國泰君安：水泥淘汰落后跟蹤報告

2010年08月10日 10:57
來源：中國證券網

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5 月4 日國務院文件指出：“十一五”末對節能減排目標完成情況算總賬，實行嚴格問責制，淘汰落后產能被定性為政治任務。5 月27 日工信部與各省區簽訂責任狀，確保今年9 月底前淘汰落后水泥產能9155 萬噸。8 月2 日我們報告《水泥淘汰落后跟蹤報告系列1》6 月初至7 月底各省區披露2010 年淘汰水泥計劃約合計1.03 億噸。

8 月3 日統計局披露2010 年上半年單位GDP 能耗同比上升0.09%，政策要求是2010年單位GDP 能耗降低比2009 年應再降5.2 個百分點，這意味著要完成今年的節能目標，必須采取額外的措施。8 月8 日工信部公布包括水泥行業在內的18 個工業行業淘汰落后產能企業名單，水泥淘汰計劃為1.07 億噸，再次要求9 月底前淘汰。

水泥淘汰計劃與我們8 月2 日報告中所整理匯總的數據相差無幾，我們數據披露整理時間比國家相關部門整整早了一個星期，也是行業內首次對該數據整理分析。該份數據涉及各省區淘汰具體生產線，要求這些具體生產線9 月底前全部淘汰，具體名單具有公示效應、給了社會輿論監督的具體對象，顯示淘汰落后堅定信心。

省區進度情況，如河北“十一五”來淘汰落后產能4826 萬噸，《關于進一步加強淘汰落后產能工作的實施意見》，成立由主管副省長任組長、省有關部門負責人為成員的省淘汰落后產能工作領導小組。2010 年計劃淘汰水泥產能1314 萬噸，全省淘汰落后產能集中行動6 月12 日正式開始，6 月底已經淘汰落后產能530 萬噸。

中期策略預期2010-11 年水泥需求凈增加2.10101 億噸，水泥產能凈增加2.200162 億噸，“新增供需邊際”-1378、4840 萬噸。其中假設淘汰9000、8000 萬落后產能。該次淘汰利于緩解今年產能過剩程度，同時因9 月底徹底淘汰，而之后需求進入旺季，利于4 季度旺季供需關系改善，同時確信2011 年繼續淘汰給市場信心。

7 月底保障住房全部開工臨近時點，9 月需求進入旺季且臨近淘汰時點，暫停新建政策導致10 月后新開工和投產更少(水泥協會秘書長孔忠祥認為近兩三年水泥投資再啟動較難，這意味著未來產能做減法需求做加法)，10 月后CPI 見頂回落。堅持并因該份數據整理更加確信水泥時間越往后機會越大，合理PE 范圍16-24 倍。

2010 年淘汰比重最高為青海48%、山西34%、北京19%、陜西12%、河北12%、遼寧12%、黑龍江11%、新疆9%，主要為冀東、祁連山、亞泰、青松區域，大部分為冀東區域。近期推薦順序：冀東、祁連山、青松區天山、海螺、亞泰、塔牌。冀東行業首配。(國泰君安證券)