貨幣政策短期難以明顯放松

2010年08月12日 06:01
來源：證券時報 作者：賈 壯

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7月份新增人民幣貸款5328億元，弱于市場預期。同時，M2和M1增速也快速回落，其中M2的增速已經(jīng)接近年初制定的全年調(diào)控目標。業(yè)內(nèi)專家指出，信貸增速和貨幣供應量增速都弱于市場預期，進一步印證了經(jīng)濟活力減弱，但從近期政策走向來看，貨幣政策在短期內(nèi)改換方向的可能性不大。

交通銀行的研究報告指出，7月新增貸款平穩(wěn)回落，與監(jiān)管部門窗口指導繼續(xù)、政府融資平臺和房地產(chǎn)類相關(guān)貸款需求下降有關(guān)，而銀信合作叫停導致部分融資需求轉(zhuǎn)移到表內(nèi)和民間投資可能有所恢復，則是新增貸款沒有大幅下降的主要原因。但從當月新增實質(zhì)性貸款下降較多來看(剔除票據(jù)融資后的實質(zhì)性新增貸款5764億元，較上月少增1398億元，創(chuàng)今年新低)，實體經(jīng)濟總體信貸需求有所回落。

7月份M2增長17.6%，較上月下滑0.9個百分點，也是去年11月以來的連續(xù)第8個月回落，自高點的下滑幅度達到12.1個百分點。在M2下滑的同時，M1也出現(xiàn)了更快下滑，7月M1同比增長22.9%，較上月下滑1.7個百分點，這也是M1在今年1月份達到39.0%高位后的連續(xù)第6個月下滑，從高點的下滑幅度已達16.1個百分點。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委分析稱，M1下滑速度快于M2，使得(M1-M2)喇叭口較上月繼續(xù)縮小0.8個百分點。M1增速的快速下滑，顯示經(jīng)濟活力趨弱。

關(guān)于下一階段貨幣政策走向，交通銀行認為，7月份宏觀數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟活動在進一步放緩，軟著陸跡象明顯。伴隨著PPI回落，翹尾因素影響減輕，未來通脹壓力不大。預計下半年貨幣政策和財政政策將更加寬松，加上強勁的消費增長和歐洲經(jīng)濟恢復好于預期，均將有助于中國經(jīng)濟下半年實現(xiàn)軟著陸。

興業(yè)銀行魯政委不認同政策轉(zhuǎn)向的判斷。他認為，從最新情況來看，一些前期帶有緊縮意味的政策不僅沒有被放松，甚至還在沒有其他政策緩沖的情況下繼續(xù)向前推進，包括一批產(chǎn)能過剩企業(yè)被要求強制關(guān)停、閑置土地的清理、三套房貸停貸地區(qū)的擴大、銀信合作新政等等，這意味著期待政策在當前就出現(xiàn)顯著寬松還不現(xiàn)實，除非PMI跌破50，否則，最早的調(diào)整也要等到10月份。

澳新銀行的研究報告則建議，在未來的一段時間內(nèi)，中國央行仍然需要收緊貨幣政策。由于存款準備金率上調(diào)空間有限，同時上調(diào)存款準備金率可能對已經(jīng)出現(xiàn)一定緊張的信貸環(huán)境造成更大范圍的緊縮，造成議價能力較低的中小企業(yè)無法獲得銀行貸款。此外，央行的公開市場操作力度盡管可能不斷加強，但由于貿(mào)易順差不斷擴大，其帶來的過量貨幣供應也將減弱公開市場操作的效果。

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