼上市的廣發證券漲幅超過200%之外，德賽電池、東方園林、愛爾眼科、魚躍醫療、廣晟有色、歌爾聲學、信立泰等個股漲幅超過60%，德賽電池以97%的漲幅成為明星股。上半年漲幅居前的個股，集中在生物醫療、電子元器件等行業和新能源概念。

跌幅居前則是鋼鐵、地產行業的個股，如凌鋼股份、鞍鋼股份、三鋼閩光、華菱鋼鐵上半年跌幅超過50%，房地產板塊的大龍地產、新黃浦、ST東源、上實發展、魯商置業等個股也居跌幅榜前列。

在股市的大跌下，上半年基金投資也幾乎全軍覆沒。銀河證券數據顯示，166只標準股票型基金平均業績為-18.51%，21只標準指數型基金平均業績為-26.38%，股票上限95%的偏股型基金平均業績為-16.39%，股票上限95%的靈活配置型基金平均業績為-17.10%，股債平衡型基金平均業績為-14.24%。初步計算，今年上半年基金行業資產凈值縮水幅度超過5000億元。

在國內基金業12年的發展歷史中，2010年上半年的基金業績僅優于2008年同期，為歷史上第二差。

上半年偏股型基金僅嘉實主題精選取得了正收益，凈值增長率為6.34%。之前一直保持正收益的兩只基金華商盛世和東吳雙動力基金，因為最后幾個交易日的持續下跌而轉負。寶盈泛沿海增長以-31.12%的業績成為上半年最差的偏股基金。

多種因素構成壓力

對于持續下跌的市場，大部分機構看法仍然保持謹慎。雖然市場在短期的快速下跌之后不排除出現短暫反彈的可能，但可參與度不高，中期弱勢仍將持續。

招商基金策略分析師李恭敏認為，從國內基本面來看，工業增加值和發電量指標向下與物價指數同比趨勢向上出現經濟滯脹跡象。從中遠期來看，對未來中國經濟增速和轉型過程多空分歧較大，預計三季度經濟數據呈小幅通縮局面。從國外宏觀經濟來看，歐洲主要國家削減赤字和美國保增長政策之間的矛盾增加全球經濟二次探底的風險。這些因素構成對近期市場較大的壓力。

中金公司表示，經濟及盈利景氣的回落依然將是未來一段時間內主導市場的主要矛盾，維持市場將繼續震蕩尋底的判斷。

“近期來看，股票投資相對收益率和部分技術面指標等顯示市場向下動力已有所不足。”李恭敏表示，“預計在農行上市之前將維持整理的格局，前期成交密集的平臺將對市場構成較大的阻力。高估值中小盤股繼續回落的風險仍然較大。一方面源于對下半年逐漸到來的解禁潮的擔憂；另一方面，中報業績不及預期對部分股票形成較大的壓力。

中金公司也認為，中小板估值的回歸將是市場繼續調整的體現方式，政策并不像市場預期的那樣“進退自如”

精選成長股

分析師建議，繼續保持倉位靈活性，配置上，銀行等前期下跌較多的權重股以及估值壓力相對小的消費相關板塊(如食品飲料)將具有相對收益，農業、傳媒、電子元器件以及智能電網等估值較高的中小板板塊或概念股依然面臨補跌的風險。

招商基金認為，下半年市場將震蕩向上，但以結構行情為主。政策面來看，下半年緊縮力度有所趨緩，在經濟指標持續向下情形下，不排除決策層出臺刺激居民消費等利好政策，但預計整體政策思路仍以調結構為主。

另外，三季度中后期，在歐洲銀行壓力測試完畢以及削減赤字等政策得到市場信任后，歐元對美元可能會走出修復行情，人民幣兌美元上行步伐有所加快，市場流動性有涌向新興市場的可能，這將對市場構成利好。前期超跌的銀行、地產等板塊具備一定的安全邊際；而未來個股選擇方向仍將選擇符合經濟轉型，真正具備成長性，盈利可期的消費品、商業百貨及新興產業等板塊的股票。

南方基金投資部副總監李源海表示，在中國經濟轉型過程中，投資者要追尋受益的行業和公司，精選持續成長性的個股。

李源海提出，主要把握幾個投資方向，第一是受益于人口老齡化背景下醫療改革的醫藥行業；第二是政府扶持的行業，如節能減排和新能源，以及中西部區域經濟板塊；第三是受益于提高工資水平的中低端消費和服務，包括食品、零售、旅游等行業。

市場有估值支撐

在一片悲觀聲中，相對樂觀的聲音較為微弱。“2300點應該是底部區域了。南京世通投資管理公司總裁常士杉對記者說。作為陽光私募的新軍，截至6月4日，常士杉管理的世通一期今年已經取得了14.5%的收益，大大跑贏了同期大盤。

“真正底部點位沒人能預測，市場走勢也往往與大多數人的預期不同。”常士杉表示。就在6月29日股市暴跌之際，常士杉還在買入，“有很多被市場錯殺的股票，大跌正是買入良機”

常士杉認為，即使以最悲觀的預期，2010年凈利潤增速可能下調至15%。從A股市場歷史經驗來看，市場動態估值的下調極限在15倍左右。而假設動態PE下調至14倍，對應上證指數為2342點。到目前的點位，市場是有一定估值支撐，這也是投資的唯一依據。

常士杉認為，在中國經濟轉型中，新的經濟增長點將逐步出現，結構性投資機會將持續存在。物聯網、信息產業、高科技行業、生物制藥、新能源、低碳等，行業前景非常好，增長空間比較大。

在精選個股方面，常士杉認為，可從四方面考慮，主營業務能力、行業地位優勢、市場份額和總股本在5億股以內。由于今年市場較為震蕩，所以，需要采取靈活的操作策略。“暴跌時會買進，而一旦大漲就及時賣出。而如果買錯了，就認輸，及時平倉，控制風險”

上半年全球股市表現一覽表

基金動態

華商雙利債券基金發行

華商穩健雙利債券型基金于7月5日起發行，廣大投資者可通過華商基金直銷中心以及建行、工行、農行、招行、華龍證券、國信證券等各大銀行和券商銷售渠道進行認購。該基金是二級債基，其投資組合中債券等固定收益類資產的投資比例不低于基金資產的80%，股票等權益類品種投資比例不高于基金資產的20%。

天弘“深成指”基金獲批

天弘深成指基金(LOF)已獲證監會批文，并將于近期正式發行。這也是該公司旗下的首只指數基金。該基金以深證成份指數作為跟蹤標的。

嘉實業績持續領跑

今年上半年，嘉實主題以6.34%的凈值增長率高居偏股型基金榜首，超越上證指數33個百分點，也是上半年唯一一只實現正收益的偏股型基金。除此之外，嘉實服務、嘉實增長、嘉實多元收益債券A等6只基金進入銀河統計的各類型基金排行榜前五名，此外，嘉實優質企業、嘉實研究精選也進入同類型基金的前1/10。

易方達基金5年漲4倍

易方達旗下2只成立超過5年的基金保持了收益超4倍的好業績。易方達策略成長自成立以來(2003年12月9日-2010年6月28日)累計凈值收益率高達427.5%。易方達積極成長成立5年半以來累計凈值增長率達400.03%。科匯成立以來累計凈值增長率為520.6%、科翔成立以來累計凈值增長率為515.4%。

華夏旗下三債基分紅

華夏基金旗下三只債券型基金近日分紅，華夏債券基金每10份派發紅利0.20元，權益登記日和除息日為7月2日；華夏希望債券基金每10份派發紅利0.30元，權益登記日和除息日為7月5日；中信穩定雙利債券基金每10份分紅0.29元，權益登記日和除息日為6月29日。