計算機四季度投資策略：基本面良好估值略高

2010年10月15日 13:54
來源：信達證券研發中心作者：邊鐵城

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投資要點：

軟件業將保持穩步快速增長態勢。2010年1-8月，我國規模以上企業實現軟件業務收入為8286億元，同比增長29.8%，與前期相比增速保持穩定。軟件行業仍處于景氣上升階段，中國物流與采購聯合會發布的2010年9月PMI數據顯示，計算機服務及軟件業的新訂單、出口、業務活動預期等指數均高于50%。

計算機制造業繼續增長但前高后低。我國計算機制造業出口依存度比較高，隨著2010年全球經濟緩慢恢復我國計算機制造業強勁反彈，第一季度計算機制造業銷售產值同比增長32.5%，1-8月同比增長24.4%，呈前高后低態勢。預計四季度計算機制造業增速進一步放緩，因為美國和歐洲經濟存在不確定，IDC和Gartner報告顯示，三季度全球PC出貨量低于原來的預測，同時均調低2010年PC出貨量增長預期。

軟件上市公司業績不錯，計算機設備公司業績一般。從中報情況看，雖然2010年上半年軟件上市公司收入和利潤增幅低于全部A股同期增長水平，但考慮到上年A股整體業績下滑的情況而軟件上市公司保持增長，實際上軟件上市公司業績并不落后。從三季度業績預告情況看，30家公司中有19家預增。計算機設備上市公司情況恰好相反，雖然表面上中報收入增幅較大，但剔除個別公司影響外實際增幅一般，而且不少公司利潤絕對值較小，考慮增幅意義不大。

四季度值得關注的政策依然是新18號文件。歷經多次推遲發布的新18號文件該是登場的時候了。業內普遍預期新18號文件對軟件業的支持力度更大，而且預計將軟件服務等納入政策支持范圍內，對軟件行業的影響應該不小。市場熱點方面依然是云計算、物聯網、三網融合。但云計算、物聯網短期內仍屬于炒作，對上市公司業績影響不大。

今年以來計算機板塊市場表現與基本面基本一致，前三季度大盤下跌的情況下還有一定漲幅。從估值水平看，按照整體法(TTM)計算，計算機軟件和設備板塊市盈率分別為56.5和49.4倍，遠遠A股20倍的平均市盈率。從歷史估值看，目前計算機板塊估值水平也處于較高水平。因此我們給予計算機軟件和設備板塊的投資評級為中性。我們建議重點關注兩類公司：其一是業績穩定增長行業性軟件或設備公司，如軟控股份、東華軟件、廣電運通；其二是公司具有明顯技術或市場優勢，如川大智勝、科大訊飛、石基信息。

(具體內容請見附件)