半年報里的秘密：越來越多紊亂出現(xiàn) 虧損向下游蔓延

2010年07月17日 00:54
來源：經濟觀察報

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孫健芳

2010年中國經濟半年報依舊靚麗，上半年中國經濟同比增長達到11.1%，既擺脫了第一季度的過熱，又沒有走入過冷區(qū)間。

但是，中國經濟運行的脈象已開始發(fā)生紊亂。

“集裝箱已經缺箱了，這是以前從來沒有過的”，交銀施羅德港口行業(yè)研究員曹文俊說，與此相反，同樣是海運指數(shù)，波羅的海干散貨運價指數(shù)(BDI)卻連續(xù)下挫，創(chuàng)下了自去年5月1日以來的新低。

“鋼鐵和有色金屬中鋁、鋅價格已在大幅度跳水，但銅的價格依舊高居不下，為什么會發(fā)生這種背離？”中信證券研究員向記者提出疑問。

當問題被一步步剝繭抽絲式地解答之后，一個秘密浮出水面：虧損正在從產業(yè)鏈上游向下游蔓延。

數(shù)據在說話

“開局良好”是國家統(tǒng)計局對2010年第一季度經濟數(shù)據的描述，當季中國經濟增長率 (GDP)高達11.9%。但在人大財經委副主任尹中卿等人眼中，這樣的經濟增幅已是偏熱，“當時我們擔心的不是衰退，而是經濟過熱了。”6月份尹中卿接受本報采訪時說。

慶幸的是，經濟熱度從第二季度就開始消退。

一些現(xiàn)行指標訴說著這種變化，2009年10月國家統(tǒng)計局公布的中國先行指數(shù)就已經見頂，此指數(shù)一般領先實體經濟5個月；與此同時，OECD中國合成先行指數(shù)也在見頂，該指數(shù)一般領先實體經濟6個月，“這意味這中國宏觀經濟已在2010年4-5月見頂下滑。”7月10日中國人民大學在浦東干部學院召開的宏觀經濟論壇上，中國人民大學經濟學院副院長劉元春說。

他的分析很快被中國經濟半年報所印證，中國GDP上半年同比增長11.1%，其中二季度增長10.3%，比一季度回落1.6個百分點。與此對應，規(guī)模以上工業(yè)同比增長速度從第一季度19.6%回落到二季度的17.6%回6月工業(yè)增加值更是回落至13.7%，興業(yè)證券首席經濟學家董先安測算季調后環(huán)比趨勢折年率降低到7.4%，“中國經濟環(huán)比數(shù)據已到冰點。”他說。

“一兩個月前我們曾經擔憂樓市泡沫、擔憂樓市泡通脹、投資擴張過快、產能過快。好像現(xiàn)在迅速變了，我們現(xiàn)在開始擔憂速度會回落。”國家發(fā)展和改革委員會的宏觀經濟研究院常務副院長王一鳴描述了市場心態(tài)的變化。

但國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運仍愿意用 “半年國民經濟運行總體態(tài)勢良好”來描述上半年經濟形勢。這種描述有一定理由，支撐中國經濟增長的三大主力表現(xiàn)依舊良好。上半年全社會固定資產投資同比增長25.0%，其中房地產開發(fā)投資增長38.1%；社會消費品零售總額同比增長18.2%；進出口同比增長43.1%；其中出口增長35.2%；進出口同比

不過，讓劉元春擔心的是一種趨勢的改變，“目前這種下滑不是短期的波動，而是一種趨勢性的下滑”

再次探底風險

固定資產投資一直是中國經濟最大的引擎，現(xiàn)在它從一季度25.6%回落到二季度的25%，其對經濟貢獻從去年90%以上跌到50%左右。未來，考慮到今年政府嚴格控制新開工項目、對地方政府融資平臺嚴格審查，劉元春預測9月份投資會出現(xiàn)大幅下，第四季度固定資產增速可能回到20%的水平。

最大變數(shù)仍是房地產，劉元春認為從房地產新政到房地產投資下滑需要5-7個月時間，他預計今年第四季度房地產投資將出現(xiàn)大幅的下滑。而瑞銀證券首席經濟學家汪濤認為新房開工下降和建筑業(yè)活動的減速，不僅拉低房地產投資增速，也會帶來對大宗商品和建筑材料需求的下滑，進一步壓低重工業(yè)生產的增長。

雖然消費數(shù)據依舊強勁，但一次性消費刺激政策的效用已在遞減，在遞減，青島這類介于一二線之間城市做外貿的車先生告訴記者，他原本打算投資青島市內的咖啡廳，但是經過考察后發(fā)現(xiàn)，這里咖啡廳幾乎沒有盈利的，“房價的上漲，已經綁架了居民消費水平。”他說。外貿仍然在熱舞，海關統(tǒng)計1-6月中國進出口總值比去年同期增長43.1%，其中6月份外貿進出口總額和出口額雙雙刷新2008年7月以來的紀錄。不過，多數(shù)研究員認為，目前的情況是三四月份的外貿企業(yè)訂單強勁的反映，交銀施羅德基金公司港口研究員曹文俊4-5月份去做過草根調研，當時他發(fā)現(xiàn)企業(yè)的外貿訂單都很強勁，所以他預計未來7、8月外貿情況都會很好。

不過在5月底到6月份初當曹文俊再次與相關的公司溝通的時候，一些家電、輕工的企業(yè)告訴他，出口訂單下滑得很快。所以，他對目前一些研究人士預測全年30%外貿增幅不以為然，他估計增長25%左右，這與瑞銀首席中國經濟學家汪濤預測接近，她預計出口增速將從目前超過40%的高位放慢到四季度的不到10%，不過全年出口增長仍會到24%。

“去年推動經濟增長的核心動力——刺激性政策、存貨調整以及出口復蘇具有強烈的易變性和敏感性，決定了今年經濟增長的基礎不穩(wěn)固。”劉元春認為這是目前經濟下滑的原因，他更擔心第四季度幾個因素疊加，導致中國經濟面臨再次探底的風險。

實際上，國內和國際一些先行指標已經在發(fā)生共振，國際上ECR指標在4月份出現(xiàn)了一個拐點，OECD在5月份出現(xiàn)了一個拐點，國際和國內PMI指標在6月份的數(shù)據都在下降，考慮到這些因素的重疊和共振，汪濤認為GDP增速在2010年四季度或2011年一季度可能會低于8%。