信達澳銀：經濟增速下行政策或有轉向

2010年08月09日 09:37
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊信達澳銀基金近日發布了2010年下半年投資策略報告，認為全球經濟在大周期復蘇的背景下，下半年將呈現小周期衰退的局面，中國經濟增速將逐季下滑；在這種背景下，偏緊的宏觀調控政策有望松動，流動性也將比上半年寬松；市場可能在政策與流動性松動的刺激下探底回升，展開估值修復反彈行情。反彈結束后，市場維持箱形震蕩的可能性較大。

信達澳銀表示，從大周期看，美國經濟仍在穩定復蘇階段，但復蘇勢頭有所減弱；從小周期看，美國經濟下半年的增速將呈前高后低態勢，但不會二次探底，加息可能延遲至明年下半年甚至2012年。中國經濟下滑明顯，主動調控是主因，下半年將繼續下滑態勢，但下滑幅度趨緩。信達澳銀基金詳細分析指出，投資方面，固定資產投資增速高位回穩，這種格局有望延續，未來房地產開發投資增速會顯著下降，但西部的開發投資力度、保障房的建設力度都會加強。今年政策的一個重點是調結構，尤其是擴大消費對經濟的貢獻，今年新出臺刺激消費的政策不多，消費短期難以大幅增長，預計未來一段時間仍將保持穩定增長。出口增長仍然強勁，考慮到全球經濟下半年增速放緩、歐債危機的滯后影響及基數原因，出口增速從三季度起將逐步回落，但全年增長仍有望超20%。CPI已連續2個月環比下降，通脹難以加劇，全年CPI預計難以超過3%，加息可能性較低。

隨著經濟增速的回落，信達澳銀基金認為更嚴厲的緊縮政策不會出臺。中央政治局會議已經強調下半年政策要以穩定為主，溫總理也多次表示，調結構要以一定的經濟增速為前提。信貸政策方面，上半年4.6萬億的信貸投放基本達到調控目標，下半年不會繼續收緊，按全年7.5萬億的年初計劃算，下半年將有2.9萬億的額度可用，這是一個相對寬松的指標。財政政策方面，中央投資款項下撥的速度、新項目的審批進度都有望提速，中西部基礎設施投資力度會加大。此外，組合性房地產調控仍將維持，但保障房建設力度會加強，有利于結構調整的政策如戰略新興產業扶持政策、節能減排政策仍會繼續。

流動性方面，信達澳銀預計下半年將比上半年寬松，原因在于：其一，上半年貨幣信貸調控基本達到目標，面對經濟下滑及通脹預期，名義上貨幣政策將保持穩定；其二，下半年信貸額度有2.9萬億，與歷史同期相比增量顯著；其三，下半年很多銀行都完成了新一輪再融資，資本金充沛，地方政府融資平臺問題在下半年得到一定程度的改善；其四，實際利率為負會加速貨幣的活期化，從而加快貨幣的流通速度；其五，人民幣升值預期會吸引一部分海外流動性。另外，股市的資金面情況下半年也將有所好轉。農行IPO對股市資金面的考驗在七月份結束，股票基金的平均倉位在70%左右的低位，保險資金投資權益類資產的比例有望擴大，預計將增加4000億左右的資金。

信達澳銀基金在報告中指出，經過二季度的下跌，目前整體估值已經偏低，AH價格倒掛。但部分創業板、中小盤股票的估值仍達50倍以上。企業盈利能力仍強，分析師對2010年全年的盈利預測雖有所下調，但仍達23%，為估值提供了強力支撐。

出于對國內政策及歐債危機導致經濟二次探底的擔憂，二季度市場氣氛非常悲觀，進入下半年，周期類股票悄然企穩，原因在于，從鼓勵民間投資開始、到新疆工作會議、保障房建設、政治局會議強調下半年政策穩定、溫總理強調經濟增長的前提地位，政策對經濟已經從壓制悄然轉向呵護，隨著政策的轉暖及中期業績的披露，市場情緒將逐漸變得謹慎樂觀。信達澳銀表示，上半年市場的下跌已經反映了過于悲觀的經濟下行預期，政策的穩定甚至偏暖，有助于市場情緒的恢復，結合流動性的逐步改善，市場有望在下半年掀起一波估值修復行情，估值修復行情結束后，市場維持在一個箱體內震蕩的概率較大，原因是左右市場格局的主要因素政策與經濟基本面維持在一個大體平衡的水平。

信達澳銀基金表示，在政策放松預期下的反彈中，可重點關注前期跌幅大且基本面尚可的銀行、地產、機械、煤炭等行業；中長期看，受益于結構調整的消費類股票和新興產業、節能減排等個股也是未來重點關注的對象。