半年報(bào)里的秘密：越來越多紊亂出現(xiàn) 虧損向下游蔓延(2)

2010年07月17日 00:54
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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虧損蔓延

在經(jīng)濟(jì)下滑過程中，有越來越多的紊亂現(xiàn)象在出現(xiàn)。

“集裝箱已經(jīng)缺箱了，這是以前從來沒有過的?！苯汇y施羅德港口行業(yè)研究員曹文俊說，“今年以來集裝箱運(yùn)費(fèi)不斷在提，到今年一季度末各航線的集裝箱海運(yùn)費(fèi)漲到了2008年金融危機(jī)之前的水平?！钡c此相反，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)卻連續(xù)下挫,創(chuàng)下了自去年5月1日以來的新低。

“同樣是金屬行業(yè)，鋼鐵、鋁、鋅與銅的價(jià)格已經(jīng)背離，前三者價(jià)格都在加速下跌，但是銅的價(jià)格為什么高居不下？”中信證券研究員也有疑問。

這些問題被剝繭抽絲后答案是：上游產(chǎn)業(yè)鏈開始變冷，已經(jīng)蔓延到中間制造商，但下游產(chǎn)業(yè)鏈感覺仍不明顯。

“從去年上半年開始，中國(guó)進(jìn)口的鐵礦石進(jìn)口就達(dá)到5000萬(wàn)噸以上，之后上升到6000萬(wàn)噸，這種情況一直持續(xù)今年5月份，但6月份鐵礦石進(jìn)口量環(huán)比出現(xiàn)明顯的下降。”交銀施羅德有色金屬研究員饒超說。

導(dǎo)致鐵礦石需求減少原因之一是企業(yè)庫(kù)存周期在結(jié)束，如去年汽車行業(yè)銷售和生產(chǎn)有一個(gè)爆發(fā)性的增長(zhǎng)，到了今年2、3月研究員調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn)，一些4S店出現(xiàn)一定的滯銷情況，很多4S店是處在新一輪的去庫(kù)存階段。

另一方面，中國(guó)4月15日開始新一輪地產(chǎn)調(diào)控措施也影響國(guó)內(nèi)對(duì)鋼鐵和鐵礦石的需求，因?yàn)榉康禺a(chǎn)行業(yè)的調(diào)整將影響到建材、建筑、裝修、家庭耐用品以及機(jī)械等行業(yè)，而這些行業(yè)都是鋼鐵和鋁、鋅最大的需求行業(yè)。

同時(shí)，調(diào)控也在影響預(yù)期，“2008年季度大眾商品暴跌，跌完之后市場(chǎng)有通貨膨脹預(yù)期，需求都會(huì)慢慢放出來，但現(xiàn)在大家已經(jīng)有了通縮預(yù)期，需求會(huì)一下子消失?！辈芪目≌f。

分析員還預(yù)測(cè)，如果正常情況下，政策沒有拐頭，大家對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期沒有發(fā)生變化，三季度市場(chǎng)對(duì)金屬或礦金石需求維持下滑的趨勢(shì)。

一邊是需求減少，但另一邊國(guó)內(nèi)鋼鐵和有色金屬企業(yè)的產(chǎn)能并沒有減少。從6月中旬鋼鐵數(shù)據(jù)來看，基本上鋼材日產(chǎn)量還在175萬(wàn)噸以上，供應(yīng)是歷史比較高位的水平。電解鋁產(chǎn)量是141萬(wàn)噸，年化將近1700萬(wàn)噸，也是歷史的最高產(chǎn)量。

供大于求導(dǎo)致鋼鐵和電解鋁行業(yè)價(jià)格大幅下滑，但鋼鐵和有色金屬行業(yè)為什么不去減產(chǎn)?

“最難減產(chǎn)的就是兩個(gè)行業(yè)，第一個(gè)肯定是鋼鐵行業(yè)，比較大的鋼廠都是國(guó)有企業(yè)，是以GDP考核的，不是以利潤(rùn)考核的，到了一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期結(jié)束或經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)時(shí)，企業(yè)產(chǎn)能很難減下來。同樣的，電解鋁行業(yè)也是如此，這主要因?yàn)殡娊怃X公司開關(guān)電解槽的成本非常高。”交銀施羅德有色金屬分析師饒超回答記者疑問。

價(jià)格下跌導(dǎo)致鋼鐵行業(yè)從6月就開始虧損，7月會(huì)全面虧損，“現(xiàn)在除了冷軋產(chǎn)品有4個(gè)點(diǎn)的毛利率，其他主要的鋼鐵產(chǎn)品毛利率都是負(fù)了。”饒超說。另一個(gè)券商公司人士透露，他們與寶鋼公司接觸，獲悉未來寶鋼會(huì)繼續(xù)調(diào)低鋼材價(jià)格，這意味鋼鐵業(yè)虧損面會(huì)擴(kuò)大?！巴瑯拥?，目前整個(gè)鋁的行業(yè)也是全面虧損。未來如果需求沒有增長(zhǎng)，再加上季節(jié)性因素疊加，未來鋁行業(yè)虧損會(huì)加大?！彼€表示，“如果第三季度宏觀政策沒有拐頭，中游產(chǎn)業(yè)無論是盈利水平，是基本面都會(huì)出現(xiàn)繼續(xù)惡化的態(tài)勢(shì)。

不過，下游的產(chǎn)業(yè)仍在溫水煮青蛙的狀態(tài)中，銅價(jià)與鋼鐵、鋁等有色金屬價(jià)格背離恰好說明這一點(diǎn)?！般~在中國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)跟西方不一樣，40%以上用在電力，18%可能在空調(diào)和家電上，銅價(jià)的高位反映這些產(chǎn)業(yè)鏈的利潤(rùn)沒有被很快侵蝕。”多位研究員都說。

在產(chǎn)業(yè)鏈的最下游，貿(mào)易產(chǎn)業(yè)生存狀態(tài)最好，由于3-5月份訂單很好，分析員認(rèn)為7、8月份的外貿(mào)和集裝箱的環(huán)比數(shù)據(jù)都很好看。不過，他們認(rèn)為，中國(guó)對(duì)出口的調(diào)控，包括對(duì)部分產(chǎn)品的出口退稅的下調(diào)，對(duì)出口人民幣匯率形成機(jī)制的改革都是在5月末才開始做的，而根據(jù)他們調(diào)研情況，6月份比5月份的環(huán)比訂單已經(jīng)開始減弱，這種訂單減少會(huì)到9月份或10月份會(huì)慢慢開始體現(xiàn)出來。

“總之，先是礦資源，這是最上游產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)生變化，接著是中間制造業(yè)開始虧損，中間制造業(yè)之后，虧損會(huì)走到下游，那時(shí)候工業(yè)品、再加工、機(jī)械、電子衍生品可能都會(huì)相繼進(jìn)入利潤(rùn)下滑區(qū)域?！辈芪目≌f。

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