基金一對(duì)多的黑匣子(2)

2010年09月16日 16:27
來(lái)源：財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊 作者：基金 專戶 一對(duì)多

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證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《基金公司特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理合同內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》規(guī)定，基金公司只能向資產(chǎn)委托人，即專戶“一對(duì)多”產(chǎn)品的投資者披露產(chǎn)品凈值。

曾令華表示，“目前的‘一對(duì)多’產(chǎn)品不是處在一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中，除了基金公司自己和其‘一對(duì)多’產(chǎn)品客戶，沒(méi)有人知道產(chǎn)品到底運(yùn)營(yíng)得怎么樣。信息的不公開(kāi)，即使是好的產(chǎn)品也無(wú)法體現(xiàn)出來(lái)，這對(duì)于‘一對(duì)多’的長(zhǎng)期發(fā)展不是件好事。

好買(mǎi)基金研究中心的一份報(bào)告也指出，業(yè)績(jī)的陽(yáng)光化是一種相對(duì)客觀的遴選機(jī)制，如果沒(méi)有排名壓力的外在約束，基金經(jīng)理就很容易產(chǎn)生不積極和不充分投資的現(xiàn)象。而投資者不能對(duì)同類產(chǎn)品的平均收益做一個(gè)明確的研判，進(jìn)而也無(wú)從判斷基金運(yùn)作的優(yōu)劣。

曾令華對(duì)記者說(shuō)，“現(xiàn)在‘一對(duì)多’就像一個(gè)黑箱，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)都要依靠民間‘人肉搜索’的方式去獲取，就更談不上有價(jià)值的深度解讀了，也無(wú)法為第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)提供研究基礎(chǔ)。

“因?yàn)椤粚?duì)多’信息不透明，我們有理由懷疑一切。”銀河證券基金研究中心高級(jí)分析師王群航說(shuō)，如果好與壞都由基金公司說(shuō)了算，行業(yè)的公信力會(huì)受損，“一對(duì)多’壯大起來(lái)也很難。

按照監(jiān)管層對(duì)基金公司公平交易制度的指導(dǎo)意見(jiàn)，基金公司管理的投資風(fēng)格相似的不同投資組合之間的業(yè)績(jī)表現(xiàn)差異超過(guò)5%時(shí)，就要在監(jiān)察稽核季度報(bào)告和年度報(bào)告中做專項(xiàng)分析。

王群航說(shuō)，就現(xiàn)在的市場(chǎng)情況來(lái)看，基金公司可能把自己逼到了兩難的境地。如果“一對(duì)多”沒(méi)有做出良好的業(yè)績(jī)，將是它們的失職；反之，如果做出了良好的業(yè)績(jī)，而且比公募基金優(yōu)異很多，超過(guò)了5%的紅線，那么“一對(duì)多”就有“利益輸送”的嫌疑。

不過(guò)，一些基金公司對(duì)此也有自己的看法：“我們的產(chǎn)品不同于一般性的基金產(chǎn)品，在與客戶溝通的過(guò)程中，我們是根據(jù)客戶的投資偏好來(lái)制定個(gè)性化的投資策略。可以說(shuō)每款產(chǎn)品都是不一樣的，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，即使公布了凈值，可比性也不強(qiáng)。

王群航認(rèn)為，不妨換一個(gè)角度來(lái)看待這個(gè)問(wèn)題：如果不披露，那么，基金公司是否可以做到什么都不說(shuō)呢？

按照國(guó)際通行的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，基金業(yè)績(jī)宣傳不得“選擇性披露某個(gè)時(shí)段的基金(賬戶)的業(yè)績(jī)”，也不得選擇性披露某個(gè)或某幾個(gè)基金(賬戶)。

而事實(shí)是，“一對(duì)多”一直在變相宣傳，上述兩點(diǎn)幾乎成為業(yè)內(nèi)基金發(fā)行時(shí)的“常規(guī)動(dòng)作”

另外，發(fā)行“一對(duì)多”產(chǎn)品的基金公司，無(wú)一不把“過(guò)往業(yè)績(jī)和投研究能力”作為其發(fā)行的主要“賣(mài)點(diǎn)”，其中難免出現(xiàn)一些誤導(dǎo)。

除了采取“報(bào)喜不報(bào)憂”的宣傳策略外，由于專戶“一對(duì)多”業(yè)務(wù)在很多基金公司中屬于“機(jī)構(gòu)投資部”，所以公司就以該部門(mén)下的其他業(yè)務(wù)如社保、年金或?qū)簟耙粚?duì)一”的業(yè)績(jī)，來(lái)替專戶“一對(duì)多”宣傳策投資者容易發(fā)生誤判。

人才“短板”

專戶“一對(duì)多”業(yè)績(jī)不佳，也暴露出基金公司內(nèi)部管理的不完善，其中人員配置應(yīng)是其中最大的瓶頸。

據(jù)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者了解，目前基金公司在“一對(duì)多”投資人員的配備上參差不齊，有的公司安排最優(yōu)秀的明星基金經(jīng)理，也有公司安排名不見(jiàn)經(jīng)傳甚至無(wú)投資經(jīng)驗(yàn)的人員。同時(shí)，也有不少“一對(duì)多”產(chǎn)品實(shí)際上是同一個(gè)人管理，一個(gè)專戶基金經(jīng)理管理多只產(chǎn)品等。

由于公募和專戶的投資理念完全不同，公募基金經(jīng)理很難在短期內(nèi)適應(yīng)專戶投資模式。據(jù)了解，很多基金公司都是臨時(shí)從保險(xiǎn)、私募等處挖人，頗有“臨時(shí)抱佛腳”的意味。比如，長(zhǎng)盛基金專戶理財(cái)部執(zhí)行總監(jiān)徐凌峰，2009年9月之前是私募曉揚(yáng)投資管理公司的投資經(jīng)理；富國(guó)基金投資總監(jiān)助理嚴(yán)建紅，在擔(dān)任“一對(duì)多”產(chǎn)品經(jīng)理之前也曾擔(dān)任平安、生命人壽等多家保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理工作。而從目前表現(xiàn)較好的基金“一對(duì)多”品種來(lái)看，廣發(fā)、易方達(dá)、匯添富等基金公司均是由老將掛帥。

“與更加兇悍和更加靈活的陽(yáng)光私募機(jī)構(gòu)相比，公募機(jī)構(gòu)的人才儲(chǔ)備可能就有點(diǎn)不足。”一家基金公司機(jī)構(gòu)投資部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“應(yīng)該先把‘一對(duì)多’產(chǎn)品的定位設(shè)計(jì)清晰，然后根據(jù)產(chǎn)品和客戶的特性去找合適的人運(yùn)作，而不是先把‘?dāng)傋印伌螅兊煤鼙粍?dòng)。

他表示，在復(fù)雜的A股市場(chǎng)，公募基金提供“絕對(duì)回報(bào)”服務(wù)并不占優(yōu)勢(shì)。“基金專戶業(yè)務(wù)對(duì)基金經(jīng)理的選時(shí)能力有很高的要求，而選時(shí)能力可能是公募機(jī)構(gòu)歷來(lái)的‘短板’。

近日有消息說(shuō)，監(jiān)管層對(duì)于基金公司特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)定的修訂工作已經(jīng)基本完成，基金公司200億元規(guī)模才能從事專戶業(yè)務(wù)的門(mén)檻條件有可能取消。不僅如此，原先規(guī)定的單只專戶“一對(duì)多”產(chǎn)品的成立條件，或?qū)⒂锌赡苡蛇^(guò)去的5000萬(wàn)元下降到3000萬(wàn)元。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，門(mén)檻降低，意味著越來(lái)越多的基金公司可能加入到“一對(duì)多”的陣營(yíng)，也就意味著魚(yú)龍混雜的局面將更為嚴(yán)重。然而業(yè)績(jī)才是王道，專戶門(mén)檻的放低可以讓投資者有更多的選擇，同時(shí)還會(huì)促進(jìn)整個(gè)行業(yè)優(yōu)勝劣汰。

“過(guò)去一年‘一對(duì)多’產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)不佳，是由多方面原因造成的，并且一年的考察時(shí)間還太短，無(wú)法全面判斷它的整體表現(xiàn)，應(yīng)該經(jīng)歷一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期再來(lái)考察可能更加客觀。”國(guó)投瑞銀專戶投資部總監(jiān)劉新勇表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，專戶投一對(duì)多’理財(cái)業(yè)務(wù)的吸引力會(huì)逐步加強(qiáng)，是基金發(fā)展的重要方向。

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