申萬巴黎：靜待政策轉機下半年A股有望蓄勢待發(fā)

2010年07月19日 16:03
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊上半年A股市場下跌超26%堪稱全球最差之一，跌幅甚至超過爆發(fā)主權債務危機的歐洲國家，市場情緒再次陷入集體悲觀。申萬巴黎基金近日發(fā)布的下半年投資策略報告認為：中國經(jīng)濟在三季度會繼續(xù)回落，工業(yè)生產(chǎn)也將進一步下滑探底，同時通脹壓力會明顯減輕，政府緊縮政策有望放松回歸正?；?。

申萬巴黎基金下半年投資策略繼續(xù)延續(xù)上半年對未來5年中國經(jīng)濟的判斷，申萬巴黎認為，改革開放以來的制度紅利并沒有發(fā)生變化，中國經(jīng)濟仍然能夠一枝獨秀，而經(jīng)濟轉型帶來的經(jīng)濟增速下降對股市的沖擊是一次性反應完畢的(市場表現(xiàn)已經(jīng)反映了經(jīng)濟最悲觀態(tài)度)，在前期充分調(diào)整之后有望蓄勢待發(fā)，下半年A股市場將進入緩慢回升的上升周期。

實體經(jīng)濟在三季度進一步放緩已成共識，其中先行指標從2009年10月見頂后持續(xù)回落，一致指標從2010年4月開始下行。而且這種經(jīng)濟的下滑是在房地產(chǎn)投資放緩效果尚未體現(xiàn)的背景下發(fā)生的，目前固定資產(chǎn)投資增速的回落是因為基建項目以及制造業(yè)投資放緩所導致，房地產(chǎn)投資還處在價平量縮的階段。工業(yè)生產(chǎn)從上一輪周期性下降的最低點，即2009年1-2月的3.8%提高到2010年最高點接近20%，這是亞洲金融危機以來的峰值。從過去30年工業(yè)周期波動的歷史資料來看，20%的增幅處在周期頂點的過熱位置，所以未來一段時間工業(yè)生產(chǎn)會出現(xiàn)小周期的下降走勢。

申萬巴黎表示，當前中國經(jīng)濟的下滑是基于經(jīng)濟過熱、政策主動降溫的結果，隨著經(jīng)濟下行風險的進一步加劇，尤其四季度通脹壓力的明顯減緩，政府緊縮政策有望放松。其中發(fā)改委項目審批以及信貸發(fā)放的正?；钦邚木o縮回歸正常化的兩大信號。從6月底召開的經(jīng)濟形勢座談會表明領導層已經(jīng)認識到當前經(jīng)濟的下行趨勢，而總投資規(guī)模達6822億的西部大開發(fā)戰(zhàn)略重啟了項目審批的序幕，具有一定的政策指向信號。

地方投融資平臺的清理問題始終是困擾市場的最大不確定因素之一，因為清理地方投融資平臺可能會爆發(fā)大量壞賬，導致銀行體系出現(xiàn)惡性循環(huán)，從而加劇經(jīng)濟下滑的速度，但在目前的經(jīng)濟下行期間這不是政府愿意看到的局面，所以短期內(nèi)不必過于憂慮。申萬巴黎指出，當前清理地方投融資平臺最大的負面影響只是在于新增貸款的控制而導致地方項目開工的減少，這對經(jīng)濟有一定的降溫作用。

雖然未來中國經(jīng)濟將失去資本支出周期與房地產(chǎn)周期的推動，但依靠改革制度紅利周期、國際經(jīng)濟周期、存貨周期三者共同拉動下仍有望推動經(jīng)濟見底緩慢回升。中長期來看，在良好的資產(chǎn)負債表、正在提高的全要素生產(chǎn)率、人口年齡結構優(yōu)化帶來的市場空間驅動下，中國經(jīng)濟中期仍能保持全球最快增長；短期來看，中國經(jīng)濟內(nèi)需、公共建設依然擁有足夠空間，而且工業(yè)化進程并未完結。未來中國經(jīng)濟增長方式將呈現(xiàn)出兩大特點：經(jīng)濟增長波動性進一步變小，企業(yè)利潤能夠積累。

在經(jīng)濟結構調(diào)整背景下，對于周期行業(yè)而言將面臨盈利能力系統(tǒng)性下降的過程，但周期性行業(yè)將出現(xiàn)分化，產(chǎn)能最受抑制、需求回升最猛烈的產(chǎn)業(yè)市場表現(xiàn)會明顯好于其他產(chǎn)業(yè)，申萬巴黎表示將密切關注這類產(chǎn)業(yè)的投資機會。下半年的行業(yè)配置思路，主要從以下六個行業(yè)展開：家電、機械、地產(chǎn)、水泥、鋼鐵、部分有色等。同時關注節(jié)能環(huán)保、智能電網(wǎng)等新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，以及收入分配體制改革和消費升級共同拉動的大消費產(chǎn)業(yè)的長期投資機會。