商業(yè)零售行業(yè)：2010年四季度零售行業(yè)投資策略

2010年09月27日 15:01
來(lái)源：愛建證券研究所 作者：侯佳林;左紅英

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投資要點(diǎn)：

零售行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)于大盤，體現(xiàn)出防御性特征自今年1月份以來(lái)，商業(yè)零售板塊整體表現(xiàn)出了一定的防御性特征。從漲跌幅的情況來(lái)看，截至到目前零售板塊的算術(shù)平均漲幅上漲了12%，而同期的滬深300指數(shù)下跌了12.11%，上證綜合成份指數(shù)上漲了0.21%。同時(shí)在各個(gè)行業(yè)板塊中商業(yè)板塊的表現(xiàn)也相對(duì)靠前。

四季度行業(yè)有望仍處景氣通道中四季度為行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，我們認(rèn)為行業(yè)將仍處在一輪景氣向好的趨勢(shì)中：(1)社會(huì)消費(fèi)能力呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，數(shù)據(jù)總體向好態(tài)勢(shì)未改，預(yù)計(jì)全年名義增長(zhǎng)水平在19%左右；(2)與市場(chǎng)擬合度較高的全國(guó)千家商業(yè)企業(yè)銷售指標(biāo)與百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)指標(biāo)保持較好增長(zhǎng)；(3)消費(fèi)者與行業(yè)企業(yè)家信心指數(shù)以及居民收入狀況近期總體保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)；(4)各家零售企業(yè)中期業(yè)績(jī)?nèi)跃S持較快增長(zhǎng)，部分企業(yè)第二季度業(yè)績(jī)明顯好于第一季度。預(yù)計(jì)今年全年我們重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望超過(guò)30%。

板快估值尚有吸引力，但溢價(jià)率已無(wú)優(yōu)勢(shì)目前零售行業(yè)整體估值在40倍左右，相較過(guò)去5年行業(yè)平均42倍左右的市盈率仍具有吸引力，我們認(rèn)為在預(yù)計(jì)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望達(dá)到30%的前提下現(xiàn)階段行業(yè)今年30倍左右的預(yù)測(cè)市盈率可以給出一定的安全邊際。但就相對(duì)溢價(jià)率水平來(lái)看，行業(yè)現(xiàn)已超出行業(yè)近5年的平均水平，接近較高水平且相對(duì)優(yōu)勢(shì)已。

政策面有望繼續(xù)深化，將助于行業(yè)繼續(xù)向好2010年，中央決定進(jìn)一步完善各項(xiàng)鼓勵(lì)消費(fèi)的政策措施，總體力度進(jìn)一步加大，對(duì)消費(fèi)品市場(chǎng)較快增長(zhǎng)繼續(xù)形成有力的支撐，年底前鼓勵(lì)家電、汽車等商品消費(fèi)的政策也將繼續(xù)對(duì)帶動(dòng)消費(fèi)品的較好增長(zhǎng)發(fā)揮重要作用。同時(shí)，各地區(qū)商貿(mào)流通企業(yè)的做大做強(qiáng)也已開始步入實(shí)質(zhì)階段。

關(guān)注中長(zhǎng)期下行業(yè)的自身特點(diǎn)與發(fā)展趨勢(shì)我們認(rèn)為，我國(guó)零售行業(yè)的發(fā)展是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。在現(xiàn)階段消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)普及的背景下關(guān)注行業(yè)自身的現(xiàn)狀與未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)是必要的?？傮w來(lái)看這些主要的行業(yè)與公司特征包括:(1)公司業(yè)態(tài)呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢(shì);(2)新型細(xì)分市場(chǎng)蘊(yùn)涵出成長(zhǎng)空間;(3)消費(fèi)下移趨勢(shì)有所顯現(xiàn);(4)區(qū)域差異驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展;(5)企業(yè)向自營(yíng)化回歸;(6)企業(yè)擴(kuò)張步伐進(jìn)一步加快;(7)擁有自有物業(yè)成為重要標(biāo)準(zhǔn);(8)國(guó)際商業(yè)資本逐步加壓。

策略上以“業(yè)績(jī)穩(wěn)定+成長(zhǎng)潛力大+故事題材預(yù)期”的思路不變這里我們把商業(yè)零售行業(yè)的投資主線分為三種，即企業(yè)的實(shí)在業(yè)績(jī)、未來(lái)成長(zhǎng)潛力以及題材故事的概念。同時(shí)，在結(jié)合考慮到第四季度行業(yè)自身的發(fā)展特點(diǎn)以及我們對(duì)全年行業(yè)業(yè)績(jī)整體較好的判斷，維持之前我們對(duì)行業(yè)“強(qiáng)于大勢(shì)”的投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為未來(lái)包括零售業(yè)在內(nèi)的消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力將主要來(lái)自于城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)向中西部遷移、收入分配機(jī)制的改革等一系列因素。所推薦的公司包括新華百貨、友誼股份、王府井、鄂武商A、成商集團(tuán)、友阿股份、中興商業(yè)、廣州友誼、蘇寧電器。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)

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