華安基金：加息周期暫不會重啟 升值步伐或放緩

2010年10月20日 19:04
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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新聞事件：

中國人民銀行決定，自2010年10月20日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率據(jù)此相應(yīng)調(diào)整。

1、預(yù)計加息周期暫不會重啟：

本次加息舉措雖然出乎市場的預(yù)料，但實際影響情況和程度還有待于時間驗證。此次加息，是否表明中國從此進(jìn)入新一輪加息周期，對此市場爭議較大。我們的觀點是，在升值壓力沉重的情況下，暫不會形成對經(jīng)濟和股市真正有威脅的持續(xù)加息周期。同時，實體經(jīng)濟的增長并沒有優(yōu)越到可以再持續(xù)加息狀態(tài)下保持持續(xù)快速增長，而且持續(xù)加息可能導(dǎo)致熱錢涌入，因此中國未來還會有一兩次不定期的加息可能，但持續(xù)加息并進(jìn)入加息周期的可能性不大。

2、加息的作用：

一是調(diào)控通脹預(yù)期。此次央行選擇在日本降息、美聯(lián)儲重啟寬松的背景下進(jìn)行加息，反映出決策者防范通脹的態(tài)度。

二是劍指負(fù)利率，同時穩(wěn)定了儲蓄資金。從加息的期限結(jié)構(gòu)來看，1年期存貸款基準(zhǔn)利率對稱式上調(diào)25個基點，遠(yuǎn)端基準(zhǔn)利率非對稱式上調(diào)，其中5年期的存款基準(zhǔn)利率上調(diào)60個基點，而貸款基準(zhǔn)利率僅上調(diào)20個基點，也暗示了央行針對負(fù)利率的考慮。

三是加息有利于抑制資產(chǎn)價格泡沫，利于房價調(diào)控效果的進(jìn)一步顯現(xiàn)，并降低政府面臨的社會輿論壓力。之前的地產(chǎn)調(diào)控政策多使用行政性及指令性措施，且在量上做文章并沒有涉及價的安排，而加息的出臺則使得房地產(chǎn)調(diào)控做到量價結(jié)合，有利于效果的體現(xiàn)。

3、升值步伐有望放緩：

我們認(rèn)為，加息加大了升值壓力，雖然短期人民幣走勢會在美元反彈的時候出現(xiàn)盤整，但是不改中長期快速升值的趨勢。根據(jù)我們的判斷，后期升值步伐可能會有所放慢。人民幣匯率升值速度未來可能出現(xiàn)明顯放緩，一方面美元會反彈，另一方面不會出現(xiàn)加息刺激升值壓力加大的影響。

4、對資本市場的影響：

歷史數(shù)據(jù)顯示，歷次央行加息均沒有改變市場的運行方向，貨幣政策上對市場走勢更具影響力的因素是信貸數(shù)量控制而不是利率水平的短期變化。此次加息，一方面可以確認(rèn)中國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭良好，宏觀經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇可期，對資本市場中期發(fā)展更有利，另一方面加息將帶動熱錢流入，改善股市的資金面情況。

總體上看，我們認(rèn)為此次加息對市場而言并不構(gòu)成負(fù)面影響，市場將保持原有的運行趨勢，并在大家對國內(nèi)經(jīng)濟向好更有信心的前提下，反而有利于資本市場的中長期發(fā)展。當(dāng)然，在近期中央金融工作會議即將開始，明年的貨幣、政策方向以及信貸規(guī)模即將確定的關(guān)鍵時候，央行突然采取加息策略也對未來的政策導(dǎo)向具有一定的預(yù)示意義。

5、對投資的影響：

一是利好銀行、保險股。此次加息基本上屬于對稱加息，且活期存款不加息，我們認(rèn)為將對銀行的凈息差產(chǎn)生小幅正面的推動作用。因此，本次加息政策短期對銀行業(yè)仍然屬于中性偏多影響，保險業(yè)也是受益行業(yè)。

二是房地產(chǎn)股短期會有壓力。從提高成本的角度來看，加息一方面令開發(fā)商面臨更高的資金成本，另一方面購房者也成本增高，預(yù)期影響下的需求會受到一定的抑制，對房地產(chǎn)股短期走勢構(gòu)成制約。但是，在無法形成加息周期的條件下，加息意味著房地產(chǎn)又獲得了一個暫時的政策窗口期，市場預(yù)期也將逐漸穩(wěn)定。

三是周期性股機遇與挑戰(zhàn)并存。加息向全球傳遞了中國不加入貨幣戰(zhàn)、堅定的防通脹和資產(chǎn)泡沫的立場，將可能會對大宗商品的走勢產(chǎn)生影響。但同時，也會有場內(nèi)機構(gòu)借機加倉周期性品種以趨向組合的均衡配置，由此造成周期性板塊震蕩后抬升并推動股指上行。(華安基金公司供稿)

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