葉檀：荒謬的加息傳言

2010年09月13日 09:59
來源：解放日報作者：葉檀

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統計數據敏感，發布的時間也牽一發動全身。

原本于今天發布的8月份宏觀經濟數據提前至上周六發布，上周五市場傳言公布數據是為下周加息埋下伏筆，期貨與證券市場因此發生異動，地產股與農產品價格的下挫與此有關。

9月11日，國家統計局新聞發言人盛來運表示，提前發布數據是應公眾要求，縮短數據產生與發布時間的間隔，盡快與大家分享統計調查結果，無其他原因，本年度以后月度數據發布會依舊在11日。這將使我國重要的貨幣數據與宏觀經濟數據在同一天公布。

加息傳聞是市場在CPI大漲背景下的自然反應，卻與貨幣調控手段不符，人人預期加息的情況下加息，是央行對市場的不負責任。即便央行有加息意圖，市場已有充分預期，加息的時間也會后延。

從8月份的數據來看，工業增加值與消費等數據在預料之中，雖然CPI上升到3.5%，與此前公布的采購經理人指數對照來看，可以看出我國從7月之后經濟出現偏熱的趨勢，這與7月份開始出現的房地產轉暖有內在聯系。

為經濟略微降溫，需要直接減少信貸量。 8月份的存貸款數據顯示，貨幣流動性過高，未來信貸有增加趨勢。

我國的貨幣數據顯示流動性過剩。央行9月11日公布的數據顯示，8月新增人民幣貸款5452億元，高出此前5000億元的調查中值；當月末廣義貨幣供應量（M2）年率增長19.2%，高出此前17.5%的調查中值；8月末人民幣各項貸款余額45.68萬億元，年率增長18.6%，略高于此前18.4%的調查中值。不僅如此，由于8月存款達到1.08億元，環比增幅達571%，8月存款余額為68.65萬億元，為未來銀行增加貸款提供了充足的“彈藥”

由于我國利率并未市場化，利率調控信貸較為間接，通常需要數次加息才能見效，以行政手段調控信貸抑制經濟過熱趨勢，效果最好的是上調存款準備金率以及對房地產等行業單獨加息。事實上，美聯儲在把聯邦基金利率作為主要調控手段之前，主要調控方法就是上調存款準備金率，直接降低銀行的放貸能力，我國仍有上調存款準備金率的空間。而對于房地產的單獨加息目前邊際效果下降，要抑制房價繼續提高房貸利率不如直接在交易環節征收資本利得稅，最大限度地降低房地產的投資品屬性。

調節匯率可以間接調控利率，9月8日人民幣兌美元創出央行重申匯改以來的次低位，但此后人民幣對美元匯率中間價迅速拉升，在9月10日大漲近200個基點，達6.7625，創2005年匯改以來新高。如果人民幣兌美元大幅上升，那么國內的通脹壓力將有所緩解。利率與匯率之間如何平衡？匯率略升，利率不動或者以存款準備金的靈活方式應對，可以掌握主動權。

加息的目標是為了減少貨幣流動性，降低市場熱度，只要能夠達到后兩項目標，就不必非得加息。對于我國未來的貨幣體系而言，與其一次次行政加息減息，不如以市場化的利率作為目標，由市場來定貨幣價格，向江蘇、浙江等地的民間利率機制學習。（葉檀）