熊出沒(méi) 誰(shuí)能安然無(wú)恙(3)

2010年07月12日 01:29
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：孔維純

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“私募的倉(cāng)位控制更加靈活，最低可以減倉(cāng)至0%。”這成為了許多人判斷今年上半年市場(chǎng)更適合私募操作的理由之一。

由于私募基金的倉(cāng)位并不透明，因此這個(gè)說(shuō)法只能是一個(gè)理論上的推斷。不過(guò)中國(guó)證券報(bào)記者在采訪時(shí)得到的零散信息表明，上半年，私募整體上倉(cāng)位是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公募的。

一個(gè)比較普遍的說(shuō)法是，一季度市場(chǎng)跌幅超出了多數(shù)人的預(yù)期，所以一開(kāi)始，私募整體倉(cāng)位并不低。4月份以后，逐步減倉(cāng)。到了6月份，好買(mǎi)基金研究中心對(duì)上海、北京、深圳等地近30家私募管理公司實(shí)地走訪后發(fā)現(xiàn)，由于6月份市場(chǎng)盤(pán)整一段時(shí)間之后向下突破，“大部分私募或主動(dòng)或被動(dòng)地降低組合中的股票倉(cāng)位至三到五成”

好買(mǎi)基金研究中心對(duì)主流私募基金公司進(jìn)行的問(wèn)卷調(diào)查也顯示，6月份，有50%的私募基金倉(cāng)位在三成到七成之間，對(duì)市場(chǎng)保持中性態(tài)度，36%的私募倉(cāng)位在三成(含)以下，只有14%的私募倉(cāng)位在七成(含)以上。

申銀萬(wàn)國(guó)上周五一份報(bào)告中透露的數(shù)據(jù)則更加悲觀。報(bào)告提到，研究員近三周來(lái)拜訪了上海、北京、深圳、廣州的機(jī)構(gòu)客戶，感覺(jué)機(jī)構(gòu)投資者倉(cāng)位偏輕。“股票型基金的倉(cāng)位平均在七成出頭一些；私募以拿一到兩成倉(cāng)的為主，也有全空倉(cāng)的。

“有些做穩(wěn)定絕對(duì)收益的公司，上半年股票幾乎完全空倉(cāng)，其實(shí)做的就是債券基金。業(yè)內(nèi)都知道它這個(gè)風(fēng)格。”上海一家陽(yáng)光私募基金的總經(jīng)理表示。

江暉領(lǐng)導(dǎo)的星石可能屬于他描述的這類(lèi)公司之一。上半年，星石系列的19只產(chǎn)品(采用復(fù)制策略)凈值增長(zhǎng)率處在1%-1.5%之間，展示出“準(zhǔn)債券基金”的特質(zhì)。

不過(guò)，星石并不認(rèn)同“準(zhǔn)債券基金”的說(shuō)法。公司內(nèi)部人士表示，說(shuō)星石產(chǎn)品像債券基金，只適用于它在風(fēng)險(xiǎn)特征上的相似，星石產(chǎn)品的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)會(huì)有一部分來(lái)自可轉(zhuǎn)債和打新股，但并沒(méi)有純債券的投資。他們認(rèn)為，上半年之所以能夠獲得絕對(duì)收益，主要還是依賴(lài)成功的倉(cāng)位控制，“倉(cāng)位基本在三成以下，保留了較多的現(xiàn)金準(zhǔn)備”

幾家歡喜幾家愁，據(jù)稱(chēng)，因倉(cāng)位過(guò)重，民森系列、淡水泉系列、同威系列和睿信系列上半年凈值損失較大。

“基金經(jīng)理掌握不好倉(cāng)位，就像廚師掌握不好火候。”有私募投資人說(shuō)。他認(rèn)為，在現(xiàn)階段的A股市場(chǎng)，尤其在熊市中，倉(cāng)位控制無(wú)疑是最重要的獲取絕對(duì)回報(bào)的方法。

他的觀點(diǎn)受到了另一部分人的挑戰(zhàn)。

“我們一直是高倉(cāng)位主動(dòng)管理的，所以今年上半年比較慘。”旗下產(chǎn)品凈值跌幅超過(guò)20%的一家私募基金投資經(jīng)理告訴中國(guó)證券報(bào)記者。不過(guò)，他并不認(rèn)為自己的倉(cāng)位有什么問(wèn)題。他表示，高倉(cāng)位甚至滿倉(cāng)運(yùn)作才是同類(lèi)私募基金的正途，“在海外市場(chǎng)，即使不使用多空倉(cāng)之類(lèi)的對(duì)沖方法，基金經(jīng)理也不需要考慮倉(cāng)位問(wèn)題。投資者自己會(huì)做配置，如果不看好股票，可以少投資或者不投資這一類(lèi)產(chǎn)品。但是在國(guó)內(nèi)，倉(cāng)位策略這么重要，有時(shí)候感覺(jué)已經(jīng)喪失了主動(dòng)管理的意義和價(jià)值。”他坦言，判斷大勢(shì)和控制倉(cāng)位不是他的強(qiáng)項(xiàng)，今后投資仍然會(huì)以基本面研究和價(jià)值挖掘?yàn)橹鳌?/p>

雖說(shuō)倉(cāng)位為王，但從實(shí)戰(zhàn)中看，倉(cāng)位不低者也有業(yè)績(jī)不差的，方法是找到“牛股”。如果在找到“牛股”的基礎(chǔ)上再加上成功的高頻交易，即高拋低吸，業(yè)績(jī)就更為亮麗了。這種方式幾乎就是造就A股常勝將軍的法寶之一，當(dāng)然也適用于今年上半年。

“在這種方法之下，倉(cāng)位只是個(gè)結(jié)果，它會(huì)非常靈活。”一位投資人士表示。

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