加息適度資產泡沫的開始

2010年10月20日 07:10
來源：中國證券報作者：王棟琳任曉

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□本報記者王棟琳任曉

時隔近三年央行意外加息了！加息對于反通脹的意義不言自明。短期內，加息對于資產泡沫的遏制作用將更為明顯，樓市去泡沫化首當其沖；大宗商品、今年以來被爆炒的農產品、甚至股市，在這些經過過剩資金輪番炒作的市場上，投資者將面臨新的抉擇。長期看，可以期待股市出現適度泡沫。

昨晚美國股市三大股指開盤不久跌幅均超過1%，美元匯率也大幅走高。中國央行加息顯然對全球投機資金產生了一定震懾作用。今日A股市場難免受到影響。

資產泡沫首先源自危機下國內較為寬松的貨幣環(huán)境，中國兩年近16萬億元的信貸投放，在保證經濟復蘇的同時，也帶來了過剩資金的隱患。經濟增長并未吸收所有新增流動性，投機資金急于尋找炒作的樂園。今年以來樓市經歷了數年來最猛烈的一輪暴漲，綠豆、大蒜、棉花等農產品先后出現多年不遇的大幅漲價。國慶節(jié)后，A股市場經歷了一輪快速拉升，累計漲幅超過13%，昨日更是站上了3000點。如果不加控制，未來資產泡沫確有全面擴散和泛濫的隱憂。(下轉A02版)

(上接A01版)目前的國際形勢更是加重了人們對資產泡沫的擔憂。美國可能很快啟動新一輪量化寬松政策，進一步推動全球貨幣泛濫。美元兌人民幣貶值，更是加重了熱錢涌入中國的沖動。中國必須采取強有力的措施抑制國外因素帶來的資產泡沫。在這個問題上，中國有自信、有能力走在全球大多數國家的前面。

首先，加息將是深化樓市調控的開始。今年以來，相關部門出臺一系列房地產調控“組合拳”,被普遍認為是近五年來力度最大的調控政策。但半年過去了，偏高的房價不僅紋絲未動，近期還再度出現了上漲苗頭。

低利率在高房價中扮演了重要角色。專家指出，中國房價偏高最關鍵的原因是持續(xù)的利率偏低導致預期的未來長期利率偏低。雖然房貸利率與存款利率的差相當大，但是因為存款利率太低，房貸利率仍然偏低。利率歪曲，在這個基礎上形成的“均衡”房價也是歪曲的。

在長期低利率的環(huán)境下，一方面，居民認為投資房地產的收益將遠好于把儲蓄放在銀行里不斷“縮水”；另一方面，較低的資金使用成本也使得國內外大量投機資本進入樓市，不斷推高了樓市價格。而加息的意義在于改變人們認為低利率將長期化這一預期，也增加了資金的使用成本，抑制樓市中的投機因素。

其次，加息對股市和大宗商品市場的影響可能是短期的，未必成為行情“終結者”。但如果加息持續(xù)下去，影響將逐漸顯現。

加息對于A股來說往往是扮演助推器的角色，越加息越上漲，不過以前這種現象是基于中國處在一個持續(xù)的經濟景氣上升周期。此次加息背景特殊，效果還有待觀察。

加息對樓市的打壓，可能最終意味著對股市的利好。撤出樓市的過剩資金需要尋找新的投資渠道，股市可能分擔一部分資金，這對于整體調控并不是壞事，有利于經濟景氣提升。未來股市延續(xù)適度的泡沫或是可以期待的。但可以預期的是，如果股市或大宗商品接過樓市的接力棒，泡沫過度累計和加劇，則新的調控措施還將出現。最終資產泡沫更可能在樓市回穩(wěn)、經濟復蘇、需求上升、股市適度泡沫中求得平衡。

當前，經濟下滑趨勢已經遏制，而經濟結構調控已刻不容緩。“十二五”規(guī)劃表明，未來中國將更加注重經濟增長的質量，調結構將是下一個五年經濟發(fā)展的重中之重。一個更加有質量的經濟增長需要樓市的穩(wěn)定健康發(fā)展和適度的資產價格，一個致力于擴大內需的經濟體需要甩掉對投資，尤其是對房地產業(yè)的過分依賴。

加息，或是樓市及相關資產泡沫從過度向適度回歸的開始，也是股市維持或形成適度泡沫的開始。