人民幣升值背景下冷熱不均的板塊拼圖

2010年09月19日 10:47
來源：每日經濟新聞

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每經記者趙笛

今年8月中旬，摩根士丹利亞洲有限公司首席經濟學家王慶在一篇研究報告中如此調侃：目前的人民幣匯率好像在放暑假。

進入9月份以后，好久不見的人民幣加速升值現象再次出現：和大中小學生一樣，人民幣結束了7～8月“暑假”的橫盤走勢，進入到了新的“學年”

A股市場上金融、地產、有色、航空、造紙等板塊一向被歸為人民幣升值受益板塊。不過這一次，上述幾大傳統的人民幣升值受益板塊在市場上表現得冷熱不均。

本期，《每日經濟新聞》特意梳理了最容易受人民幣升值影響的幾大行業，看看下一步選哪些板塊和個股，才有望在A股市場上獲益。

“暑假”結束人民幣升值內外承壓

今年8月中旬，摩根士丹利亞洲有限公司首席經濟學家王慶在一篇研究報告中如此調侃：目前的人民幣匯率好像在放暑假。

的確，自從6月20日退出“盯住美元”以來，人民幣已經有了較大幅度的升值。截至7月2日，在短短10個交易日內升幅達到0.8%，但隨后就一直在6.77左右徘徊，似乎沉浸在暑假的放松中。

不過，隨著9月2日的到來，人民幣的“暑假”告一段落，正式進入新的“學年”。當日，人民幣對美元盤中沖高6.8175之后，便迅速回落，重新展開了迅猛升值。

隨后，人民幣開始“天天向上”：9月1日～9月16日的11個交易日里，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價從1美元對人民幣6.8126元，迅速上升至1美元對人民幣6.7181元，漲幅高達1.39%。

從人民幣對美元的整個歷史表現看，2008年7月份以前是一輪瘋狂牛市，此后全球經濟的不景氣使得人民幣對美元構筑了一個長達2年的平臺。直至今年6月中旬，平臺被有效突破，新的一輪人民幣升值初露端倪。

在人民幣升值的過程中，外部影響是一大主因。其中，美國扮演著這個施加外部影響的重要角色。首先，美國財政部在7月8日發布的“貨幣操縱問題”半年度報告中，直言人民幣被低估，并稱“重要的是人民幣升值的幅度和速度”。據悉，美國財政部下一份有關貨幣操縱問題的半年度報告將于11月份發布。其次，同樣在11月份，下一輪中美戰略和經濟對話也將舉行，新一輪G20峰會也在此時間段舉行，值得注意的是，上一輪G20峰會的前一周，人民幣退出“盯住美元”制度。最后，美國的中期選舉日益臨近，鑒于美國居高不下的失業率，來自美國國會對中國實施貿易制裁的呼聲定將高漲，敦促人民幣升值是中期選舉拉票的例行籌碼。

另一方面，歐洲經濟的一蹶不振讓美國只有將“矛頭”指向中國。陜西裕澤投資公司投資總監劉柏森告訴《每日經濟新聞》，歐洲貨幣的不振將導致大量熱錢流向美國。美國政府在規避推高通脹風險的情況下，大量印鈔票顯然不是個好辦法。那么就只能將危機轉嫁出去，催促人民幣升值，將熱錢“吸引到中國去”。“這也是為什么美國‘逼迫’人民幣升值的根本原因。

當然，人民幣升值也有其內在動因。

太平洋證券研究員周明劍認為，人民幣升值對優化資源在出口部門和國內需求之間的配置，促進國內服務業發展等方面是有益處的。一方面，人民幣一次性跳升有利于逐步實現貿易的基本平衡，同時打破人民幣升值預期，防止熱錢流入，減緩人民幣對沖壓力；另外，人民幣升值能在一個比較平和的氛圍中推動資源產品價格改革；再者，人民幣升值不僅將降低進口商品價格，更關鍵的是減緩對沖壓力，從根本上減少基礎貨幣的投放量，大大緩解物價上升壓力。

中信建投首席宏觀分析師魏鳳春則認為，在國內通貨膨脹預期高漲、貨幣政策收緊呼之欲出的背景下，內外利差加大可能誘使“熱錢”流入加劇。與其加息，倒不如讓人民幣升值，來緩解這種壓力。

傳統受益板塊分化明顯

造紙航空有色一路向上金融地產徘徊不前

人民幣匯率變化和A股市場從來就不是獨立運行的。

2005年7月我國實施匯改后，人民幣經歷了一段連續升值的過程。2005年7月至2008年7月，人民幣兌美元一直處于上升通道之中，期間累計升幅達到了21%。同期，A股市場經歷了一輪超級牛市，從998點到6124點，指數上漲了逾500%。

2008年7月后，人民幣匯率停止了升值的步伐，轉入了穩定的狀態。股市也隨即出現了調整，并在多重因素的打擊下，跌至1664點。

雖然今年6月20日以來，人民幣升值加速，但同期股市表現并不好，滬指甚至在6月29日暴跌4.29%。9月份以來，人民幣升值加速，但股市卻開始走下坡路，連續幾個交易日下跌。

通常情況下，人民幣升值對地產、有色、航空、造紙等多個行業構成利好，對B股市場也有影響。

如今，B股一路向上，A股卻徘徊不前。傳統的受益板塊方面則是分化明顯。《每日經濟新聞》統計顯示，9月份以來，造紙、有色金屬板塊以5.11%和2.54%的漲幅名列前茅，而金融、煤炭、房地產則以4.24%、3.33%、3.31%的跌幅墊底。

為何金融、地產股在人民幣升值的背景下不漲反跌呢？對于金融股，本周加息乃至不對稱加息的傳言四起，這對以銀行為首的金融機構來說無疑是個不小的打擊。另外，《巴塞爾協議III》對銀行資本充足率的要求，讓銀行業恐慌，農業銀行的資本充足缺口最大，這也是導致其終于“破發”的原因之一。

此外，地產政策調控絲毫沒有松懈的苗頭，這對沖了人民幣升值給房地產板塊帶來的利好。

記者分析了可能受益于人民幣升值的幾大板塊，找出了它們業績獲得提升的關鍵因素，供投資者參考。