貨幣政策短期難以明顯放松

2010年08月12日 06:01
來源：證券時報作者：賈壯

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7月份新增人民幣貸款5328億元，弱于市場預期。同時，M2和M1增速也快速回落，其中M2的增速已經接近年初制定的全年調控目標。業內專家指出，信貸增速和貨幣供應量增速都弱于市場預期，進一步印證了經濟活力減弱，但從近期政策走向來看，貨幣政策在短期內改換方向的可能性不大。

交通銀行的研究報告指出，7月新增貸款平穩回落，與監管部門窗口指導繼續、政府融資平臺和房地產類相關貸款需求下降有關，而銀信合作叫停導致部分融資需求轉移到表內和民間投資可能有所恢復，則是新增貸款沒有大幅下降的主要原因。但從當月新增實質性貸款下降較多來看(剔除票據融資后的實質性新增貸款5764億元，較上月少增1398億元，創今年新低)，實體經濟總體信貸需求有所回落。

7月份M2增長17.6%，較上月下滑0.9個百分點，也是去年11月以來的連續第8個月回落，自高點的下滑幅度達到12.1個百分點。在M2下滑的同時，M1也出現了更快下滑，7月M1同比增長22.9%，較上月下滑1.7個百分點，這也是M1在今年1月份達到39.0%高位后的連續第6個月下滑，從高點的下滑幅度已達16.1個百分點。興業銀行資深經濟學家魯政委分析稱，M1下滑速度快于M2，使得(M1-M2)喇叭口較上月繼續縮小0.8個百分點。M1增速的快速下滑，顯示經濟活力趨弱。

關于下一階段貨幣政策走向，交通銀行認為，7月份宏觀數據顯示中國經濟活動在進一步放緩，軟著陸跡象明顯。伴隨著PPI回落，翹尾因素影響減輕，未來通脹壓力不大。預計下半年貨幣政策和財政政策將更加寬松，加上強勁的消費增長和歐洲經濟恢復好于預期，均將有助于中國經濟下半年實現軟著陸。

興業銀行魯政委不認同政策轉向的判斷。他認為，從最新情況來看，一些前期帶有緊縮意味的政策不僅沒有被放松，甚至還在沒有其他政策緩沖的情況下繼續向前推進，包括一批產能過剩企業被要求強制關停、閑置土地的清理、三套房貸停貸地區的擴大、銀信合作新政等等，這意味著期待政策在當前就出現顯著寬松還不現實，除非PMI跌破50，否則，最早的調整也要等到10月份。

澳新銀行的研究報告則建議，在未來的一段時間內，中國央行仍然需要收緊貨幣政策。由于存款準備金率上調空間有限，同時上調存款準備金率可能對已經出現一定緊張的信貸環境造成更大范圍的緊縮，造成議價能力較低的中小企業無法獲得銀行貸款。此外，央行的公開市場操作力度盡管可能不斷加強，但由于貿易順差不斷擴大，其帶來的過量貨幣供應也將減弱公開市場操作的效果。