人民幣匯率不具備大幅升值的基礎

2010年09月21日 15:17
來源：中國證券網

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◆人口紅利后期的勞動力成本優勢轉弱有助于減緩人民幣升值壓力。通過把貿易順差分解為加工貿易順差和一般貿易順差，可以發現真正造成人民幣升值壓力的是我國持續增加的加工貿易順差，我國的一般貿易順差并沒有給我國人民幣升值造成壓力。而加工貿易順差給人民幣升值帶來壓力的最本質的因素在于相對較低的勞動力成本優勢。我國人口紅利后期勞動力成本出現趨勢性上漲，勞動力成本上漲將從根本上削弱我國的加工貿易優勢，從而會極大降低人民幣匯率在未來升值的壓力。

◆經濟轉型期我國通脹處在高位將成為常態也會降低人民幣匯率在未來快速升值的壓力。我國經濟轉型期的重要背景就是各種經濟發展要素的稀缺性將更加明顯，稀缺性加強帶來的是要素的價格呈現一個明顯的上漲的趨勢，比如資源稅的征收將提高資源品的價格，職工工資的上漲也將推高勞動力成本上漲等等。這些趨勢性上漲的經濟要素價格將推動高位通脹成為常態。在未來的幾年內，美國等發達國家國內物價將保持在低位，中美兩國通脹水平的相對高低有助于緩解人民幣匯率在未來快速上漲的壓力。

◆房地產價格投機需求的降低會減緩人民幣升值的壓力。之前歷次的房地產調控更多是為了降溫經濟，而我們認為這次的房地產調控更多是著眼于經濟結構調整。雖然從目前來看，房地產價格似乎又要重新開始上升的通道，但我們堅信本輪房地產調控將是一場持久戰，而這場持久戰的最終效果將是房地產投資和投機的屬性大大降低，房價快速上漲的預期消失對于控制熱錢的流入從而緩解人民幣快速升值的壓力。之所以對本輪房地產調控有如此大的信心，是結合國內外綜合的經濟背景來考慮的，全球再平衡方面必將促進我國的外需轉向內需，而內需的有效提高的關鍵一環必將是對房地產價格的合理增長，充分體現房地產的民生取向。(西部證券)