建材行業：淘汰落后產能年內執行效果值得期待

2010年08月09日 14:01
來源：光大證券研究所作者：陳浩武

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報告起因：8月8日中國工業和信息部向社會公告18個工業行業淘汰落后產能企業名單，其中水泥行業762家，涉及落后產能1.07億噸，淘汰時點為9月底

工信部公告18個工業行業淘汰落后產能企業名單8月8日，中國工業和信息化部公布18個工業行業淘汰落后產能企業名單，這些企業的落后產能必須在今年9月底前關閉，名單涉及企業2087家；涉及行業：水泥762家、造紙279家、印染201家、焦炭192家、煉鐵175家、鐵合金143家、制革84家。從各省分解落實情況看，淘汰任務較重、涉及企業數量較多的省份：河南230家、山西226家、浙江180家、河北165家、云南165家、貴州128家；涉及淘汰落后的產能，生鐵3500萬噸/年，煉鋼876萬噸/年，焦炭2600萬噸/年，水泥1.07億噸/年，玻璃993萬重量箱，電解鋁37萬噸/年，電石74萬噸/年，鐵合金172萬噸；

落后產能淘汰年內貫徹執行將明顯提高行業景氣度2010年9月底前水泥行業落后產能淘汰企業家數涉及762家，合計落后產能1.073億噸，淘汰沖擊動能(=淘汰/09年產量)6.6%。雖沖擊動能指標絕對占比不高，但注意到淘汰進度的執行是短時期內必須完成的，而產品需求的增長仍在持續，產業集中度不斷提高，全行業角度落后產能淘汰政策年內如能得到貫徹落實，將明顯提高行業景氣程度！

分區域，華北、西南、華東區域淘汰總量較大分省市統計了公示名單中涉及的企業家數和淘汰落后產能數量，進而匯總七大區域明細。數據顯示，七大區域淘汰落后產能由高向低排列依次為華北、西南、華東區東北、東南、中南和西北，涉及9月底前需淘汰的落后產能總量依次為3822萬噸、1733萬噸、1637萬噸、1060萬噸、1045萬噸、787萬噸和643萬噸；其中，華北區的河北、山西、河南省淘汰落后產能均在800萬噸以上，西南區的云南省淘汰落后產能將近800萬噸；

分省份，青海、山西、北京、海南、云南等10省年內淘汰最受益統計匯總各省市公示淘汰產能、09年水泥產量和新型干法產能等各項數據后，建立淘汰沖擊動能指標(1、淘汰/09年產量，2、淘汰/09年新型干法產能，我們傾向選用前者來測度動能)，分析得出青海、山西、北京、海南、云南等河北、陜西、遼寧、黑龍江、貴州，淘汰沖擊動能分別為48%、34%、19%、18%、16%、12%、12%、11%、10%。如按要求的9月底前落后產能全部淘汰得到貫徹實施，上述區域行業景氣度出現井噴的概率高！

行業看好，供給減法角度推薦祁連山、冀東、亞泰此次工信部公告各行業淘汰落后產能企業名單和產能，在市場預期之中，后期主要關注各省市落后產能淘汰的執行力度和效果上；我們認為通過明確落后產能關停的確切時點，一方面斷絕各地政府因各自利益訴求而拖延執行的后退之道，另一方面，短時間內供給端迅速減少1億噸，部分區域(青海、山西、北京、海南、云南)不排除因此政策執行出現景氣度井噴的局！！！相關標的，祁連山、冀東水泥、亞泰集團；并且，新增產能投放對行業的沖擊在未來半年里將逐漸呈下降態勢，而需求仍將保持一定幅度增長，希望指出的是，從長期角度看待落后產能淘汰對行業乃至公司的影響，雖此次各公示產能淘汰名單中，山東(淘汰488萬噸，動能沖擊3.5%)、廣東(淘汰538萬噸，動能沖擊5.4%)、江西(淘汰161萬噸，動能沖擊2.6%)的淘汰力度低于我們的預期，但上述省份落后產能淘汰的持續能力值得樂觀看待，因為淘汰空間仍然巨大！

(具體內容請見附件)