經(jīng)濟(jì)增速放緩已定調(diào)控或現(xiàn)結(jié)構(gòu)性松動(dòng)

2010年07月16日 03:54
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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耿雁冰宋旭景

7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布上半年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，GDP同比增長(zhǎng)11.1%，CPI同比上漲2.6%，較一季度增速有所回落。

“經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)放慢，降低了對(duì)政策緊縮的擔(dān)憂。”野村證券中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春說。各大機(jī)構(gòu)的基本觀點(diǎn)是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂基本排除，下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)仍然較高。中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳表示，2010年全年GDP增速將達(dá)到10.1%，但今年四季度和明年一季度可能回落至9%左右。

諸建芳認(rèn)為，從政策走向上來看，下半年的嚴(yán)格調(diào)控可能會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的松動(dòng)和調(diào)整，但盡管下半年經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)一定程度的放緩，宏觀調(diào)控政策出現(xiàn)“大轉(zhuǎn)向”或者“大放松”的可能性也較小。

但二季度尤其是6月份的數(shù)據(jù)，會(huì)讓緊縮政策被重新提及。在1月份推出的較為激進(jìn)的信貸緊縮政策(7.5萬億元的信貸額度)之后，由于下半年央票到期量減少，央行在宏觀調(diào)控中的手段與空間也將受到一定限制。

“我們預(yù)期下半年會(huì)放松部分的緊縮政策，特別是信貸額度措施。而且預(yù)期三季度會(huì)有一次加息，因?yàn)閷?shí)際存款利率已經(jīng)處于負(fù)值。如果7月份CPI通脹符合大幅走高的預(yù)期，這或許為人民銀行在8月份加息提供了一個(gè)好機(jī)會(huì)。”孫明春說。

增速放緩成定勢(shì)

2010年二季度的實(shí)際GDP增速?gòu)囊患径鹊哪晖?1.9%放緩至10.3%，略弱于市場(chǎng)預(yù)期，上半年平均同比增幅達(dá)到11.1%。

“這證實(shí)了我們一直以來的觀點(diǎn)：中國(guó)的實(shí)際GDP 增速在2010年一季度見頂，經(jīng)濟(jì)此后進(jìn)入穩(wěn)步擴(kuò)張的階段。”孫明春表示。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)王建在接受記者采訪時(shí)表示，2010年三、四季度GDP增速將持續(xù)放緩，預(yù)計(jì)將分別降至9%和8%。王建同時(shí)也透露，作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)先行指標(biāo)的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月回落，也預(yù)示了經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)放緩。

“規(guī)模以上工業(yè)增加值去年的基數(shù)也是由低向高，這是今年二季度的數(shù)字比一季度回落3.7個(gè)百分點(diǎn)的重要原因，對(duì)拉低二季度經(jīng)濟(jì)增速起到了很大的作用。交通銀行金融研究中心高級(jí)宏觀分析師唐建偉分析說。

但多位采訪者表示了對(duì)下半年出口形勢(shì)的擔(dān)憂。諸建芳認(rèn)為，受歐洲國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，中國(guó)出口增速在5、6月已經(jīng)見頂，后期將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而出口增速的下降對(duì)整體經(jīng)濟(jì)增速的下拉效應(yīng)值得關(guān)注。

“工業(yè)增速與PMI是吻合的，總體來說工業(yè)下降的趨勢(shì)很明顯，幅度也很大，我覺得既有內(nèi)因又有外因。首先是不要被上半年出口的高增速所迷惑，這是一種回光返照式的增長(zhǎng)，下半年出口會(huì)不景氣，外部的貿(mào)易保護(hù)主義也會(huì)比較強(qiáng)，對(duì)于中國(guó)的出口壓力是非常大的。”中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)和決策科學(xué)系主任許斌表示。

在許斌看來，下半年的工業(yè)增加值的下降在預(yù)料當(dāng)中，恰恰說明了內(nèi)外的因素都是不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的。由于國(guó)內(nèi)對(duì)于工業(yè)產(chǎn)品需求放緩，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開始回落，工業(yè)增加值下降的態(tài)勢(shì)，在下半年還會(huì)繼續(xù)。

事實(shí)上，由于去年實(shí)施的財(cái)政刺激計(jì)劃仍在持續(xù)，西部大開發(fā)若干項(xiàng)目的提出，甚至南方水災(zāi)造成的對(duì)水泥、鋼鐵以及其他建筑材料的需求，都將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)對(duì)工業(yè)增速形成較有力的支撐。“2010年下半年GDP增速可能逐季回落，但二次探底可能性很小。”唐建偉表示。

調(diào)控效果初現(xiàn)

雖然發(fā)布的數(shù)據(jù)總體符合市場(chǎng)判斷，仍有部分?jǐn)?shù)據(jù)令人“吃驚”

其中，固定資產(chǎn)投資增速高位回穩(wěn)，但房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)依然較快。上半年，房地產(chǎn)開發(fā)投資19747億元，增長(zhǎng)38.1%。

宏觀調(diào)控政策的影響主要體現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資的增速上。今年政府嚴(yán)格控制新開工項(xiàng)目、對(duì)地方政府融資平臺(tái)嚴(yán)格審查，并在二季度出臺(tái)了房地產(chǎn)調(diào)控政策，使得今年上半年固定資產(chǎn)投資增速逐季回落。

高盛亞洲宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹在接受記者采訪時(shí)表示，他預(yù)計(jì)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)下滑，2010年全年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速在20%左右。房地產(chǎn)投資在下半年減慢，將會(huì)影響城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資。

在重點(diǎn)領(lǐng)域的宏觀調(diào)控領(lǐng)域，還是看到一定成效，特別是住房?jī)r(jià)格調(diào)整。從6月份的情況來看，住房?jī)r(jià)格開始回落，環(huán)比回落了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

“房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策將直接抑制房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)的投資增長(zhǎng)。近年來，我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中占比達(dá)到20%左右，因此，房地產(chǎn)投資增速的下降將對(duì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)構(gòu)成較大壓力。不過，房地產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速的影響有滯后效應(yīng)。”對(duì)于目前房地產(chǎn)投資的高增長(zhǎng)，唐建偉表示。

事實(shí)上，參考2007年下半年開始的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整情況，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速在調(diào)控后的兩個(gè)季度開始顯現(xiàn)。如2007年9月出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策兩個(gè)季度之后，房地產(chǎn)開發(fā)投資的季均增速由35%左右下降為17%左右，隨后逐季進(jìn)一步下降至10%、5%左這樣，四個(gè)季度后房地產(chǎn)投資對(duì)固定資產(chǎn)投資將形成6個(gè)百分點(diǎn)的壓力。

據(jù)此推斷，2010年二季度出臺(tái)的房地產(chǎn)調(diào)控政策對(duì)二、三季度的投資可能暫無壓力，影響可能在四季度之后開始體現(xiàn)。另外，房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)整還將影響到建材、建筑、裝修、家庭耐用品以及機(jī)械等行業(yè)的景氣程度，因此對(duì)這些行業(yè)的投資增長(zhǎng)也會(huì)有抑制。

但被采訪者普遍預(yù)計(jì)，此次房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)投資的影響不會(huì)超過2007-2009年那一輪。

而澳新銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛則認(rèn)為，國(guó)家近期召開的西部大開發(fā)工作會(huì)議上，研究部署了今后一個(gè)時(shí)期深入實(shí)施西部大開發(fā)戰(zhàn)略的各項(xiàng)任務(wù)。2010年，國(guó)家計(jì)劃在西部新開工23項(xiàng)重點(diǎn)工程，投資總規(guī)模為6822億元，這無疑對(duì)2010年及未來幾年的固定資產(chǎn)投資將形成較大的利好。

爭(zhēng)議仍存

通脹還是通縮，對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)來說，過多不確定因素，都依賴經(jīng)濟(jì)實(shí)際運(yùn)行數(shù)據(jù)的真實(shí)反映。

15日的發(fā)布會(huì)上，針對(duì)上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)未來宏觀調(diào)控可能存在的政策參考，統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人盛來運(yùn)表示：在政策的趨向上，要堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，要根據(jù)新情況、新問題增強(qiáng)政策的針對(duì)性和靈活性，把握好宏觀調(diào)控的力度。

孫明春表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁而通脹低位運(yùn)行的2010年或許會(huì)成為過去20-30年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最好的年份之一。上半年采取的“數(shù)量緊縮”政策已經(jīng)收到了明顯的收縮流動(dòng)性的效果，但從總體來看，數(shù)量調(diào)整卻無法抑制強(qiáng)勁的需求，因此也很難在根本上消除通脹風(fēng)險(xiǎn)。由于實(shí)際負(fù)利率的存在，儲(chǔ)戶將被迫將資產(chǎn)投入房地產(chǎn)等高收益的投資工具，這將造成一定程度的泡沫風(fēng)險(xiǎn)。如果2010年實(shí)際GDP增長(zhǎng)達(dá)到10.5%，CPI通脹達(dá)到3.0%，這將重啟緊縮政策。

“上半年的結(jié)果現(xiàn)在看來雖然不是最優(yōu)的，但預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)減低很多了，因此上半年的政策應(yīng)該延續(xù)，不需要出臺(tái)新的政策來應(yīng)付經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的下滑，今年的宏觀政策有整體的連貫性，全年可以更平穩(wěn)一點(diǎn)。”許斌說：“雖然我們知道年內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)下調(diào)，但是并不會(huì)悲觀，因?yàn)槔收摺⒇泿耪叩撵`活性可以使我們很好地應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的狀況，目前無需過于憂慮。

唐建偉也認(rèn)為，在貨幣信貸增速平穩(wěn)回落、資本流入可能減緩的情況下，準(zhǔn)備金率進(jìn)一步調(diào)高的壓力明顯降低。“調(diào)節(jié)流動(dòng)性還是以公開市場(chǎng)操作為主，下半年準(zhǔn)備金率保持穩(wěn)定的可能性較大。預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)增速有放緩的可能，同時(shí)通脹風(fēng)險(xiǎn)不大，在必要時(shí)信貸額度控制可能適度放松，以維持投資增長(zhǎng)保持在一定水平。同時(shí)下半年國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲可能明顯放緩，加息的必要性明顯降低。

但劉利剛認(rèn)為，貨幣政策操作方式也應(yīng)調(diào)整。在公開市場(chǎng)操作之外，央行應(yīng)該使用利率工具，來調(diào)整和解決負(fù)利率問題，從而解決由于投資利差導(dǎo)致的投資錯(cuò)配，從根本上給房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫。