中信證券：貨幣政策已從適度寬松轉向穩健

2010年10月19日 23:09
來源：鳳凰網財經

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孫穩存  中信宏觀分析師

諸建芳 中信首席宏觀經濟學家

央行決定，自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點，由現行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調0.25個百分點，由現行的5.31%提高到5.56%；其他各檔次存貸款基準利率據此相應調整。

我們評論如下：

1、經濟企穩、通脹壓力上升和資產價格上升預期加強是加息的原因。首先，三季度GDP環比增速見底，為加息提供了條件；其次，通脹壓力繼續上升；第三，近期資產價格上升明顯。

2、利率結構的變化反應政策傾向穩定存款。存款利率調整隨著期限的加長，調整幅度越大，這反映了政策傾向穩定存款。最近新增存款數量比較多，但儲蓄存款并不多，而其中包含客戶準備金的其他存款數量在9月大幅上升，這表明在資產價格上升的預期下，存款搬家的可能性比較大。

3、對實體經濟的影響有限。本次加息大體會增加工業部門的每年利息成本450億左右(今年大約100億元)，相對于整個工業部門25000億的盈利總量，這個比例還比較低。目前的貸款利率水平低于工業企業的ROA，這對工業部門的投資影響不大。但是，加息對房地產的影響可能更大一些。

4、貨幣政策開始轉向穩健。本次利率調整反映了政策回歸正常化。我們認為貨幣政策已經從適度寬松開始轉向穩健，如果未來經濟增速回升，并且通脹上升，不排除央行采取繼續加息措施。

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