資本流入偏弱 準(zhǔn)備金率上調(diào)可能進一步降低

2010年08月25日 20:19
來源：中國證券報·中證網(wǎng) 作者：任曉

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中國人民銀行25日公布的7月份外匯占款數(shù)據(jù)顯示，7月份外外匯占款增長1709.51億元人民幣。分析人士認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前資本流入仍然偏弱，也減弱了年內(nèi)央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性。

資本流入仍然偏弱

7月份1709.51億元的外匯占款增量較此前5月、6月的數(shù)據(jù)有較明顯的回升。

數(shù)據(jù)顯示，今年前六個月，外匯占款的增長分別為2981.67億元、1794.96億元、2701.5億元、2863.1億元、1315.64億元、1171.49億元。

多位專家表示，7月份外匯占款較前兩月有所回升的原因主要是當(dāng)月外貿(mào)順差的高增長。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月份我國外貿(mào)順差為287.3億美元，同比增長180.57%，創(chuàng)18個月以來新高，遠超市場預(yù)期。

此外，在6月19日央行宣布進一步推進匯率改革，盡管短期內(nèi)的匯率走勢并不明朗，對于當(dāng)時的匯率市場產(chǎn)生了一定的升值預(yù)期。

盡管7月份外匯占款結(jié)束了此前連續(xù)兩個月的跌勢，與此前2007年時我國流動性過剩、外匯占款快速增長時月均3000億元的水平相比，1709.51億元這一數(shù)字仍然“不算很高。”

此外，這一增量仍然延續(xù)了此前兩月外匯占款小于當(dāng)月外貿(mào)順差與FDI之和的走勢。當(dāng)月FDI增長69.24億美元，兩者合計約為2400億元人民幣，仍有700億元無法被解釋。若考慮到企業(yè)不愿意結(jié)匯而轉(zhuǎn)換為外匯存款，當(dāng)月僅16億美元的新增外匯存款也不能給出合理解釋。這是否意味著，資本仍在流出？

此前官方及業(yè)內(nèi)學(xué)者專家都曾表示，不能簡單根據(jù)“外匯占款—外貿(mào)順差—FDI”這一計算方法判斷熱錢規(guī)模及流向。

例如有分析人士認(rèn)為，若7月份境外并購增加可能會導(dǎo)致用匯的增加，并反映在外匯占款增長放緩上。

也有銀行業(yè)人士認(rèn)為，這主要與銀行境內(nèi)外的資金調(diào)動有關(guān)。去年及今年年初，美元在中國境內(nèi)外的利差較大，銀行調(diào)回了大量存放在境外的資產(chǎn)，而目前這一利差已大幅縮減，套利動力不強，銀行有將資產(chǎn)重新調(diào)往境外的沖動。

不過，興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，7月份外匯占款增量顯示資本流入仍然偏弱是不爭事實。

“總體來看，外匯占款增長仍然偏弱，沒有看到國際資本顯著流入的跡象”，魯政委表示，“熱錢更容易FDI渠道流入，但7月份FDI的增長是低于我們預(yù)期的”。

“從歷史經(jīng)驗看，外匯占款在經(jīng)濟增長較快、資產(chǎn)價格上升速度快、人民幣有較大升值空間的時候增長比較快”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，目前外匯占款處在較低水平，和當(dāng)前經(jīng)濟增速回落、資產(chǎn)價格較低、匯率升值預(yù)期相對較小有關(guān)。

在中國宣布重啟匯改之后，多位業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前人民幣匯率不具備大幅升值的可能性。進入8月以來，由于美元指數(shù)強勁反彈，參考一籃子貨幣的人民幣匯率出現(xiàn)下跌。中國外匯交易中心25日公布當(dāng)日美元對人民幣中間價為6.8007，創(chuàng)下一周低位，也是一周之內(nèi)首次重返6.8月而海外NDF市場對人民幣升值升值的預(yù)期也較低。

貨幣政策“減負”

外匯占款增長偏弱對于當(dāng)前經(jīng)濟形勢而言是宏觀調(diào)控當(dāng)局所喜聞樂見的。

央行副行長胡曉煉此前曾撰文表示，近年來貨幣政策的自主性和有效性受到外匯占款較快增長的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的主渠道。央行搭配使用公開市場操作和存款準(zhǔn)備金等對沖工具，大力對沖外匯占款增長，回收銀行體系過剩流動性，但流動性水平過高的壓力難以從根本上緩解。同時，央行票據(jù)的大量發(fā)行和存款準(zhǔn)備金的頻繁調(diào)整等也對商業(yè)銀行的經(jīng)營行為乃至金融體系的運行效率造成一定影響，央行的對沖成本也在逐漸加大。

而這一局面在近幾個月來有所改觀。

“前幾年，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率與外匯占款的持續(xù)回升有非常密切的關(guān)系”，連平表示，當(dāng)前外匯占款增長水平較低，緩解了央行公開市場操作的壓力，也在短期內(nèi)降低了上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳也表示，這一外匯占款增量不會引起央存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)。

魯政委則表示，在當(dāng)前中國經(jīng)濟減速、人民幣升值“升不動”的情況下，年底不排除下調(diào)存款準(zhǔn)備進率的可能性。

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