葉檀：荒謬的加息傳言

2010年09月13日 09:59
來源：解放日?qǐng)?bào) 作者：葉檀

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統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)敏感，發(fā)布的時(shí)間也牽一發(fā)動(dòng)全身。

原本于今天發(fā)布的8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提前至上周六發(fā)布，上周五市場傳言公布數(shù)據(jù)是為下周加息埋下伏筆，期貨與證券市場因此發(fā)生異動(dòng)，地產(chǎn)股與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的下挫與此有關(guān)。

9月11日，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)表示，提前發(fā)布數(shù)據(jù)是應(yīng)公眾要求，縮短數(shù)據(jù)產(chǎn)生與發(fā)布時(shí)間的間隔，盡快與大家分享統(tǒng)計(jì)調(diào)查結(jié)果，無其他原因，本年度以后月度數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)依舊在11日。這將使我國重要的貨幣數(shù)據(jù)與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在同一天公布。

加息傳聞是市場在CPI大漲背景下的自然反應(yīng)，卻與貨幣調(diào)控手段不符，人人預(yù)期加息的情況下加息，是央行對(duì)市場的不負(fù)責(zé)任。即便央行有加息意圖，市場已有充分預(yù)期，加息的時(shí)間也會(huì)后延。

從8月份的數(shù)據(jù)來看，工業(yè)增加值與消費(fèi)等數(shù)據(jù)在預(yù)料之中，雖然CPI上升到3.5%，與此前公布的采購經(jīng)理人指數(shù)對(duì)照來看，可以看出我國從7月之后經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)偏熱的趨勢，這與7月份開始出現(xiàn)的房地產(chǎn)轉(zhuǎn)暖有內(nèi)在聯(lián)系。

為經(jīng)濟(jì)略微降溫，需要直接減少信貸量。 8月份的存貸款數(shù)據(jù)顯示，貨幣流動(dòng)性過高，未來信貸有增加趨勢。

我國的貨幣數(shù)據(jù)顯示流動(dòng)性過剩。央行9月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，8月新增人民幣貸款5452億元，高出此前5000億元的調(diào)查中值；當(dāng)月末廣義貨幣供應(yīng)量（M2）年率增長19.2%，高出此前17.5%的調(diào)查中值；8月末人民幣各項(xiàng)貸款余額45.68萬億元，年率增長18.6%，略高于此前18.4%的調(diào)查中值。不僅如此，由于8月存款達(dá)到1.08億元，環(huán)比增幅達(dá)571%，8月存款余額為68.65萬億元，為未來銀行增加貸款提供了充足的“彈藥”

由于我國利率并未市場化，利率調(diào)控信貸較為間接，通常需要數(shù)次加息才能見效，以行政手段調(diào)控信貸抑制經(jīng)濟(jì)過熱趨勢，效果最好的是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及對(duì)房地產(chǎn)等行業(yè)單獨(dú)加息。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)在把聯(lián)邦基金利率作為主要調(diào)控手段之前，主要調(diào)控方法就是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，直接降低銀行的放貸能力，我國仍有上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的空間。而對(duì)于房地產(chǎn)的單獨(dú)加息目前邊際效果下降，要抑制房價(jià)繼續(xù)提高房貸利率不如直接在交易環(huán)節(jié)征收資本利得稅，最大限度地降低房地產(chǎn)的投資品屬性。

調(diào)節(jié)匯率可以間接調(diào)控利率，9月8日人民幣兌美元創(chuàng)出央行重申匯改以來的次低位，但此后人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)迅速拉升，在9月10日大漲近200個(gè)基點(diǎn)，達(dá)6.7625，創(chuàng)2005年匯改以來新高。如果人民幣兌美元大幅上升，那么國內(nèi)的通脹壓力將有所緩解。利率與匯率之間如何平衡？匯率略升，利率不動(dòng)或者以存款準(zhǔn)備金的靈活方式應(yīng)對(duì)，可以掌握主動(dòng)權(quán)。

加息的目標(biāo)是為了減少貨幣流動(dòng)性，降低市場熱度，只要能夠達(dá)到后兩項(xiàng)目標(biāo)，就不必非得加息。對(duì)于我國未來的貨幣體系而言，與其一次次行政加息減息，不如以市場化的利率作為目標(biāo)，由市場來定貨幣價(jià)格，向江蘇、浙江等地的民間利率機(jī)制學(xué)習(xí)。（葉檀）

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