基金一對多的黑匣子(2)

2010年09月16日 16:27
來源：財經國家周刊作者：基金專戶一對多

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證監會發布的《基金公司特定多個客戶資產管理合同內容與格式準則》規定，基金公司只能向資產委托人，即專戶“一對多”產品的投資者披露產品凈值。

曾令華表示，“目前的‘一對多’產品不是處在一個競爭的環境中，除了基金公司自己和其‘一對多’產品客戶，沒有人知道產品到底運營得怎么樣。信息的不公開，即使是好的產品也無法體現出來，這對于‘一對多’的長期發展不是件好事。

好買基金研究中心的一份報告也指出，業績的陽光化是一種相對客觀的遴選機制，如果沒有排名壓力的外在約束，基金經理就很容易產生不積極和不充分投資的現象。而投資者不能對同類產品的平均收益做一個明確的研判，進而也無從判斷基金運作的優劣。

曾令華對記者說，“現在‘一對多’就像一個黑箱，業績數據都要依靠民間‘人肉搜索’的方式去獲取，就更談不上有價值的深度解讀了，也無法為第三方評價機構提供研究基礎。

“因為‘一對多’信息不透明，我們有理由懷疑一切。”銀河證券基金研究中心高級分析師王群航說，如果好與壞都由基金公司說了算，行業的公信力會受損，“一對多’壯大起來也很難。

按照監管層對基金公司公平交易制度的指導意見，基金公司管理的投資風格相似的不同投資組合之間的業績表現差異超過5%時，就要在監察稽核季度報告和年度報告中做專項分析。

王群航說，就現在的市場情況來看，基金公司可能把自己逼到了兩難的境地。如果“一對多”沒有做出良好的業績，將是它們的失職；反之，如果做出了良好的業績，而且比公募基金優異很多，超過了5%的紅線，那么“一對多”就有“利益輸送”的嫌疑。

不過，一些基金公司對此也有自己的看法：“我們的產品不同于一般性的基金產品，在與客戶溝通的過程中，我們是根據客戶的投資偏好來制定個性化的投資策略。可以說每款產品都是不一樣的，嚴格來說，即使公布了凈值，可比性也不強。

王群航認為，不妨換一個角度來看待這個問題：如果不披露，那么，基金公司是否可以做到什么都不說呢？

按照國際通行的業績標準，基金業績宣傳不得“選擇性披露某個時段的基金(賬戶)的業績”，也不得選擇性披露某個或某幾個基金(賬戶)。

而事實是，“一對多”一直在變相宣傳，上述兩點幾乎成為業內基金發行時的“常規動作”

另外，發行“一對多”產品的基金公司，無一不把“過往業績和投研究能力”作為其發行的主要“賣點”，其中難免出現一些誤導。

除了采取“報喜不報憂”的宣傳策略外，由于專戶“一對多”業務在很多基金公司中屬于“機構投資部”，所以公司就以該部門下的其他業務如社保、年金或專戶“一對一”的業績，來替專戶“一對多”宣傳策投資者容易發生誤判。

人才“短板”

專戶“一對多”業績不佳，也暴露出基金公司內部管理的不完善，其中人員配置應是其中最大的瓶頸。

據《財經國家周刊》記者了解，目前基金公司在“一對多”投資人員的配備上參差不齊，有的公司安排最優秀的明星基金經理，也有公司安排名不見經傳甚至無投資經驗的人員。同時，也有不少“一對多”產品實際上是同一個人管理，一個專戶基金經理管理多只產品等。

由于公募和專戶的投資理念完全不同，公募基金經理很難在短期內適應專戶投資模式。據了解，很多基金公司都是臨時從保險、私募等處挖人，頗有“臨時抱佛腳”的意味。比如，長盛基金專戶理財部執行總監徐凌峰，2009年9月之前是私募曉揚投資管理公司的投資經理；富國基金投資總監助理嚴建紅，在擔任“一對多”產品經理之前也曾擔任平安、生命人壽等多家保險公司的資產管理工作。而從目前表現較好的基金“一對多”品種來看，廣發、易方達、匯添富等基金公司均是由老將掛帥。

“與更加兇悍和更加靈活的陽光私募機構相比，公募機構的人才儲備可能就有點不足。”一家基金公司機構投資部負責人認為，“應該先把‘一對多’產品的定位設計清晰，然后根據產品和客戶的特性去找合適的人運作，而不是先把‘攤子’鋪大，變得很被動。

他表示，在復雜的A股市場，公募基金提供“絕對回報”服務并不占優勢。“基金專戶業務對基金經理的選時能力有很高的要求，而選時能力可能是公募機構歷來的‘短板’。

近日有消息說，監管層對于基金公司特定資產管理業務相關規定的修訂工作已經基本完成，基金公司200億元規模才能從事專戶業務的門檻條件有可能取消。不僅如此，原先規定的單只專戶“一對多”產品的成立條件，或將有可能由過去的5000萬元下降到3000萬元。

對此，有業內人士認為，門檻降低，意味著越來越多的基金公司可能加入到“一對多”的陣營，也就意味著魚龍混雜的局面將更為嚴重。然而業績才是王道，專戶門檻的放低可以讓投資者有更多的選擇，同時還會促進整個行業優勝劣汰。

“過去一年‘一對多’產品整體業績不佳，是由多方面原因造成的，并且一年的考察時間還太短，無法全面判斷它的整體表現，應該經歷一個完整的經濟周期再來考察可能更加客觀。”國投瑞銀專戶投資部總監劉新勇表示，從長期來看，專戶投一對多’理財業務的吸引力會逐步加強，是基金發展的重要方向。