貨幣戰暗流洶涌 市場緊盯加息周期

2010年10月21日 00:20
來源：21世紀經濟報道

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師琰

英國人Jack在2008年初移居澳大利亞時，沒舍得賣掉當時價值70萬英鎊的房產，到2009年想賣時，房價下跌，英鎊匯率也不斷往下掉，無奈的他只好繼續等待，結果等到的卻是英鎊兌澳元從當初的1∶2.3一直跌到1∶1.6，其房產價值折算成澳元，僅匯率損失就超過30%，而他還要同時承受澳大利亞新宅的抵押貸款利率上漲。

外匯經紀人Adam Solomon說，他勸Jack早作了斷，因為兩國經濟處在完全不同的發展波譜，繼續等下去，英鎊兌澳元回調的可能性要遠小于繼續下跌。

Solomon是外幣兌換公司TorFx的首席交易員，他說最近遇到的很多個人客戶都有類似情形。

英鎊已經成了全球外匯市場上走勢之差僅略勝美元的幣種，英國央行對于重啟量化寬松的暗示無疑進一步助長了這一弱勢；而美元自9月21日美聯儲會議引發市場對于美國實施第二輪量化寬松的預測以來，美元兌其它6種貨幣組成的一籃子貨幣已經下跌5%。

盡管周二(10月20日)中國央行意外加息0.25%的舉動以及美國財長蓋特納聲稱不會利用美元貶值手段的一番言辭推動了美元反彈，但接受記者采訪的某跨國銀行外匯研究負責人20日指出，預計美元還會進一步下跌，這家外匯交易排名全球前列的銀行在市場操作中，會依照這一判斷來進行各種方向的對沖操作以控制風險。

該人士表示，目前外匯市場最為關注的是何時進入加息周期，因為各主要國家目前都面臨通脹風險，加息是必然趨勢，而一旦踏上加息之路，基準利率的漲幅會很快，甚至幾個月之內就可能翻幾番。

政府干預收效甚微

倫敦一家對沖基金的合伙人19日對記者說，盡管當局采取了干預手段，他們仍不打算放棄做多巴西雷亞爾和日元，在在這些市場，政府干預只能起到短期效果，無法改變趨勢，像日本央行干預的效果就僅維持了不到一周。

該對沖基金已經在日元的這一輪上漲中斬獲頗豐。而日本央行在9月15日出手購買以圖壓低日元后，迄今再未出手干預。日元匯率在短暫下跌后又延續了對美元的升勢，而日本已經為此花費了250億美元。

在匯市交易員們看來，由于日本央行未能持續跟進，可能會讓自己9月的干預像瑞士一樣成為代價高昂的失敗。

瑞士央行此前為抑制瑞郎兌歐元升值干預匯市，最初取得了成功，但后來放棄了干預，在對抗歐元不斷下滑的過程中，總計出現143億瑞士法郎賬面損失。

德國商業銀行分析師Ulrich Leuchtmann表示，由于日本當局并未給美元兌日元匯率下跌劃定底線，市場已經把此舉解讀為日本政府將在美元兌日元匯率越來越低的水平上，繼續入市干預；而這必然會助長更多投機者與日本央行對賭日元升值。

巴西自19日起將外國人投資該國固定收益證券的交易稅(IOF稅)從4%再次提高到6%，同時將外匯衍生品交易稅由0.38%一舉上調至6%，旨在減緩美元熱錢流入和雷亞爾過度升值。

由于最近幾個月大量的外國資金涌入巴西市場，本月4日，巴西財政部已經將IOF稅從2%上調至4%。

巴西央行一直抱怨美國的低利率導致新興市場流動性泛濫。為了應對通貨膨脹，巴西央行今年已經將基準利率從8.75%提高到10.75%提高到10.

美國銀行的一份報告稱，巴西政府卷入的是一場不可能贏的戰爭。一些投資于巴西市場的經紀人指出，市場很容易找到繞過這些管制的方法，外國投資者可通過購買利率互換或離岸全球債券規避該稅，況且與收益相比，這個損失完全可以忽略不計。

英國皇家國際事務研究所高級研究員羅西教授(Vanessa Rossi)認為，巴西、韓國和瑞士等貨幣市場規模都太小，不足以接受大量的資本流入，而且不會對本身經濟帶來諸如不合理的貨幣走勢和資產價格泡沫等極端影響。

要取得對美元和歐元的平衡，必須得有一個具有更大能力可承受大量資本流入的市場，例如中國曾多年發展多種類型的金融市場。

新的“廣場協議”？

美國財長蓋特納聲稱美國不會利用美元貶值的手段提高本國經濟的競爭力，但歐洲智庫Bruegel主任皮薩尼-費里(Jean Pisani-Ferry)毫不客氣地指出，要不是為了使匯率貶值，美聯儲和英格蘭銀行也不可能對量化寬松這一貨幣政策工具顯得如此倚重。

在他看來，各國關心的是本國貨幣對競爭對手發生了什么，巴西希望雷亞爾對其他拉美國家貶值，泰國希望泰銖對其他亞洲國家貶值，所有國家都希望本幣對人民幣貶值，而中國又擔憂人民幣升值會使勞動密集型產業向越南和孟加拉國遷移。于是各國缺乏合作，各自為戰，最終導致一損俱損。

雖不像日本那樣廣受矚目，韓國也在匯率市場悄悄地玩同樣的游戲。因為牽扯到兩國出口市場的競爭，日本制造商已強烈要求本國政府干預和制止日元兌韓元上漲。

羅西教授分析說，關于干預匯市，除非有非常大的規模和協調行動(就像上世紀八十年代中期的廣場協議)，然后才會有長遠的重大影響。

她指出，匯率變動的原因，除了相對穩定的流通賬戶的失衡，在很大程度上是由于資本流動的推動作用。全球最大的資本流動實際上是以美元和歐元的形式進出，而且這兩種貨幣也至少占到了全球各國中央銀行外匯儲備的80%。

然而，迄今為止只有美元/歐元的匯率可以起到作用，即便結果不是美國擔心失去對歐洲的出口(如果歐元/美元低于1.25)，就是歐盟擔心持續的經濟復蘇(如果歐元/美元高于1.40)，沒有其他貨幣可以為美元和歐元卸去這個重擔。

在全球資本市場注入更多的錢來增加流動資金是一場冒險，政府希望所出的每一美元中都能有一部分變成真正的投資，

但這正是問題所在。舉例而言，在巴西投資的收益率接近11%，而在美國相應領域投資收益率不會超過2%-3%。對于尋求高額回報的資金來說，該在哪兒下注，答案再明顯不過。一個不爭的事實是，過去兩年，僅歐洲市場上用于投資新興市場的基金總額就翻了一番。

“事實上，為世界經濟提供如此多的廉價資金的目的是為了刺激真正的投資和就業，但不幸的是，真正用于此目的的資金只占可用于投資的資金的一小部分，這個問題應當得到解決。”羅西教授說。

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