申銀萬國：農業上市公司中報業績前瞻

2010年07月05日 15:04
來源：中國證券網

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結論與投資評級：根據我們跟蹤的32 家農業上市公司中報業績預測，中報凈利潤同比增長13.5%，較1 季報同比增長63.09%明顯下滑。預計持續增長的子行業有種業(387%)、養殖業(含海洋養殖)(82.8%)、動物保健(36.6%)，其他子行業同比均下降。投資建議：看好2010 年主營業績增長明晰的上市公司，重點推薦：獐子島(300%)、圣農發展(-8.9%)、登海種業(125%)、中牧股份(31%)、安琪酵母(21%)、海大集團(23%)，及業績預期好轉的敦煌種業(180%)、東方海洋(32%)、好當家(28%)。

原因與邏輯：農業子行業眾多，業績分化影響因素不一：①季節性因素，二季度很多子行業進入銷售或消費淡節，如雜交玉米種子行業、海洋養殖等；②自然災害影響。2010 年上半年，西南干旱、北方低溫，繼而南方洪水等自然災害頻發，相關區域上市公司受災影響明顯，主要有綠大地(干旱)、圣農發展(肉雞養殖場遭洪水淹)等，水產飼料類上市公司，尤其是市場處于西南地區的飼料企業，因下游水產養殖業遭旱災(池塘干枯)、水災影響，飼料銷售不暢，如雜交玉米通威股份、新希望等公司預計主營利潤同比均下降。③價格下跌。上半年豬肉(雞肉)價格持續下跌，生豬養殖、屠宰類公司面臨困境。中國出口番茄醬價格因上榨季產量大增價格持續下跌，新中基、中糧屯河預期中報業績大幅下滑。蘋果汁價格雖有所回升，但仍處低位。糖價在沖高后盤整回落，南寧糖業上半年業績均明顯增長，但預計下半年增速下滑。三季度是農業上市公司業績低點(季節性因素)，但有部分子行業進入或逐漸銷售旺季，如水產飼料、雞肉消費、動物疫苗(秋防招標)。

投資選擇:看好全年業績增長的農業上市公司。隨著中報逐漸公布，部分主營具有核心競爭力、全年業績預期持續增長的農業上市公司中報業績風險逐漸釋放，三季度下調或許是介入時機。目前我們重點推薦：獐子島(季節性波動相對較小)、圣農發展(下半年雞肉價格回升，災后恢復)、登海種業(四季度種子進入銷售)、中牧股份(上半年實際經營業績較好)、安琪酵母(股權過戶，少數股東損益回歸上市公司)、海大集團(市場拓展較好，中報業績保持增長)，及業績預期好轉的敦煌種業(母公司計提減少)、東方海洋(海參養殖業務利潤貢獻逐漸增加)、好當家(海參消費持續增長)。(季節性波動申銀萬國證券研究所)