水皮：3500點才是價值中樞

2010年10月15日 23:03
來源：華夏時報作者：水皮

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水皮

“十一”黃金周后的第一個交易日，上證指數便出現了久違的大漲行情，《華夏理財》的主編在報選題時說出人意料，水皮當即回應只是出乎你的意料，因為事實上，“十一”之前最后一個交易日，上證指數已經出現了一根中陽線，這種情況在長假之前并不多見。

長假因素在市場的投資者心目中一直有相當的分量，所以是持幣或是持股過節也一直成為一個大家熱衷的“偽命題”，一般情況下，大家便會打提前量，真要到節前了行情也就平穩了，小陽小陰都可能，一旦出現大陰大陽，那多少就是節后行情的預演。現在看來，節后的逼空行情持續了一周，和2009年“十一”之后的行情有著驚人的相似，不同的是，去年彼時宣布匯金公司對工商銀行、中國銀行和建設銀行啟動第二輪為時一年的增持計劃，而今年的此時則是宣布匯金的增持到此為止。宣布增持漲，大家可以理解，宣布增持結束也漲，大家就有點不明白了。原因說來也簡單，因為增持只是象征性的，工商銀行一共才增持了3000萬股不到，中行只有500萬股左右，建行才1000多萬。增持前，工商銀行的股價在4.80元，中行在3.85元，建行在5.58元，而增持后一年，也就是2010年“十一”前的最低點，工商銀行跌破了4元，中行3.21元，建行只有4.48元，既然增持的后果最終是破新低，那么結束增持也就未必會造成什么新的傷害，沒有奢望反而沒有失望。

本輪行情之所以會出現，估值偏低是一個重要的原因，但是只是充分因素，不是必要因素，真正起作用的還是政策。而宏觀政策的調整早在5月中旬就已經醞釀，6月中旬披露，7月中央政治局確定召開十七屆五中全會討論“十二五”規劃時“保增長”正式成為主基調，這和上半年給經濟降溫形成鮮明對比。

同樣在7月2日，上證指數見底回升之時，媒體也曾經給水皮提過類似的問題，搞不明白為什么會上漲，是不是漲不長？水皮的回答是既然搞不懂為什么會漲，又憑什么說行情長不了呢？行情會漲到哪里取決于兩個因素，一是上漲的力度如何，二是政策何時轉向。

2010年初的時候，國務院總理溫家寶就對經濟形勢有過非常形象的說法，去年最困難，今年最復雜。最困難的政策取向相對簡單，最復雜意味著政策取向必須相機應對。而在“十一”之前，三大矛盾不但困擾決策者，同樣困擾投資者。

這三大矛盾一是加息還是不加息；二是房地產加碼不加碼；三是人民幣升值不升值。

先說第一個矛盾。從CPI來看，加息有道理，負利率已經8個月了，但是從PPI角度看前景不樂觀，經濟增速在減緩，在減保增長”的背景下加息豈非自絕于黨和政府？更何況，歐美日哪國不是負利率，日本同樣宣布零利率！央行節后決定對六大行提高存款準備金率0.5個百分點，表明加息已經不可能。

再說第二個矛盾。“十一”前出臺的“新五條”，其實調控力度都沒有超過4月的“國十條”，強調的是執行，換句話講并沒有“病急亂投醫”，也不存在加碼之說。執行到位的話，進入房地產的投資和投機資金就有一個擠出的過程，于國于民都是好事，對股市也是好事，否則你無法理解為什么房價漲了一倍，而房地產的股價卻跌掉70%，更無法理解，地產股為什么會成反彈的急先鋒。

最后看第三個矛盾。美國眾議院通過的特別關稅法案針對的就是中國，外部壓力顯而易見，而今年以來中國的外匯儲備持續增長到2.65萬億美元則是內部的壓力，人民幣升值長期化不可避免；問題在于節奏，誰來控制節奏。人民幣升值意味著以人民幣計價資產的升值，中國的地產和銀行是首當其沖的受益者，股市也是。

“十一”前不明朗的因素在“十一”期間幾乎全部明朗，更何況外圍市場道指已經回歸11000點價值中樞，A股又有什么理由要長期退守在3000點之下呢？回到3000點之上，向3500點進軍是正常的，誰說中國股市只有跌的命，漲了就意外才是真正讓人意外的事情。