醫(yī)藥行業(yè)：2010年四季度投資策略報告

2010年10月11日 14:46
來源：安信證券研究所作者：洪露;李秋實

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報告摘要：

2010年18月醫(yī)藥行業(yè)整體保持了強勁的增長態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)分析，18月醫(yī)藥行業(yè)整體銷售收入和利潤總額分別同比增長了25.69%、34.71%，利潤率同比提高了0.64個百分點，行業(yè)整體盈利能力進一步增強。中藥飲片和生物制藥是增長最為迅速的子行業(yè)，中藥飲片收入和利潤總額分別同比增長了36.75%、6 4.72%；生物制藥收入和利潤總額分別同比增長了30.73%、5 0.46%。值得注意的是，作為占比最大的子行業(yè)、同時也是處方藥占主體的化學制劑行業(yè)，銷售收入和利潤總額分別同比增長了22.81%、26.07%，這顯示了在終端需求的強勁增長推動下，化學處方藥行業(yè)繼續(xù)保持了高速增長的態(tài)勢。

醫(yī)藥股相對估值目前仍然處于較合理水平。在消費升級、人口老齡化及城鎮(zhèn)化、疾病譜變化、以及醫(yī)改拉動需求增長等因素的推動下，在國家藥價管控等政策性因素的約束和規(guī)范下，我們預計2010、2011年醫(yī)藥行業(yè)整體仍將保持高速增長態(tài)勢。截至2010年9月30日，滬深300平均PE為17.99倍，醫(yī)藥股平均PE為51.05倍，醫(yī)藥板塊PE/滬深300 PE為2.84倍。從歷史溢價率水平看，醫(yī)藥行業(yè)目前估值仍處于較合理的水平；另一方面，醫(yī)藥行業(yè)也將通過2011年確定性的盈利增長化解估值壓力。

行業(yè)蓬勃發(fā)展，不乏投資機會。IMS預測未來5年，中國藥品市場復合增長率將達到24%，2020年將超過美國成為第一大藥品市場，中國醫(yī)藥行業(yè)即將迎來發(fā)展的“黃金十年”。醫(yī)藥行業(yè)各子行業(yè)均不乏好的投資機會：

四季度我們建議重點配置受終端剛性需求增長推動，估值有待進一步修復的高端專科處方藥行業(yè)；以及與其高度相關、在醫(yī)改統(tǒng)一招標采購中集約化、規(guī)模化提升最快、盈利能力彈性大的醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)。

今年以來，市場給予中藥材及中藥飲片行業(yè)、品牌消費及OTC類中藥企業(yè)較高溢價，該類企業(yè)仍具長期投資價值。除此之外，我們認為四個子行業(yè)未來有可能面臨更大的發(fā)展機遇，建議投資者長期配置，它們分別是：受益于國際制藥業(yè)產業(yè)轉移，產業(yè)升級中的特色原料藥行業(yè)；受益于國家公立醫(yī)院改革，體制變革中迅速被激活的醫(yī)院產業(yè)；新技術和重磅藥物不斷涌現(xiàn)，引領制藥業(yè)進入醫(yī)學藍海的生物制藥行業(yè)；受益于醫(yī)藥行業(yè)消費結構調整，增速明顯快于行業(yè)的醫(yī)療器械行業(yè)。并從投資風格角度關注醫(yī)藥企業(yè)并購整合及高成長的次新股。

重點推薦和關注的公司。高端專科藥公司以研發(fā)、專業(yè)化銷售為核心競爭力，建議關注恒瑞醫(yī)藥、雙鷺藥業(yè)、麗珠集團、華東醫(yī)藥。醫(yī)藥商業(yè)龍頭公司盈利能力預期加速提升，建議關注一致藥業(yè)、上海醫(yī)藥。中藥OTC領域建議關注華潤三九、仁和藥業(yè)。持續(xù)關注正在迅速整合產業(yè)鏈的中藥飲片領導者康美藥業(yè)。特色原料藥行業(yè)建議關注海翔藥業(yè)、海正藥業(yè)。醫(yī)院產業(yè)主題投資建議關注西南合成、馬應龍。生物制藥領域建議關注長春高新。醫(yī)療器械領域建議關注魚躍醫(yī)療、九安醫(yī)療、新華醫(yī)療。