農產品價格上行將提振農業股

農產品上行勢頭或將持續

商務部發布的統計數據顯示，9月1日到9月21日三周中，我國食用農產品價格指數同比漲幅分別為8.28%、8.25%、8.88%，假定9月份最后一周我國食用農產品價格指數同比漲幅為8%，那么9月份我國食用農產品價格同比平均將至少上漲8%。由于食品價格在國家統計局發布的居民消費價格指數(CPI)中占34%權重，一旦9月我國食用農產品價格同比平均漲8%左右，將拉動居民消費價格指數(CPI)上漲2.72%。假定居民消費價格指數(CPI)中其他七大項目9月同比漲跌幅度與8月持平或略有下降，那么9月我國居民消費價格指數(CPI)同比漲幅或達到3.7%。

我國食用農產品價格上漲原因中可能有受水災、高溫等自然災害以及國際糧食大幅度上漲影響因素，但是寬松貨幣政策是重要原因之一。7月末我國貨幣供給M2為67.41萬億元，2008年10月僅為45.3萬億元，漲幅48.8%，遠大于同期扣除通貨膨脹以后的國內生產總值(GDP)增幅，致使我國M2/GDP的比例大幅度上升到接近2，同期美國M2/GDP的比例僅為0.6左右。

7月以來我國小麥、玉米等大宗糧食價格脫離以前平穩走勢，漲幅較大，9月繼續呈現上漲勢頭。在山東、河北、河南、安徽、江蘇等我國主要夏糧產區，6-7月份小麥收購價格漲到了每50公斤100元以上，部分地區漲到了105元左右，高于國家制定的2010年小麥最低收購價10%-15%。受小麥收購價格上漲和南方稻谷產區水災等因素影響，稻谷價格7月比6月上漲了5%左右，玉米價格7月比6月上漲了4%左右。8月份我國主要糧食品種價格維持在高位，9月份繼續上漲。小麥收稻谷產玉米等大宗糧食價格每上漲10%，將直接拉動CPI上漲3%左右。小麥收稻谷產玉米等大宗糧食價格上漲將推高肉、蛋、奶、水產品等生產成本，推動這些產品價格上漲，未來CPI上漲壓力大。

豬價有望重回上升軌道

豬肉產量在我國肉類總產量中所占的比例一直維持在70%-80%。從1994年我國建立畜產品及相關生產資料價格統計報表至今，15年豬肉價格經歷了5個谷底，4個完整周期。生豬和豬肉價格以大約三年為一個周期上下劇烈震蕩，被稱為“過山車”式價格波動。決定這種經濟現象的經濟規律是豬肉需求具有比較強的剛性。豬肉供給從養殖母豬到養殖仔豬再到養殖生豬一般需要兩到三年時間，本期豬肉價格決定本期養殖業者的養殖規模，本期養殖規模決定下期的豬肉供給量和價格，豬肉價格波動引起養豬產業鏈的連鎖反應，導致豬肉供給和價格的大起大落。最近一個周期從2009年5月開始，預計將在2012年5月以后結束。

春節過后，由于豬肉消費減少、生豬疫情導致豬肉供給增加等因素影響，我國豬肉價格跌幅較大。由于國家提高小麥、稻谷等糧食最低收購價格導致養豬成本上升，豬糧比價下跌，跌到了國家《防止生豬價格過度下跌調控預案(暫行)》規定的5.5∶1-5∶1 黃色區域。國家發展改革委和商務部根據預案實施了冷凍豬肉收儲調控。4月底，我國豬肉價格止跌。經過2個月筑底后，豬肉價格走出谷底，漲幅擴大。

豬糧比價下跌導致養豬業虧損和宰殺母豬。能繁母豬存欄數在2010年初以來加速下跌，2010年8月末比2009年末下跌了330萬頭。到目前為止，下跌趨勢沒有逆轉跡象。能繁母豬存欄數下跌為未來豬肉價格上漲奠定了基礎。未來豬肉將繼續上漲，成為我國CPI上漲的重要拉動力量。9月與上月相比，我國牛肉價格和雞肉價格小幅上漲。如果未來豬肉價格上漲，替代效應將拉動牛肉價格和雞肉價格上漲。9月與上月相比，我國雞蛋價格漲幅比較大，原因包括飼料價格上漲、天氣炎熱等。9月與上月相比，我國牛奶價格基本持平，各種水產品價格有不同程度上漲。這些動物蛋白類食品與豬肉之間具有比較高的替代性，未來如果豬肉價格上漲，這些食品價格也將隨之上漲。

綜合來看，未來我國玉米、小麥、稻谷等主要糧食品種價格大幅度上漲的可能性不大，但豬肉和其他動物蛋白類食品將繼續上漲，可能成為我國CPI上漲的重要拉動力量。食用農產品價格上漲，有望在較大程度上提振農林牧漁行業的走勢，因此我們給予農林牧漁行業“強于大市”評級。