醫藥行業：2010年四季度投資策略報告

2010年10月11日 14:46
來源：安信證券研究所作者：洪露;李秋實

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報告摘要：

2010年18月醫藥行業整體保持了強勁的增長態勢。據統計局數據分析，18月醫藥行業整體銷售收入和利潤總額分別同比增長了25.69%、34.71%，利潤率同比提高了0.64個百分點，行業整體盈利能力進一步增強。中藥飲片和生物制藥是增長最為迅速的子行業，中藥飲片收入和利潤總額分別同比增長了36.75%、6 4.72%；生物制藥收入和利潤總額分別同比增長了30.73%、5 0.46%。值得注意的是，作為占比最大的子行業、同時也是處方藥占主體的化學制劑行業，銷售收入和利潤總額分別同比增長了22.81%、26.07%，這顯示了在終端需求的強勁增長推動下，化學處方藥行業繼續保持了高速增長的態勢。

醫藥股相對估值目前仍然處于較合理水平。在消費升級、人口老齡化及城鎮化、疾病譜變化、以及醫改拉動需求增長等因素的推動下，在國家藥價管控等政策性因素的約束和規范下，我們預計2010、2011年醫藥行業整體仍將保持高速增長態勢。截至2010年9月30日，滬深300平均PE為17.99倍，醫藥股平均PE為51.05倍，醫藥板塊PE/滬深300 PE為2.84倍。從歷史溢價率水平看，醫藥行業目前估值仍處于較合理的水平；另一方面，醫藥行業也將通過2011年確定性的盈利增長化解估值壓力。

行業蓬勃發展，不乏投資機會。IMS預測未來5年，中國藥品市場復合增長率將達到24%，2020年將超過美國成為第一大藥品市場，中國醫藥行業即將迎來發展的“黃金十年”。醫藥行業各子行業均不乏好的投資機會：

四季度我們建議重點配置受終端剛性需求增長推動，估值有待進一步修復的高端專科處方藥行業；以及與其高度相關、在醫改統一招標采購中集約化、規模化提升最快、盈利能力彈性大的醫藥商業行業。

今年以來，市場給予中藥材及中藥飲片行業、品牌消費及OTC類中藥企業較高溢價，該類企業仍具長期投資價值。除此之外，我們認為四個子行業未來有可能面臨更大的發展機遇，建議投資者長期配置，它們分別是：受益于國際制藥業產業轉移，產業升級中的特色原料藥行業；受益于國家公立醫院改革，體制變革中迅速被激活的醫院產業；新技術和重磅藥物不斷涌現，引領制藥業進入醫學藍海的生物制藥行業；受益于醫藥行業消費結構調整，增速明顯快于行業的醫療器械行業。并從投資風格角度關注醫藥企業并購整合及高成長的次新股。

重點推薦和關注的公司。高端專科藥公司以研發、專業化銷售為核心競爭力，建議關注恒瑞醫藥、雙鷺藥業、麗珠集團、華東醫藥。醫藥商業龍頭公司盈利能力預期加速提升，建議關注一致藥業、上海醫藥。中藥OTC領域建議關注華潤三九、仁和藥業。持續關注正在迅速整合產業鏈的中藥飲片領導者康美藥業。特色原料藥行業建議關注海翔藥業、海正藥業。醫院產業主題投資建議關注西南合成、馬應龍。生物制藥領域建議關注長春高新。醫療器械領域建議關注魚躍醫療、九安醫療、新華醫療。