羅平鋅電：半年報詭異重重四大質疑如何解

2010年09月19日 08:16
來源：證券市場紅周刊作者：田剛

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如果單看羅平鋅電的半年報中的巨額虧損，投資者恐怕只能自認倒霉，但如果參照同行業公司的經營數據來分析，不難發現羅平鋅電的財務數據問題多多，很多經營策略明顯不符合常理

羅平鋅電(002114)于2007年2月以10.08元成功發行了2560萬股，募集資金近2.6億元。上市后除當年推出了10轉增8派3.5元的優厚分配方案后，次年便出現數千萬元的虧損，今年上半年更是巨虧了1.39億元，經營性現金流為-1.12億元，而馳宏鋅鍺同期卻實現了1.80億元凈利潤和2.68億元經營性現金流。同樣都是以金屬鋅為主營產品的上市公司，生存質量何以相差如此之大？經查閱羅平鋅電半年報，發現潛藏的財務問題詭異重重。

主營產品價格質疑

公司半年報中稱，出現虧損的主要原因之一為“受歐洲債務危機和國家宏觀政策調整影響，鋅產品消費量下降，國內新產品供應過剩、價格出現較大幅度下跌”導致“營業收入下降”。經查閱上海有色網關于0#鋅的價格統計，今年6月底大概在14800元/噸左右，去年同期則維持在13000元/噸左右，價格同比還呈現了一定程度的上漲，對此馳宏鋅鍺半年報中也稱“本年產品平均單價高于上年同期平均單價”是導致“營業收入上升38.48%”的原因。

同樣都是銷售鋅錠的公司，為何會出現一高一低、一增一減完全背離的財務數據變動呢？用同比出現上漲的主營產品價格來解釋營業收入的下降和巨虧，顯然是說不通的。

主營產品毛利率質疑

公司披露的鋅錠產品毛利率為-14.61%，比上年同期的13.88%大幅下降28.49個百分點，屬于典型的“干越多、賠越多”業務。對此公司解釋為“鋅錠價格下跌，而原材料采購價格下跌時間滯后所致”。經查公司存貨發出采用加權平均法計量，與馳宏鋅鍺存貨發出計量方法相同，但是馳宏鋅鍺上半年鋅產品毛利率為23.49%，較上年同期的19.16%上升了4.33個百分點。

銷售同樣商品、采購同樣原材料，存貨計價方式又相同的兩家公司，毛利率竟然出現了如此大的反差，這正常嗎？難道馳宏鋅鍺的管理層像一個炒股高手，成功地在原材料市場上“抄底”，同時在產成品市場上“逃頂”？這顯然是有悖常理的。

庫存商品及存貨跌價準備質疑

對于公司利潤的驟然下降，公司半年報給出的解釋是“導致報告期末計提了較大額度存貨跌價準備”所致。公司半年報顯示，上半年計提存貨-庫存商品跌價準備7558萬元，占期末庫存商品余額37584萬元的20.11%，計算出的計提比例為16.74%。而同期馳宏鋅鍺計提存貨跌價準備僅87萬元，不足期末存貨余額96754萬元的0.1%，二者關于庫存商品跌價準備計提比例的落差，再次印證了其產品成本的巨大差異。

我們知道，計提存貨跌價準備采用成本與可變現凈值孰低的原則，而且賬面原值通常反應產品實際成本，如果參照鋅錠14800元/噸的期末價格，則可以計算出羅平鋅電鋅錠的成本大致在17800元/噸的水平，不僅高于鋅錠年初17600元/噸的價格，而且今年上半年也僅有1、2兩月維持在這一水平之上。

那么從一般邏輯上推理，當原材料價格處于高位，導致產品成本高于市場售價的倒掛現象時，公司至少應當采取限制產量等措施，盡可能降低損失。但是羅平鋅電卻反其道而行之，不僅沒有根據銷售量的變化限制產能，甚至還加大生產力度，消耗原材料儲備。