人保系投資劍走偏鋒：青睞周期股愛玩ST

2010年08月09日 09:55
來源：投資者報作者：薛玉敏

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《投資者報》記者薛玉敏

和其他保險公司相比，中國人民保險集團系(以下簡稱人保系)資金的投資風格充滿了矛盾。

一方面，投資非常穩健，很多股票的持有時間能長達兩年。它的一大持股特點是非常青睞周期類股票，即使面對去年以來就熱炒的新經濟類股票，也沒有轉向，投資風格看起來中規中矩。

另一方面，激進、敢冒風險又是人保系投資的另一特點。從WIND數據上可以看到，和明星基金經理王亞偉一樣，人保系資金也豪賭ST股，而這是其他險資很少涉獵的部分。

ST股往往能上演烏鴉變鳳凰的故事。不過，人保系投資ST類股票的實際回報率并不高。根據《投資者報》數據研究部測算，其重倉的4只ST股，僅僅獲得微利。

持股長期化

和保費規模處于同一梯隊的中國人壽、中國平安相比，人保系在二級市場上的投資力度明顯偏小。

人保系資金包括中國人民人壽保險股份有限公司、中國人民健康保險股份有限公司、中國人民財產保險股份有限公司以及中國人民保險集團股份有限公司所投入二級市場的資金。

WIND數據顯示，截至2005年年末，險資直接入市第一年，人保系只重倉了兩只股票。而同年，中國人壽出現在64只股票的十大流通股股東中，中國平安也持有了13只股票。

翌年，中國人保集團重倉的股票增加到9只股票。中國人壽、中國平安重倉的股票已經猛升至140只、97只股票。

即使到了今年一季度末，中國人保集團也僅出現在36只股票的流通股股東中。

如果從資金投入上來看的話，權益類資產規模相對上千億的保費規模也是九牛一毛。以持倉市值來說，2005年，僅有730萬元，到今年一季度末，市值僅增加到了40億元。

近幾年來，很多保險公司開始迷上了波段操作，但是人保系可以說是長期投資的典范，很多股票甚至能拿到一兩年。

例如沈陽化工，到今年一季度,持倉時間達到一年多。大眾公用，從2007年二季度持有直到2009年年末，持倉時間為將近兩年；工大首創，從2007年二季度到今年一季度持股不變，持倉的時間為兩年。

總體來說，人保系持倉股票的回報率相對穩定，以人保資產為例，其2009業務口徑投資收益率4%，低于全行業6.4%的平均收益率。

今年5月份，中國人保集團董事長、總裁吳焰在接受記者采訪時就曾表示：人保在權益類投資的比例并不大，更多在固定收益類的投資當中。人保的投資策略是一定要盡可能地做到固定收益的配置能夠對權益類投資風險波動有所覆蓋和抵消。

青睞周期股

去年以來，新興產業股票成為市場的大熱門，中國人壽、平安等很多保險公司也緊跟潮流，大量配置新興產業的股票，而人保系的投資風格卻比較保守。

2009年，從人保系重倉的股票來看，僅配置了工大首創、同方股份、科力遠三只信息技術行業的股票。而中國人壽有13只新興產業類的股票，中國平安配置此類股票的數量至少達到了6只。

同樣是去年大放異彩的醫藥類股票，人保系資金僅配置了華神集團和紫鑫藥業兩只股票。

相反，機械設備、化工股、采掘業是人保系重點關注的股票。今年一季度末，采掘業和機械設備市值占總資產的比例就達到了19%，可以說是占據絕對優勢。從持倉數量上來看，兩個行業持有的公司數量達到了15只，占持股量的50%。

劍走偏鋒

保險資金一向是以穩健投資著稱，但是從近6年來的持股來看，人保系也玩起了ST股，而且數量還不少。

WIND數據顯示，2008年以來，人保系資金共持有過4只ST股，包括*ST中房、*ST三聯、\*ST東碳、*ST力陽，這些股票都有重組故事，而其他保險公司沒有涉及ST股的例子。

對于買賣ST股，銀河證券分析師許力平告訴《投資者報》記者，盡管沒有明文規定，但保險公司一向不炒作ST股的，風險太大，而且有內幕交易的嫌疑，這也成了約定俗成的慣例。

保費規模排名前五的一位保險公司資產管理部也對《投資者報》記者表示，保險公司向來不碰ST股的，他們公司就禁止碰此類股票。

面對記者保險公司為何參與ST股的采訪要求，截至發稿時，人保集團無任何回復。

8月5日，保監會公布的《保險資金運用管理暫行辦法》禁止保險公司投資ST股，由此看來，人保這種激進的投資風格將不得不發生改變。

豪賭ST

盡管人保系資金劍走偏鋒，同明星基金經理王亞偉一樣喜歡冒險，但是最后的收益并不見得有多好。4只重倉的ST股，僅獲得了微利。究其原因，不是進入的時間太早，就是出售的時間沒有把握好。

2008年一季度，人保集團就將目光瞄準了*ST中房，大舉買進114.9萬股，此后持股不動，一直到2009年年末才從十大流通股股東退出。在這期間，公司股價從10元左右跌到最低2.15元，之后一路上漲，到2009年年末最高上漲到了13元。粗略計算，人保集團的收益空間大約僅有2元左右，回報也就有230多萬元。

*ST中房虧損多年，早在2007年年末就有重組的傳聞，但直到2009年6月才真正進行重組事宜。公司股價在7月8日復牌后，十余個交易日內接連8次漲停，累計漲幅最高超過78%。人保集團的買入時間太早，持股成本比較高，沒有享受到股價上漲帶來的豐厚收益。這和豪賭公司重組的個人股東吳鳴霄形成鮮明對比，吳鳴霄在股價啟動的一季度才埋伏其中，回報率能達到160%。

2008年年末重倉持有的*ST三聯，由于三年來連續虧損，在今年5月份，被暫停上市。幸運的是，中國人民財產保險公司在2009年年末及時退出，沒有被套牢。大致估算，退出時的股價大約在6元(取2009年四季度的平均股價)，當年買進時平均股價在4元。

*ST力陽是中國人民保險集團在去年三季度買進的股票，持倉36萬股，位居公司的第十大流通股股東，到去年年末退出。人保集團建倉的成本粗算在9元左右，退出時股價大約在11元。

至于*ST東碳，去年三季度，人保集團重倉持有71萬股，四季度，人保投資控股公司加倉50萬股，到今年一季度末，人報系資金共持有121萬股，是公司的第四大流通股股東。

去年9月份，*ST東碳在西安紫薇地產開發公司注資11億元后，股價迅速攀升56%，但人保集團沒有出手。隨后，由于股東們炮轟重組方案、違規操作遭證監會調查，公司股價進入下降通道。如果今年二季度人保沒有拋售的話，粗略計算，如今8元的股價和當初買入大約9元的成本線，還有1塊錢的虧損。