半年報里的秘密：越來越多紊亂出現虧損向下游蔓延(2)

2010年07月17日 00:54
來源：經濟觀察報

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虧損蔓延

在經濟下滑過程中，有越來越多的紊亂現象在出現。

“集裝箱已經缺箱了，這是以前從來沒有過的?！苯汇y施羅德港口行業研究員曹文俊說，“今年以來集裝箱運費不斷在提，到今年一季度末各航線的集裝箱海運費漲到了2008年金融危機之前的水平。”但與此相反，波羅的海干散貨運價指數(BDI)卻連續下挫,創下了自去年5月1日以來的新低。

“同樣是金屬行業，鋼鐵、鋁、鋅與銅的價格已經背離，前三者價格都在加速下跌，但是銅的價格為什么高居不下？”中信證券研究員也有疑問。

這些問題被剝繭抽絲后答案是：上游產業鏈開始變冷，已經蔓延到中間制造商，但下游產業鏈感覺仍不明顯。

“從去年上半年開始，中國進口的鐵礦石進口就達到5000萬噸以上，之后上升到6000萬噸，這種情況一直持續今年5月份，但6月份鐵礦石進口量環比出現明顯的下降?！苯汇y施羅德有色金屬研究員饒超說。

導致鐵礦石需求減少原因之一是企業庫存周期在結束，如去年汽車行業銷售和生產有一個爆發性的增長，到了今年2、3月研究員調查時發現，一些4S店出現一定的滯銷情況，很多4S店是處在新一輪的去庫存階段。

另一方面，中國4月15日開始新一輪地產調控措施也影響國內對鋼鐵和鐵礦石的需求，因為房地產行業的調整將影響到建材、建筑、裝修、家庭耐用品以及機械等行業，而這些行業都是鋼鐵和鋁、鋅最大的需求行業。

同時，調控也在影響預期，“2008年季度大眾商品暴跌，跌完之后市場有通貨膨脹預期，需求都會慢慢放出來，但現在大家已經有了通縮預期，需求會一下子消失?！辈芪目≌f。

分析員還預測，如果正常情況下，政策沒有拐頭，大家對經濟的預期沒有發生變化，三季度市場對金屬或礦金石需求維持下滑的趨勢。

一邊是需求減少，但另一邊國內鋼鐵和有色金屬企業的產能并沒有減少。從6月中旬鋼鐵數據來看，基本上鋼材日產量還在175萬噸以上，供應是歷史比較高位的水平。電解鋁產量是141萬噸，年化將近1700萬噸，也是歷史的最高產量。

供大于求導致鋼鐵和電解鋁行業價格大幅下滑，但鋼鐵和有色金屬行業為什么不去減產?

“最難減產的就是兩個行業，第一個肯定是鋼鐵行業，比較大的鋼廠都是國有企業，是以GDP考核的，不是以利潤考核的，到了一個經濟周期結束或經濟拐點時，企業產能很難減下來。同樣的，電解鋁行業也是如此，這主要因為電解鋁公司開關電解槽的成本非常高?！苯汇y施羅德有色金屬分析師饒超回答記者疑問。

價格下跌導致鋼鐵行業從6月就開始虧損，7月會全面虧損，“現在除了冷軋產品有4個點的毛利率，其他主要的鋼鐵產品毛利率都是負了。”饒超說。另一個券商公司人士透露，他們與寶鋼公司接觸，獲悉未來寶鋼會繼續調低鋼材價格，這意味鋼鐵業虧損面會擴大?！巴瑯拥?，目前整個鋁的行業也是全面虧損。未來如果需求沒有增長，再加上季節性因素疊加，未來鋁行業虧損會加大?！彼€表示，“如果第三季度宏觀政策沒有拐頭，中游產業無論是盈利水平，是基本面都會出現繼續惡化的態勢。

不過，下游的產業仍在溫水煮青蛙的狀態中，銅價與鋼鐵、鋁等有色金屬價格背離恰好說明這一點?！般~在中國消費結構跟西方不一樣，40%以上用在電力，18%可能在空調和家電上，銅價的高位反映這些產業鏈的利潤沒有被很快侵蝕?！倍辔谎芯繂T都說。

在產業鏈的最下游，貿易產業生存狀態最好，由于3-5月份訂單很好，分析員認為7、8月份的外貿和集裝箱的環比數據都很好看。不過，他們認為，中國對出口的調控，包括對部分產品的出口退稅的下調，對出口人民幣匯率形成機制的改革都是在5月末才開始做的，而根據他們調研情況，6月份比5月份的環比訂單已經開始減弱，這種訂單減少會到9月份或10月份會慢慢開始體現出來。

“總之，先是礦資源，這是最上游產業已經發生變化，接著是中間制造業開始虧損，中間制造業之后，虧損會走到下游，那時候工業品、再加工、機械、電子衍生品可能都會相繼進入利潤下滑區域?！辈芪目≌f。