基金下半年展望不離震蕩二字上行下探企穩顯分歧

2010年07月08日 04:35
來源：證券日報

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□ 本報記者馬薪婷

7月份是關鍵的一個月，也是基金對三季度以及下半年研判的敏感時期，基金陸續發布了三季度報告及下半年報告。

但從基金的報告中，對后市三種研判都離不開“震蕩”二字，但從震蕩”后是上行還是下探亦或是企穩，各家基金有各自的見解。

宏觀經濟：經濟增速放緩步入回落期

宏觀經濟方面，基金較一致的認為經濟增長速度減緩，重新步入回落期。

國海富蘭克林認為，在內外壓力下，經濟增長減速局面已經出現。理由是，今年上半年緊鑼密鼓的宏觀調控，部分限制了銀行的信貸投放和國內房地產市場的過快增長，隨著國內房地產市場迅速轉冷，房地產新開工面積大幅下降，國內固定資產投資增速過快的局面已經得到了控制，從而對國內的經濟增長起到了減速的作用。

出口上，歐洲債務危機的影響遠未見底，全球經濟復蘇的不確定性顯著提高，中國的出口增速在今年2季度可能已經達到頂峰。因此，在國內固定資產投資增長放緩和國際貿易形勢轉差的兩大壓力下，經濟增長速度減速的局面已經出現。

匯豐晉信表示，經濟進入快速復蘇之后的階段回落。匯豐晉信預計，隨著經濟結構調整力度的不斷加大，投資增速逐步回落，出口重陷低迷，未來與投資和出口相關的行業將面臨較大的盈利下調壓力。

諾安基金分析認為，經濟增長指標見頂回落，PMI訂單回落、生產趨緩、產成品庫存上升，階段性增長高峰已過；結構性矛盾仍需解決，4萬億刺激的消退效應、信貸成本上升、商品房與保障性住房投資一降一升；以出口為導向而形成的過剩產能有個去產能的過程，地價和房價過高提高了經濟發展的成本，有個去泡沫的過程。

大摩華鑫認為，經濟增速開始放緩，通脹壓力也有所減輕，在其看來，房地產新政效果需要進一步觀察，在此背景下，政策進一步收緊的動力不足，但也很難出現明顯轉向，未來一段時間將更趨于穩健和中性。

市場展望：離不開“震蕩”

震蕩上行弱勢震蕩震蕩企穩

對于接下來的市場判斷，基金中略顯分歧。

中海基金對于下半年略顯樂觀，認為接下來到明年上半年，市場將呈現震蕩上行的趨勢。他們認為，從2010年下半年到明年上半年，中國經濟將經歷第二次去庫存后的筑底回升，中國股市也將迎來新的投資周期。A股市場已迎來難得的買入機會，震蕩上行將是下半年市場主基調。雖然政府出于拉長經濟周期、防止經濟過熱的目的而采取了政策退出與緊縮，導致了前期市場疲弱和估值回歸，但卻為未來兩年帶來了難得的買入機會。

與之相反意見的基金則認為，A股下半年仍有下探空間。華富基金就認為，由于下半年市場流動性仍呈現偏緊狀態，目前M1、M2處于歷史高位，仍有下探的空間，這給三季度股市帶來壓力。四季度貨幣政策趨于寬松，但難現大規模的刺激政策，估值空間提升有限。

匯豐晉信則認為，市場步入弱勢震蕩階段。他們認為，經濟增速的自然回落，以及市場情緒的逐漸冷卻，將導致市場重新步入下跌趨勢；但是，刺激政策的再次回歸，以及相比2008年更加理性和睿智的中長期政策規劃，將使得市場孕育著更加強勁和持續的上漲力量。從三季度情況來看，在估值和政策的有效支撐下，匯豐晉信預計市場將在較多的時間里運行于一個弱勢震蕩的價值區間。伴隨著中長期經濟結構調整政策效果的逐步顯現，市場將在較長時間的弱勢震蕩之后，再次尋找到新的向上突破的市場方向。

此外，還有一種觀點認為，市場將在新的箱體內震蕩運行或者企穩。大摩華鑫基金認為，影響股票市場的政策因素將逐漸淡化，股票市場缺少向上和向下運行的政策推力，股指將在新的箱體內繼續震蕩運行。富國基金總體判斷市場經過反復震蕩后，隨著對政策導向、經濟增速和企業盈利前景能見度的逐步增加，市場將逐步完成筑底過程并有望逐步企穩。與此同時，市場將繼續面臨經濟增速下滑、企業盈利預測調整和流動性收縮的壓力。

共同看好消費、醫藥、節能減排

行業上，消費、醫藥、節能減排，是基金下半年一致看好的三個行業。

華富基金指出，“調結構”仍然是政策的主要著力點，也是中國經濟未來從重工業化階段走向大眾消費階段的發展方向，是持續關注的熱點。隨著重化工業向西部地區轉移，“區域經濟”成為2010年的階段性投資邏輯。從長期，華富基金仍堅定看好經濟增長新動力：環保、TMT、醫藥、新材料、商業、節能減排。

金元比聯表示，鑒于中國經濟面臨由投資出口驅動向消費驅動的方式轉變，在這一轉型過程中，依靠產業升級，實施進口替代和科技進步的產業將有一定超額收益，如新能源、新材料、生物醫藥、節能環保、電動汽車、信息通訊、電子信息和先進裝備制造業。

富國基金認為，中長期視角下，繼續選擇受益于經濟結構轉型、產業結構轉型和升級、城鎮化加速的板塊，包括消費、節能環保、TMT、新能源、醫藥等板塊。

大摩華鑫表示，看好的行業主要集中在節能減排、新能源和大消費類項上。細分行業主要包括：工業節能、交通運輸的節能企業、生活節能、核電公司、節能減排設備制造企業、動力鋰電池生產企業、生物制藥企業、中藥制藥企業、物聯網、3G增值服務、三網融合、農業育種和高科技養殖企業、擁有自主知識產權的鋼鐵、鋁、銅、水泥、橡膠、樹脂、玻璃等領域的新型材料生產企業。

諾安基金也表示，投資主線之一是布局消費升級品種，繼續在食品飲料、醫藥、傳媒、旅游、商業、交通、信息服務、IT產品等前景廣闊、增長確定的大消費領域中布局。

上投摩根則表示，在行業配置方面，將采取“核心+衛星”的方式，核心配置收入分配改革和消費升級共同推動的大消費行業，如醫藥、商貿零售、旅游和品牌消費行業，以及新興產業，如智能電網、新能源汽車、三網融合和軟件等。同時，關注區域振興、改革深化等事件驅動中的投資機會，以及估值恢復中的周期性行業反彈機會。