加息顯示中國尋求軟著陸

2010年10月20日 00:20
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

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10月19日晚7時，中國人民銀行公布，自2010年10月20日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%。

與此前不同的是，央行改變了每次加息27個基點(或倍數(shù))的慣例，而且，根據(jù)央行網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù)看，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率并非依次上調(diào)25個基點。其中，一年、二年、三年、五年的存款利率分別提高25、46、52和60個基點，而所有的貸款利率都只提高了20個基點。

這種非常規(guī)的加息方式表明，中國開始重視通脹的壓力，并且希望通過提高長期存款利率的方式吸收儲蓄，減少市場流動性，但可能會影響到消費。而貸款利率增幅小于同期存款利率的做法也表明，以地方政府為主的信貸主體受到照顧，并降低了住房按揭面臨的壓力，顯示投資并不存在過熱問題。息差的大幅縮小，表明中國將調(diào)整商業(yè)銀行一直受保護的息差利潤以減輕地方財政的壓力。

雖然中國物價上漲較為明顯，9月份CPI數(shù)據(jù)可能創(chuàng)下年內(nèi)新高，但因人民幣面臨巨大的外部升值壓力，有觀點認(rèn)為央行加息或許加大升值壓力而難以實施。因此，此次加息雖是千呼萬喚情理之中，也在意料之外。這是一次適應(yīng)性加息，具有明顯的“結(jié)構(gòu)性”，即希望吸收流動性以防止通脹與炒作，但沒有過多打擊投資，顯示中國經(jīng)濟面臨更為復(fù)雜的局面。但是，由于調(diào)整后的一年期存款利率只有2.5%，并未消除負(fù)利率，因此，仍有加息空間，但是否進入加息周期還難斷定。

目前，中國設(shè)定今年3%的通脹目標(biāo)顯然存在壓力。此前，主流觀點認(rèn)為，中國因去年CPI基數(shù)走勢以及氣候變化造成農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)減少等原因，持續(xù)走高的CPI會在下半年觸頂回落。但是，由于美元貶值造成的全球大宗商品、能源等價格上漲，喚醒了中國嚴(yán)重過剩的流動性，各種資源品與資產(chǎn)均被瘋狂炒作，從棉花、糖到中草藥、農(nóng)產(chǎn)品供有色金屬，一切可炒之物均出現(xiàn)價格大幅上漲，而房地產(chǎn)市場盡管用行政限購的方式壓制，市場仍然用假離婚、接力貸等方式突破。

因此，中國實際上陷入了以流動性泛濫為基礎(chǔ)的通貨膨脹漩渦，負(fù)利率與美元貶值則火上澆油，再加上在中長期的尺度內(nèi)，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型要提高資源價格，并要持續(xù)提高工資性收入，如果不及時緊縮流動性撲滅諸多因素刺激的通脹及其預(yù)期，將可危及經(jīng)濟的平穩(wěn)增長與結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

是次加息也象征中國在全球金融危機后的宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折。一方面，中國成為繼印度、巴西等之后，又一選擇加息這一貨幣工具的新興市場國家，成為中國退出早前制定的刺激貨幣政策的標(biāo)志。但更重要的是，這也表明中國已經(jīng)選擇以降低經(jīng)濟增長目標(biāo)來應(yīng)對眼前的通脹風(fēng)險并推進長期的轉(zhuǎn)型進程，將防通脹置于保增長之前，由“又快又好”到“又好又快”，以尋求“軟著陸”。需要指出的是，這并非僅是短期宏觀調(diào)控性質(zhì)，而是長期的政策目標(biāo)。

至于那些擔(dān)憂加息會吸引熱錢并進一步增加人民幣升值壓力與資產(chǎn)泡沫的言論，并沒有考慮到中國加息的決定表明了中國敢于而且已經(jīng)開始實施獨立的貨幣政策，從而擺脫了美聯(lián)儲政策的約束，在中美之間的匯率博弈中增強了主動性，并削弱了美國試圖運用美元貶值措施向中國施壓的意志和能力。中國的緊縮政策會影響到美元匯率以及衍生的商品價格波動，有利于減少輸入性通脹壓力。事實上，在央行宣布加息后，美元開始走強，而大宗商品價格則出現(xiàn)了普跌局面。

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