馬光遠：進入通脹時代加息將成常態(tài)

2010年10月20日 02:26
來源：每日經(jīng)濟新聞

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馬光遠(經(jīng)濟學家)

央行這次加息之所以令人感到特別意外和突然，一是前不久央行行長周小川對外明確表示，中國在今年內(nèi)不會加息；二是面對歐美各國依舊堅守的低利率政策和人民幣升值的壓力，中國央行卻突然宣布加息，令人震撼。這是繼印度、巴西等國之后，又一個在金融危機之后進入加息周期的大國，也是自2007年以來，34個月內(nèi)央行第一次加息，其象征意義和折射出的中國經(jīng)濟主要矛盾和問題不容忽視。

很顯然，央行頂著種種壓力宣布加息，其劍鋒所指是極為明顯的，那就是置熱錢涌入和人民幣升值壓力于不顧，將加息的利劍指向國內(nèi)日益嚴峻的物價走勢和資產(chǎn)價格泡沫，雖然無奈，但極為明智。

我們看到，自7月份以來，CPI重新回到了3%時代，盡管各方都在遮遮掩掩，但是中國目前已經(jīng)進入通脹時代是一個不爭的事實。就貨幣政策的基本目的而言，管理通脹預期是首要責任，在8月份CPI再次沖高至3.5%之后，9月份CPI創(chuàng)新高應該不會有意外。最樂觀的預計，起碼在兩年時間內(nèi)，中國的物價指數(shù)再次回到3%之內(nèi)基本無望。在負利率和流動性過剩的背景下，保值的壓力使得游資亂動，物價上漲似乎難以阻擋，央行采取的提高存款準備金率、公開市場操作等數(shù)量型工具已經(jīng)無法阻止通脹的實質(zhì)性到來，貨幣政策必須明確轉型，才能遏制通脹的惡化。而且，房地產(chǎn)調(diào)控歷經(jīng)一年而收效甚微，在負利率的推波助瀾下，買房成了很多人保值的最好選擇，這使得負利率成了房地產(chǎn)調(diào)控政策最薄弱的環(huán)節(jié)，成了當前物價飛漲和房價高燒不退的罪魁禍首。

在這種情況下，加息事實上成了央行的政策選擇，但在歐美等國經(jīng)濟復蘇前景不明，美國的量化寬松和零利率政策結束遙遙無期的情況下，中國一旦加息，基于人民幣升值和熱錢的壓力，對于依舊不確定的外貿(mào)前景會產(chǎn)生負面影響。這樣，在歐美經(jīng)濟過冷，擔心陷入通縮，而中國經(jīng)濟過熱，擔心惡性通脹的情況下，央行一度陷入兩難：如果要治理通脹和房價泡沫，改變負利率則必須加息，；而一旦加息，人民幣升值的壓力就更大。事實上成央行如果及早加息，就不會陷入目前兩難的尷尬境地，正因為央行在政策選擇的初期求全，從而喪失了加息的最佳時機。

即便如此，對于一國的貨幣政策而言，其首要考慮的是本國經(jīng)濟基本面，而不是外在的因素，通脹相對于熱錢和人民幣升值的壓力，對國內(nèi)經(jīng)濟的破壞是全局性的。如果說熱錢和人民幣升值屬于局部性問題的話，通脹則屬于根本性、全局性的問題，處理不好熱錢，不會對中國經(jīng)濟造成毀滅性的影響，而處理不好通脹，則會影響社會問題，孰輕孰重，不言自明。既然通脹已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的頭號大敵，而以房價為代表的資產(chǎn)價格泡沫也成了懸在中國宏觀經(jīng)濟之上的堰塞湖，就中國經(jīng)濟的主要矛盾而言，是通脹，而不是熱錢和人民幣升值。貨幣政策急需從寬松向適度從緊轉型，而這個質(zhì)變，只有通過加息的信號才能真正傳遞。目前的負利率情況，只能通過加息來改變，而房價的瘋狂，也只有在加息等政策利器之下才會回歸理性。因此，加息對于中國經(jīng)濟而言，盡管屬于“兩難”的選擇，會帶來人民幣升值的壓力和熱錢的流入，對中國的外貿(mào)形勢也會造成一定的影響，但考慮到中國經(jīng)濟的長治久安，加息應該是一個必須的選擇。

當然，這次加息的力度比較溫和，只有0.25個百分點，而且，加息之后負利率的基本狀況依舊沒有改變。這依然說明央行選擇加息的艱難——既不能力度過大導致熱錢的大量涌入和強烈的人民幣升值預期，又必須傳遞出貨幣政策轉型的明確信號。即使在加息之后，通脹的狀況不會有實質(zhì)性的改變，但起碼預示著，實行了兩年之久的適度寬松的貨幣政策已經(jīng)在逐步退出政策的舞臺，貨幣政策在逐漸回歸適度從緊。就控制未來的房價等資產(chǎn)價格泡沫和通脹而言，這次加息的力藥量”顯然只是象征性和警示性的，這意味著，這不會是央行在未來一段時間內(nèi)唯一的一次加息，在中國已經(jīng)真正進入通脹時代的情況下，加息將成為貨幣政策的常態(tài)。