行業鋪筑高速路 汽車發展漸提速

2010年07月25日 10:59
來源：證券市場紅周刊

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《紅周刊•機構內參》作者：金鵬

汽車板塊經過半年多時間的調整后，目前估值已處于兩市低位，在中期業績刺激和大盤短期反彈的帶動下，預計汽車板塊將出現一波較強的反彈行情；

個股方面，《紅周刊—機構內參》建議關注商用車中的福田汽車、威孚高科、中國重汽、宇通客車、亞星客車，乘用車中的上海汽車、一汽轎車、江淮汽車等。

銷售穩增帶來中期業績向好

2010 年上半年，中國汽車市場繼續保持快速增長態勢，新車銷量穩居全球第一，重點汽車公司的盈利能力也大幅提升。從目前已經公布的汽車公司中報業績預告看，多數公司的中期業績均預計有所增長。截至7月20日，21家整車企業中已有17家發布中期業績預告，其中11家預增、1家續盈、5家扭虧；30家汽車零部件企業中有25家發布業績預告，其中14家預增、1家續盈、3家扭虧、5家略增，僅西儀股份一家預減、ST松遼一家續虧。

商用車和零部件公司的業績預告都超出了市場預期，乘用車表現一般。2010年6月，我國商用車共銷售36.93萬輛，同比增長37%，環比下降7%。2010年1-6月我國共銷售商用車229.53萬輛，同比增長46%。商用車從今年年初開始處于旺銷狀態，并一直持續到5月份，6月份由于季節性因素銷量有所減少。隨著鋼材價格下降，商用車成本下降，并且需求旺盛，中期業績增長成為必然。

2010年的乘用車市場雖然沒有2009年那般火爆，但銷量依舊保持了較快的增長。6月份狹義乘用車銷售85.08萬輛，同比增長19.38%，環比下滑0.70%，其中1.6L及以下排量的市場份額為58.4%，相對2009年全年的市場份額下降了4.2%。雖然乘用車銷量已連續三個月環比下滑，但由于鋼材價格下降與電子元器件價格上漲停滯，以及歐元的貶值，使乘用車制造企業采購成本顯著下降，而節能與惠民工程3000元補貼的落實有望推動未來乘用車銷量的上升，從而維持行業盈利能力的穩定。因此，雖然乘用車銷量增速較2009年有所下滑，但業績依然能保持平穩增長。

中報刺激汽車板塊估值修復

受國家宏觀緊縮政策和去年下半年銷量基數較高的影響，估計今年下半年汽車銷量增幅將放緩，但預計2010年全年汽車銷量增幅仍然可以達到過去5年的年均復合增長率。從長期看，隨著我國經濟持續快速增長，消費者購買力逐步增強，二三線城市和中西部城市消費升級，節能與新能源汽車補貼新政的推出，汽車行業中長期發展潛力巨大。

目前，汽車板塊的PE估值水平在10倍左右，低于兩市平均水平，股價經過半年多時間的調整后已基本處于安全區域。從市場走勢看，進入7月后，汽車板塊開始發力，不少個股出現大幅反彈。今年前6個月，汽車行業實現銷量同比增長47.67%，相對前5個月的53.25%下降了5.58個百分點，但對應47.67%的行業增速，汽車股上半年乃至全年的業績依然看好。在中期業績向好預期的刺激下，汽車板塊有望跟隨大盤出現一波反彈行情，存在較好的投資機會。

1、商用車：重卡高景氣難維系，大中客穩定增長

上半年，重卡銷量為58.4萬輛，同比大增124%，超過2009年前11個月的合計水平。2010年重卡旺季提前，主要受大規?；椖繐屜壬像R、房地產投資提速、公路物流市場恢復、更新需求增加等因素的影響，拉動各類重卡銷量共同走高。但由于上述驅動因素在下半年大幅減弱，行業高景氣難以維系，尤其是以房地產為代表的投資放緩將導致工程類重卡明顯下降，重卡將從3季度開始進入調整期，下半年重卡銷量將同比出現下滑，但全年銷量預計仍將超過90萬輛，同比增長超過40%。個股建議關注福田汽車、威孚高科、中國重汽。

上半年大中客合計銷量為6.92萬輛，同比增長40%，內需向好是主要原因，其中大客因2009年基數小而表現更快。大中客行業受投資影響較小，下游客運、公交市場穩定受益于公路和城鎮化建設，出口也略顯恢復態勢。下半年是客車行業的傳統旺季，預計大中客仍可維持相對較好的景氣，有望實現13%的同比增速。個股建議關注宇通客車、亞星客車等。

2、乘用車：自主品牌市場規模提升

上半年轎車銷售458.78萬輛，同比增長41%，1%6L及以下排量占比69.49%，相對2009 年回落1.1個百分點。在差異化需求和更新需求提升帶動下，SUV、MPV 表現搶眼，分別銷售58.71、20093萬輛，同比增長132%、104%；交叉型乘用車銷售133.66萬輛，同比增長43%。

自主品牌經過多年的發展，在國內市場已逐步得到認可，銷量占比持續提升。上半年，自主品牌乘用車共銷售318萬輛，占乘用車銷售總量的47.4%，占有率較上年同期提高2.04個百分點。剔除微車，自主品牌轎車共銷售145萬輛，占轎車銷售總量的31.7%，占有率較同期提高2.23個百分點。個股方面，建議關注上海汽車、一汽轎車、江淮汽車等。

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