博時基金楊銳：估值修復行情看好黃金與TMT

2010年07月25日 10:53
來源：證券市場紅周刊作者：馬曼然

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二季度混合型第四名：博時平衡配置混合型基金

二季度收益：-5.7% 基金規模：31.28億元倉位：49.75%

5大重倉行業：采掘(20.31%)、信息技術(15.84%)、傳播和文化產業(4.15%)、食品飲料(5.46%)、零售貿易(1.41%)。

十大重倉股：中國聯通、山東黃金、中金黃金、同方股份、貴州茅臺、紫金礦業、博瑞傳播、中視傳媒、老鳳祥、豫園商城。

《紅周刊》記者馬曼然

楊銳管理的博時平衡配置混合型基金上半年在混合平衡型基金中業績排名首位，本刊記者專訪了楊銳及博時平衡配置混合型基金經理助理劉建偉，聽聽博時平衡基金對當前市場的最新看法。

糾錯行情進行時

《紅周刊》：近期A股持續回升，想聽聽您對這波回升行情的理解？

楊銳/劉建偉：前期的下跌使得上市公司估值吸引力提升，而農行上市意味著市場中的不確定因素被消化殆盡。這波行情到目前為止，依然屬于超跌引發的上市公司估值糾正性質，或者說前期估值偏低是導致此輪上漲的重要因素。

至于行情還有多大的發展空間，關鍵是要看上市公司和行業的后續基本面變化能否給股價帶來持續上升的動力，這點我們還在觀察階段。

政策走向不確定性的擔憂在逐步消除

《紅周刊》：關于緊縮政策的放松，市場充滿猜想，對此您是怎么看的？

楊銳/劉建偉：2010年的宏觀經濟是最近10年以來不確定性最大的一年，經濟的不確定性來源于政策的不確定性，而政策的不確定性根源于政策的多目標性。所謂多目標性是指政府不但要保增長、穩就業，還要促轉型、調結構。

今年下半年，我們預計政府在全局性緊縮政策方面會非常謹慎，換句話說，比如像上半年那樣的全局性緊縮的貨幣政策、信貸政策，下半年政府會慎重使用，所以市場對政策走向不確定性的擔憂會逐步消除，而行業性的鼓勵或限制政策有望繼續出臺，以幫助實現政府結構性調整目標的達成。

重倉黃金和TMT兩大行業

《紅周刊》：想了解一下博時平衡基金下半年的投資思路以及三季度比較看好的投資機會？

楊銳/劉建偉：我們努力通過對未來宏觀經濟運行趨勢的把握，自上而下地去尋找一些中長期能夠受益于經濟發展大方向的投資機會。

下半年，我們將重點關注受益于經濟轉型的個股。因為中國過去的增長主要源于出口的快速增長，以及由此引發的城市化和產能投資的擴張，目前這一趨勢已經在回落，很多項目單靠自身的現金流無法維持。而從國外來看，不同于以往復蘇周期，這一次美國受累于政府巨額赤字、高失業以及實體去杠桿，很難指望有更高的增長，歐洲情況也不佳。從這種大轉變的邏輯出發，我們比較看好在實體經濟再平衡過程中的新經濟增長點，包括但不限于新興的消費領域、傳媒、3G等，以及在國際貨幣新體系構建過程的穩定器——如黃金等。

《紅周刊》：我們注意到在博時平衡基金前十大重倉股中黃金股占5只，TMT(電信、傳媒、技術)板塊有4只，可以看出，博時平衡基本上將籌碼押在這兩大行業上，想知道您為什么如此看好這兩個板塊？

楊銳/劉建偉：首先談談黃金。看好黃金主要是基于對宏觀經濟環境大方面的考慮，一方面，目前國內外經濟都比較動蕩，突發因素還很多，基于避險的考慮，國際上許多投資機構都把黃金當成一種大類資產進行配置，這點與三年前有明顯的區別。人們開始想起蒙代爾在1999年諾貝爾經濟學獎獲獎感言中的觀點，他堅信黃金在21世紀某個時候會成為國際貨幣體系的一部分，所以如果這個大的趨勢確立，全球對黃金的需求會猛增，這會支持黃金價格的走高。另一方面，由于前期全球央行為刺激經濟發行了大量的貨幣，未來難免不會出現通脹，黃金也具備很好的防御通脹的特征。

《紅周刊》：如何看待TMT板塊？

楊銳/劉建偉：二季度我們增加了對這個板塊的投資。TMT行業屬于新興消費行業，因為我們注意到，今年有一個特別明顯的現象，就是80后以及90后正在成為消費的主體，他們的消費習慣和方式將引導未來經濟趨勢，社會話語權也在由這一代人逐步過渡，因為這一代人對TMT產品的消費力度很大，未來這類行業將有較大的成長空間。當然我們在配置時也會結合估值和階段性行業增長的情況，目前比較看好3G、傳媒板塊。另外，我們預期人口紅利在5年后可能會逐步消失，中期看好醫藥保健行業的發展。

近一個月倉位沒有較大變化

《紅周刊》：這波回升行情以來，煤炭、有色等周期性行業領漲大盤，對此您的看法是什么？

楊銳/劉建偉：周期性行業上漲的持續性還有待基本面的檢驗，我們還在觀察中，未來若發現好的投資標的，我們會適當配置一些。

《紅周刊》：最近一個月，博時平衡基金的倉位水平和投資組合有何最新變化？是否增倉了周期性板塊？

楊銳/劉建偉：目前沒有增加周期性行業的配置，倉位最近一個月變化不大，依然維持了之前的操作風格和資產組合。

《紅周刊》：如何看房地產股？

楊銳/劉建偉：目前地產政策沒有放松的趨勢，地產股的上漲更多的是一種超跌反彈，可持續性還有待觀察。