節能減排風席卷全國中金頻發報告推薦(股)(5)

2010年09月08日 09:49
來源：中國證券網作者：李雁爭

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南玻A打造完整光伏產業鏈節能玻璃是一大亮點

國海證券預計顯示器產業鏈有望成為南玻A新的利潤增長點。

南玻A業績體檢表

財務指標 2008 2009 2010E 2011E

主營收入 (百萬元) 4273.38 5279.10 7152.96 8716.63

凈利潤 (百萬元) 420.08 831.94 1213.31 1626.72

攤薄每股收益 (元) 0.35 0.68 0.58 0.70

攤薄每股凈資產(元) 3.67 4.34 2.94 3.64

數據來源:公司公告,國海證券

近日我們調研了中國南玻集團股份有限公司(下稱南玻A,000012)。我們認為南玻A目前是三條產業鏈并行推進:

首先,是太陽能產業鏈。經過三四年的培育,南玻A具備了“多晶硅材料→硅片→電池片及太陽能玻璃→光伏電池組件”完整的太陽能產業鏈,預計未來的銷售收入規模可能在100億元以上。

其次,是玻璃業務。根據南玻A的發展戰略,節能玻璃將是其未來的主導產品之一,而其工程玻璃未來的擴張空間仍比較大。我們預計未來南玻A的浮法玻璃收入可能在40億元左右,工程玻璃的收入可能在30億元左右。

第三,是顯示器產業鏈。我們認為,顯示器產業鏈有望成為南玻A新的利潤增長點。

綜上分析,我們認為,雖然玻璃行業及太陽能光伏產業均面臨較大的不確定性,但南玻A仍有望維持其在玻璃行業和太陽能光伏產業上的綜合競爭力,并有望在打造顯示器產業鏈方面取得實質性進展。我們根據南玻A的發展戰略規劃,認為其擴張速度可能將超預期。我們基于謹慎性原則,適度調整了對南玻A未來三年的業績預測,預計其2010年-2012年的每股收益分別為0.58元、0170元、0189元。并維持對其“增持”的投資評級。(編注:昨日南玻A收于15.04元,微跌0.46%。)

打造完整光伏產業鏈

2010年上半年,南玻A太陽能產業實現營業收入8.7億元,同比增長313.17%,占公司營業總收入的25.55%,同比提升了15.33個百分點。實現營業利潤 (營業收入-營業成本) 2.45億元,同比增長163.72%。

我們認為,經過三四年的培育,南玻A打造完整太陽能光伏產業鏈計劃基本得以實現。

宜昌南玻在2009年投產之初就實現了多晶硅系統的全閉環生產運行,也是目前國內實現全閉環運行為數不多的企業之一。今年4月,宜昌南玻月產已經超過120噸,完全達到年產1500噸裝置的設計能力,同時各項能耗和物耗指標也低于國內同類裝置,單位成本已低于38美元/公斤。多晶硅的銷售價格今年呈現穩中趨升的態勢,由年初的40多美元/公斤,上漲至目前的80多美元/公斤。而由于南玻A的多晶硅為電子級品質,售價略高于其他的太陽能級多晶硅。而多晶硅產品品質的持續提升,為南玻A打造涵蓋太陽能多晶硅材料、硅片、電池片及組件和太陽能玻璃的完整產業鏈,提供了質量保證。

南玻A的另一產品太陽能薄膜電池用TCO導電玻璃也值得投資者關注。TCO導電玻璃是制造太陽能薄膜電池的關鍵原材料之一,預計2010年全球需求量將達到約2500萬平方米,并呈逐年遞增趨勢。

此外,南玻A采用先進的CVD(化學氣相沉積)工藝生產的TCO導電玻璃,產品已達到國際先進水平。南玻A首條年產46萬平方米太陽能薄膜電池用TCO導電玻璃生產線已于2010年一季度正式量產,這使南玻A率先成為國內唯一具備薄膜光伏電池用TCO導電玻璃量產能力的企業。目前,南玻A正在積極開展TCO導電玻璃擴建項目工程,預計2011年總生產規模將擴大至120萬平方米/年以上,計劃總產能在300萬平方米/年。

目前,南玻A具備了“多晶硅材料→硅片→電池片及太陽能玻璃→光伏電池組件”完整的太陽能產業鏈,且在太陽能光伏產業已初步確立了競爭優勢。我們認為,南玻A將在進一步提升綜合競爭力的同時,加快擴張步伐,預計未來的銷售收入規模可能在100億元以上。

節能玻璃是一大亮點

從2010年中報看,平板玻璃和工程玻璃是南玻A營業利潤的主要來源,分別占營業利潤的50.07%和23.58%。

根據南玻A的發展戰略,節能玻璃將是南玻A未來的主導產品之一,工程玻璃未來的擴張空間仍比較大;與此同時,為解決其浮法玻璃的原片供應,南玻A將在目前9條浮法玻璃生產線的基礎上,在吳江新建兩條浮法玻璃生產線,以解決其華東工程玻璃的原片供應。預計未來南玻A的浮法玻璃收入可能在40億元左右。

南玻A的工程玻璃業務因房地產調控和競爭激烈,以及地方政府和地產開發商在執行國家環保節能政策上的滯后等因素,2010年上半年的毛利率同比下滑了5.46個百分點。對此,南玻A進行了各大區工程玻璃總經理之間的輪崗,目前已取得了明顯的進展。此外,南玻A2010年新建了工程玻璃中原分公司。至此,南玻A基本完成了工程玻璃業務的整合及市場布局。另外,2011年南玻A將新建在線鍍膜大板生產線,這將有利于開拓現有建筑的節能玻璃改造。

我們預計未來南玻A工程玻璃業務的收入規模將有望達到30億元左右,較目前增長50%左右。

顯示器產業鏈“復蘇”

南玻A的精細玻璃業務在金融危機前一直處于平穩增長態勢,但金融危機對該業務造成了一定的沖擊,該業務的營業收入及毛利率水平均有所下滑。

隨著電子市場的逐步復蘇及南玻A電容式觸摸屏等新產品的量產,這種下滑態勢得到遏制。為使南玻A顯示器件公司能有更大的運作平臺及發展空間,南玻A2010年對顯示器件公司進行了股份制改造,并在顯示器件公司內實施了股權激勵,以期通過獨立的運作平臺,為其增添新的活力。不排除顯示器件公司未來獨立上市的可能。此外,南玻A將在河北基地建設超薄玻璃生產線,解決其顯示器產業鏈的原片供應問題。

目前,南玻A應用于iPhone 4手機所需的電容式觸摸屏產品從今年6 月下旬開始已經量產,成為iPhone的主要供應商之一;其ITO FILM及TP 產品的生產與銷售也取得了較大進展。

南玻A目前正積極為該事業部打造從基片生產到電容式觸摸屏及模組生產完整產業鏈的獨立發展平臺,若進展順利,顯示器產業鏈有望成為南玻A新的利潤增長點。

(東方早報)

節能減排力度超預期鋼鐵板塊遇交易性機會

⊙中國證券網記者錢曉涵 ○編輯朱紹勇

在嚴厲的宏觀調控之下，產能過剩的鋼鐵板塊本難有所作為。但隨著各地方政府為完成減排指標強制限產鋼企，鋼價上漲的預期重新激發了A股市場鋼鐵股的活力。

6日，鋼鐵板塊整體漲幅達5.04%，凌鋼股份強勢漲停，新興鑄管、柳鋼股份漲幅約9%，寶鋼股份、鞍鋼股份等大盤藍籌股漲幅也分別達7.06%和6.29%；7日，馬鋼又被買盤封至漲停。

盡管鋼鐵板塊本周以來表現出眾，但在多數券商看來，這僅僅是交易性機會，限產措施再強烈也不能改變行業產能過剩的基本面，建議投資風格激進的投資者可適當低配建倉。

減排風暴愈演愈烈

自8 月下旬開始，浙江、江蘇、山西先后對部分鋼廠實施關停高爐、懲罰性電價以及限電措施。上周末河北省成為國內鋼市關注的焦點，邯鄲和唐山先后對區內鋼鐵企業實施停產、限產措施。自9 月5 日零時開始，邯鄲武安市通知對轄區內18 家鋼廠全面停產；9 月6 日，唐山市下發《唐山市人民政府辦公廳關于大大高能耗高污染行業產品質量控制計劃的通知》，要求30 家鋼鐵企業在9-12 月期間采取限產措施。

中信建投證券認為，節能減排已經是全國性事件節能減排不是河北、江蘇、山西等省份的事情，而是一個全國性的事件，臨近“十一五”末，各省市的節能減排任務完成結果較差，所以有突擊完成的嫌疑，另一方面今年GDP 任務完成情況較好，基本沒有相關負擔，所以節能減排工作的重要性就顯現出來。

中信建投認為，各省市的減排風暴雖然比較突然，但是又是必然，雖然是突擊行為，但又不是短期行為。在節能減排已經成為政府任務或者說考核政績的指標的時候，這種所謂整頓或許會成為一個常態，一直到明年甚至更長時間。

上市鋼企交易性機會浮現

節能減排政策超預期對市場參與者心理預期的影響幅度是比較大的。近幾日，國內鋼材價格出現了明顯上漲，建筑鋼材領漲，鐵礦石與焦煤價格則與8月底持平。業內人士普遍認為，鋼材價格的上漲對噸鋼毛利的擴張作用比較明顯。

安信證券預計，未來一段時間，大小鋼鐵企業的盈利能力的分化會擴大，表現為大鋼鐵企業大鋼鐵企業階段性受益，盈利能力好轉，而小鋼鐵企業受到產能利用率下降的影響，盡管鋼價上漲，但盈利能力仍面臨下滑風險。

從目前的情況來看，鋼鐵上市公司基本未受到限電政策的影響，近幾日鋼材價格的大幅上漲對盈利能力的改善是比較顯著的，第三季度尤其是9月份鋼鐵上市公司的盈利能力將好于市場預期，故建議投資者可關注政策超預期帶來的上市鋼鐵企業交易性機會。重點推薦河北地區鋼鐵上市公司、建筑鋼材占比較高的公司、盈利彈性較高的公司、以及目前估值水平相對較低的大鋼廠，如鞍鋼股份、寶鋼股份、新興鑄管、河北鋼鐵、八一鋼鐵和三鋼閩光。

長期基本面并未根本扭轉

不過，限產只是暫時的，券商研究報告紛紛指出，鋼鐵行業產能過剩的基本面并未得到根本改變。國信證券認為，各個地方政府強制關停鋼鐵企業原因有多方面。首先是鋼鐵企業作為耗電大戶，用電量是其他行業的數倍，成為地方政府節能減排強制關停的重點。

其次，鋼鐵行業本身也存在產能過剩，強制關停鋼鐵企業對地方政府來講也不存在過大的政治風險。但是投資者應該看到，強制關停只是暫時性的，并非完全淘汰。如果鋼材價格上漲幅度過大，鋼鐵企業勢必復產。我國鋼鐵產能巨大，暫時的關停只是影響了短暫的供需，在強制關停沒有演變為完全淘汰之前，鋼鐵板塊基本面并未發生根本轉變。長期來看，鋼鐵板塊的基本面仍然難以樂觀，板塊的機會仍然是交易性機會。