地方債總額可能達6萬億巨額不良資產或毀銀行業改制成果(2)

2010年08月23日 19:27
來源：英才

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風險由誰來買單

在過去，由于地方政府借融資平臺舉債，導致部分項目效益不高，償債責任主體不明確等一系列問題，一旦地方債風險爆發，該由誰來買單？

“一般情況下，首當其沖的是銀行，但最終有可能是地方政府來買單。要看項目融資來源，如涉及居民個人，從社會穩定的維護來看，政府有著不可推卸的責任。”中國社科院財貿所財政研究室主任楊志勇說。

事實上，歷史上出現過的類似情形，最終大多數是通過國有銀行的這些資產以掛賬、剝離的方式處置，對當事地方財政進行整頓，再或由中央財政或由中央銀行再貸款化解。

與楊志勇觀點不同，時紅秀認為這種“倒逼”的結果承受最終損失的是整個社會，代價將由社會公眾支付。

一直以來，國有資源＋國有資產＋國有銀行，在政府包括各級地方政府及其所屬的企業作為經濟發展引擎的體制環境下，財政危機金融化解和金融危機財政化解，兩者成了互為匹配的制度條件。

所謂財政危機金融化解，即在地方政府遇到財政“困難”的時候，總可以通過“金融創新”加以解決，比如組建融資平臺公司。而一旦由此引發金融危機，中央政府免不了承擔最終擔保人角色：既可以增加豁免地方財政的債務，也可以救濟金融機構。由此增發鈔票，依據的并非金融資產，而是國家擁有的物質財產，實質上是國家的財政力量，即所謂的金融危機財政化解。

“在這種規則下，地方政府和國有金融機構之間的游戲，最終以稀釋貨幣的價值代價由全國公眾支付。”時紅秀說。

編制政府資產負債表

在西方主權債務危機給人警醒背后，我們看到的是一場由金融危機所引發的“政府誠信危機”。然而，隨著地方債的規模擴大，一旦地方政府因土地價格下降等因素無力償還債務，地方政府誠信危機會不會在中國爆發開來？地方政府會不會破產？

“討論債務風險，只討論負債是不足以充分反映財政風險的，還要探討與之密切相關的資產問題。考慮到中國政府所擁有的數量龐大的國有經濟、國有土地、國有資源，從總量上看，當前的地方融資平臺貸款不足以導致地方債危機。

楊志勇認為，當前中國亟待需要編制政府資產負債表，對政府所掌握的資產和負債信息做最充分的披露。盡管，不是所有的資產都具有流動性，不是所有具有流動性的資產都能夠歸政府自由支配。

而時紅秀則認為，政府因債務過大而破產，并無法理基礎。因為，中國是一個政治上的單一制國家，而非聯邦制國家。地方政府的合法性既來自轄區公眾的擁護，更來自上級政府的授權。因此，不能簡單地類比其他市場經濟國家微觀主體債務風險。

在中國的制度環境下，如果說地方政府債務融資帶來的風險，無論是單個的財政實體、融資平臺公司還是單個的金融機構，至多存在于財經紀律追究或金融監管處罰層面，其實不同級次的政府和金融機構，大家并無破產清算之虞——這種風險被以全社會貨幣反復增發的方式給“淹沒”了。

研究支持：國家行政學院經濟部時紅秀中國社科院財貿所財政研究室主任楊志勇