鋼鐵行業(yè)：未來政策走勢影響基本面

2010年09月20日 15:49
來源：廣發(fā)證券研發(fā)中心 作者：馬濤;馮剛勇

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原料：鋼廠限產(chǎn)、鋼價下跌壓低原料價格

隨著檢查組各地巡查的繼續(xù)，鋼廠限產(chǎn)進入實質(zhì)階段。河北、山西等地大部分鋼廠處于減停狀態(tài)，復(fù)產(chǎn)時點的難以把握使得鋼廠對于原料產(chǎn)品的采購較為謹(jǐn)慎。同時由于本周鋼價出現(xiàn)調(diào)整，導(dǎo)致本周原料產(chǎn)品價格依然呈弱勢調(diào)整。印度礦下跌至146美元/噸，環(huán)比跌幅1.35%；內(nèi)礦周環(huán)比下降1.67%；焦炭價格窄幅震蕩，周跌幅為0.07%；BDI轉(zhuǎn)跌，周跌幅10.65%。

鋼價：限產(chǎn)所帶來的暴漲終結(jié)，鋼價理性回調(diào)

1、復(fù)產(chǎn)傳聞導(dǎo)致鋼價理性回調(diào)。本周鋼價綜合指數(shù)環(huán)比下跌0.9%。鋼廠減產(chǎn)及上調(diào)出廠價推升了市場價，預(yù)期推動之下的鋼價上漲需持續(xù)性的利好刺激，但隨著河北鋼廠復(fù)產(chǎn)傳言及宏觀、地產(chǎn)政策調(diào)整預(yù)期的出現(xiàn)，鋼價重新歸于跌勢。來自政策面的因素再次主導(dǎo)鋼價走勢，符合我們上周周報的觀點。

2、調(diào)控預(yù)期加強，期貨價格量縮價減。期貨收盤價為4359元/噸，周跌幅為3%；成交量環(huán)比減少13.47%。鋼價后期仍有上升動力，且本周的下跌已消化前期漲幅，故安全邊際較高。但短期政策收緊、地產(chǎn)調(diào)控的預(yù)期較強，期貨價格將受政策面及情緒面的影響較大。

毛利：毛利有所下滑，社會庫存繼降

本周原料及鋼材價格均為弱勢調(diào)整(原料價格的平均跌幅為0.65%、鋼價的平均跌幅為0.9%)，且成本降幅低于鋼價跌幅，故大部分鋼材產(chǎn)品毛利呈下滑態(tài)勢(冷軋、鍍鋅噸鋼毛利有所提升)；社會庫存環(huán)比下降0.65%、本周除熱軋外其余鋼材品種社會庫存均小幅減少。線材和螺紋庫存下降幅度為最大，符合此次減產(chǎn)以長材為主的現(xiàn)象。

行業(yè)評級與重點公司

長期鋼鐵行業(yè)走勢：拉閘限電所帶來的減產(chǎn)雖難以持續(xù)，但后繼減排目標(biāo)仍將出現(xiàn)，類似的行為將會不定期上演。未來鋼鐵行業(yè)國進民退、并購重組的行為將會加劇，鋼鐵行業(yè)深層次矛盾被解決的障礙進一步被掃清，鋼鐵估值提升的概率較大。當(dāng)然，深層次矛盾的解決非一日之功，估值的提升仍需后續(xù)事件的進一步演變和跟蹤。

短期鋼鐵股走勢：我們依然維持之前的觀點：宏觀政策面的影響因素仍將主導(dǎo)鋼鐵股走勢，后續(xù)政策緊縮及地產(chǎn)調(diào)控的預(yù)期將壓制鋼鐵股的上行空間。

(具體內(nèi)容請見附件)

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