《投資者報》總編看市：關注五中全會和“十二五”規劃

2010年09月24日 08:45
來源：投資者報

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短期來看，貨幣政策的變動仍然是最敏感的因素

投資者更應該花一點心思在“十七屆五中全會”將會決定的“十二五”規劃上，這個東西才可能真正影響未來

節前的市場已經沒什么可關心的了，不論它是漲一點還是跌一點。對于投資者，如果不是必須要工作的話，大概也都自己給自己放假了。

但影響未來市場走勢的因素卻不會“放假”。實際上，在這一期間，全球市場反而有可能出現比較大的動蕩。近一周多的時間里，香港股市連續上漲，美國股市走強，似乎都給人這樣一些遐想。

國際上，由于前期美國經濟復蘇中的就業問題遲遲不見好轉而引發了一輪對復蘇是否真實可靠的懷疑，不管奧巴馬政府如何應對11月的中期選舉，以及因此采取的政策措施如何，市場總會對就業的負面信息有所消化。

今年只剩下最后一個季度，自危機后，歐洲、美國以及亞洲一些地區都接連再次經歷負面消息的打擊，隨后又都緩慢走出。我想，這應該就是人類社會一次又一次從好到壞、從壞到好的周期循環的再正常不過的發展規律吧。

那么中國的情況又會如何呢？特別是今年“十一”節后，今年最后一個季度，抑或未來十二個月，資本市場會如何選擇自己的走勢？

短期來看，貨幣政策的變動仍然是最敏感的因素。利率和匯率，這兩率如何變動現在牽動了政策決定者的神經。

理論上說，利率應該有所上調，其合理內涵可以簡單到最基本的道理——既然銀行的利率就是銀行使用儲戶的存款所要支付的最低成本，那么，它應該是正的，而不應該是負的。

但歷史數據又告訴我們另外一個事實，在過去20年中，中國的負利率時間累計達1/3，240個月中有80個月處于負利率狀態。不管出現這種狀態的原因和理由是什么，我只能說，這一最基本的道理不足以讓中國的貨幣管理當局完成它最該完成的任務——維護國民儲蓄最基本的利益。

提高利率，對于資本市場中的人們，普遍被解讀為“利空”，但在我看來，如果此事真的發生了，不但可以看作是“利空出盡”，甚至應該被視為“利多”

再來看匯率，情況看上去更復雜。美國以及歐洲持續施壓，對此，中國的政治家們周旋抵制的同時，卻一直在“調控匯率”走高，人民幣對美元中間價連續走高，突破了1∶6.7的重要心理關口。

匯率的變動對資本市場的影響相對間接些。但我們可以把它與利率視為一對對沖的關系。也就是說，如果利率調升會對貨幣流動產生的冷凍效果有可能因匯率升高而減少，因為匯率升高對于國內持有人會產生擠出效應，對于外國投資者產生吸引外幣流入的效應。

貨幣政策可能產生的對資本市場的影響應該被視為是短期的。我在這里倒是更想提示投資者在“休息”之余花一點心思在“十七屆五中全會”上。這個會議將會決定中國的“十二五”規劃。這個東西才可能真正影響未來。

這個規劃重在“發展方式的轉變”，按說，“十一五”規劃就該做這事了。但也許吧，由于全球經濟危機，耽誤了(有人正確地指出，危機才讓人們真正認識了轉變的需要)。

發展方式的轉變被簡單描述為“生產外需向生產內需的轉變”，“高碳生活向低碳生活的轉變”，“國富向民富的轉變”。但在我看來，真正要期待的是“公”向生私”的轉變被簡單描述為

在發展方式的轉變中核心內容是國民收入的分配關系，如果沒有私人部門收入在比例上的大幅上升，就根本無法想像內需主導的經濟結構；也無法想像“低碳的生活方式”(在我看來，公有部門遠比私人部門“高碳許多”)；更不能達成民富的目標。

投資者在關注政府的政策選擇時容易短期化，容易把焦點放到對哪些行業甚至哪些企業傾斜上。這些東西如果有的話，固然重要。但是，如果發展方式真的得以轉變，將會大規模地促成投資者隊伍的壯大，并使投資于資本市場的資本顯著增加。同時，如果政府以及公有部門的企業事業單位能逐漸地在比例上讓位于私有部門，經濟活動的效率會大大提高，財富的增長也更加真實。