國騰電子：關聯公司達26個很害怕像玉龍雪山一樣神秘

2010年08月02日 07:33
來源：理財周報

0人參與0條評論

null這周在麗江，離天很近，離股票很遠。

在這個夏天不到23℃，被稱為“中國最美的地方”，很多人和我一樣，不再想起股票。

但這種沉下心來過的日子可能會很短暫。有什么方法讓這種日子長些嗎？——當然有。買上一些好公司——前提是你必須買進那些可以放兩年、三年的公司——特別提醒：是買公司而不是買股票。

這期要告訴你的是剛進入創業板的國騰電子。在研究完國騰電子后，我持續了兩個月的研究課題——地理信息產業——就接近尾聲了，下周要做的是對所涉及的6家公司進行比較分析，并形成一個完整的公司價值及投資報告。

國騰電子圍繞北斗衛星導航應用的“元器件-終端-系統”產業鏈提供產品，是唯一能夠提供全系列基帶、射頻、天線、功率放大器、低噪放等北斗終端關鍵元器件的最大供應廠商。

提醒你注意的是，國騰電子的核心競爭力并非構建在國騰電子自身體系上，而是在它控股56.84%的國星通信上。2007年底，本與國騰電子是兄弟公司、核心技術遠遠在國騰電子之上的國星通信，在幾個主要股東股權倒騰后，被國騰電子蛇吞象。

2000年國星通信成立時，主要股東有四川國騰控股、中國電子科技集團第十研究所、第十三研究所和電子科技大學。成立的第二年起，國星通信就開始產生不菲的收入，是“國騰系”的現金奶牛。

而國騰微電子的情況就糟糕得多，2003年成立時確定的幾個項目基本不了了之，創立前幾年始終虧損，直到并購國星通信后業績才突飛猛進——2007年國騰微電子營業收入才6273萬，凈利潤1641萬，然而在并入國星通信后，2008年營業收入猛增至13718萬，凈利潤4100萬。2009年營收17569萬，凈利潤5359萬，其中國星通信貢獻的收入和凈利潤就有12554萬和3091萬。

2007年國騰微電子的營收中，有23%是向當時的兄弟企業國星通信銷售獲得，主要是提供上游的設計服務和元器件，而最主要產品“北斗系統終端”的收入(占總收入超過70%)本來完全屬于國星通信。從這個角度看，似乎用國星通信收購國騰微電子更合理。

我們需要想一個問題，為什么不以掌握了核心競爭力的國星通信為主體上市呢？大股東是基于何種考慮呢？一個可能較貼近事實的理由是，國星通信中有較多國有股份，而國騰微電子創立時的主要股東為國騰集團和道亨軟件，這兩個公司都是實際控制人何燕的嫡系。

我很害怕國騰電子與關聯公司的關系像神秘的玉龍雪山猶抱琵琶半遮面。它的關聯公司達到了26個，有25個是控股股東或實際控制人控制的公司，有12個在與國騰電子發生關聯交易。很多隱形關系根本看不清楚。

是否可以投資這家公司，還有許多信息需要與實際控制人何燕一一核實。