羅平鋅電：半年報(bào)詭異重重 四大質(zhì)疑如何解

2010年09月19日 08:16
來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊 作者：田剛

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如果單看羅平鋅電的半年報(bào)中的巨額虧損，投資者恐怕只能自認(rèn)倒霉，但如果參照同行業(yè)公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)分析，不難發(fā)現(xiàn)羅平鋅電的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)問(wèn)題多多，很多經(jīng)營(yíng)策略明顯不符合常理

羅平鋅電(002114)于2007年2月以10.08元成功發(fā)行了2560萬(wàn)股，募集資金近2.6億元。上市后除當(dāng)年推出了10轉(zhuǎn)增8派3.5元的優(yōu)厚分配方案后，次年便出現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)元的虧損，今年上半年更是巨虧了1.39億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-1.12億元，而馳宏鋅鍺同期卻實(shí)現(xiàn)了1.80億元凈利潤(rùn)和2.68億元經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。同樣都是以金屬鋅為主營(yíng)產(chǎn)品的上市公司，生存質(zhì)量何以相差如此之大？經(jīng)查閱羅平鋅電半年報(bào)，發(fā)現(xiàn)潛藏的財(cái)務(wù)問(wèn)題詭異重重。

主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格質(zhì)疑

公司半年報(bào)中稱，出現(xiàn)虧損的主要原因之一為“受歐洲債務(wù)危機(jī)和國(guó)家宏觀政策調(diào)整影響，鋅產(chǎn)品消費(fèi)量下降，國(guó)內(nèi)新產(chǎn)品供應(yīng)過(guò)剩、價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌”導(dǎo)致“營(yíng)業(yè)收入下降”。經(jīng)查閱上海有色網(wǎng)關(guān)于0#鋅的價(jià)格統(tǒng)計(jì)，今年6月底大概在14800元/噸左右，去年同期則維持在13000元/噸左右，價(jià)格同比還呈現(xiàn)了一定程度的上漲，對(duì)此馳宏鋅鍺半年報(bào)中也稱“本年產(chǎn)品平均單價(jià)高于上年同期平均單價(jià)”是導(dǎo)致“營(yíng)業(yè)收入上升38.48%”的原因。

同樣都是銷售鋅錠的公司，為何會(huì)出現(xiàn)一高一低、一增一減完全背離的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變動(dòng)呢？用同比出現(xiàn)上漲的主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格來(lái)解釋營(yíng)業(yè)收入的下降和巨虧，顯然是說(shuō)不通的。

主營(yíng)產(chǎn)品毛利率質(zhì)疑

公司披露的鋅錠產(chǎn)品毛利率為-14.61%，比上年同期的13.88%大幅下降28.49個(gè)百分點(diǎn)，屬于典型的“干越多、賠越多”業(yè)務(wù)。對(duì)此公司解釋為“鋅錠價(jià)格下跌，而原材料采購(gòu)價(jià)格下跌時(shí)間滯后所致”。經(jīng)查公司存貨發(fā)出采用加權(quán)平均法計(jì)量，與馳宏鋅鍺存貨發(fā)出計(jì)量方法相同，但是馳宏鋅鍺上半年鋅產(chǎn)品毛利率為23.49%，較上年同期的19.16%上升了4.33個(gè)百分點(diǎn)。

銷售同樣商品、采購(gòu)?fù)瑯釉牧希尕浻?jì)價(jià)方式又相同的兩家公司，毛利率竟然出現(xiàn)了如此大的反差，這正常嗎？難道馳宏鋅鍺的管理層像一個(gè)炒股高手，成功地在原材料市場(chǎng)上“抄底”，同時(shí)在產(chǎn)成品市場(chǎng)上“逃頂”？這顯然是有悖常理的。

庫(kù)存商品及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備質(zhì)疑

對(duì)于公司利潤(rùn)的驟然下降，公司半年報(bào)給出的解釋是“導(dǎo)致報(bào)告期末計(jì)提了較大額度存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”所致。公司半年報(bào)顯示，上半年計(jì)提存貨-庫(kù)存商品跌價(jià)準(zhǔn)備7558萬(wàn)元，占期末庫(kù)存商品余額37584萬(wàn)元的20.11%，計(jì)算出的計(jì)提比例為16.74%。而同期馳宏鋅鍺計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備僅87萬(wàn)元，不足期末存貨余額96754萬(wàn)元的0.1%，二者關(guān)于庫(kù)存商品跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例的落差，再次印證了其產(chǎn)品成本的巨大差異。

我們知道，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備采用成本與可變現(xiàn)凈值孰低的原則，而且賬面原值通常反應(yīng)產(chǎn)品實(shí)際成本，如果參照鋅錠14800元/噸的期末價(jià)格，則可以計(jì)算出羅平鋅電鋅錠的成本大致在17800元/噸的水平，不僅高于鋅錠年初17600元/噸的價(jià)格，而且今年上半年也僅有1、2兩月維持在這一水平之上。

那么從一般邏輯上推理，當(dāng)原材料價(jià)格處于高位，導(dǎo)致產(chǎn)品成本高于市場(chǎng)售價(jià)的倒掛現(xiàn)象時(shí)，公司至少應(yīng)當(dāng)采取限制產(chǎn)量等措施，盡可能降低損失。但是羅平鋅電卻反其道而行之，不僅沒(méi)有根據(jù)銷售量的變化限制產(chǎn)能，甚至還加大生產(chǎn)力度，消耗原材料儲(chǔ)備。

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