加息倒逼2.5%預定利率傳統險最后防線失守

2010年10月21日 00:31
來源：21世紀經濟報道

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孫軻

數月來此起彼伏的“加息”傳言終于兌現，對于保險業來說，預示的是喜憂參半的未來。

一方面，高度依賴投資收益貢獻經營利潤的保險公司，可以在重點投資領域分享加息的成果，協議存款利率和債券收益率都將攀升；另一方面，存貸款基準利率提高0.25個百分點，使多年保持不變的2.5%保險產品預定利率終于被突破最后的防線，傳統保險產品的劣勢再度凸顯，而分紅、萬能險產品的保單資金成本也將被抬高。

已經進入的加息通道，一定程度上減少了保險公司的投資壓力，卻使其生存之本的保險產品缺乏吸引力，更增加了“回歸保障”的難度。

存款、債券投資雙重利好

官方數據顯示，截至8月末，4.3萬億元保險資金運用余額中，銀行存款占29.7%，債券投資占50.5%，權益類資產占16.9%，其他投資占2.9%，銀行存款和債券投資一直是保險資金投資的重要渠道，加息將直接推升銀行存款利率和債券收益率。

一保險資產管理公司負責人表示，保險公司的銀行存款類投資通常采取“大額協議存款”的形式，期限經常是61個月(即5年多1個月)，這類存款的利率一般不低于央行規定的5年定期存款利率，并經常在此基礎上上浮。

經過此輪加息，5年期定期存款利率由3.60%上調至4.20%，上升60個基點。“也就是說，大額協議存款利率也將同步至少上升60個基點。”該人士稱。

另一方面，很多公司將大額協議存款確定為浮息，即實際利率隨央行利率的調整而自動同步調整，也就帶來了很多保險公司手中已有的大額協議存款也將因加息而提高利率。

同時，作為保險資金重要投資渠道的債券投資，由于利率長期處于歷史較低水平，導致債券收益率也長期處于歷史較低位，使手握大量長期資金的保險公司面臨較大資產配置壓力。

加息將帶來債券收益率的快速攀升。

中金公司研究員周光認為，在正常的加息周期中，債券收益率上漲的速度通常很快，會明顯快過利率的上漲速度，本次加息目前可能還無法判定是否進入持續的加息周期，下次加息的時間尚不確定，但由于通脹預期可能難以真正緩解，我們預計債券收益率將快速攀升。10年期國債收益率目前在3.4%左右，可能在比較短的時間內上升到4.0%以上。

“另外，這次5年期以上貸款利率也由5.94%上調至6.14%，上升20個基點，這對中長期信用產品的收益率也有推升作用，因為企業很可能擔心未來貸款利率進一步上升而加快債券融資，信用產品供給的增加也會提升收益率。”周光稱。

但是，加息也會使得存量債券價格出現貶值，但有分析人士認為，保險公司持有債券很少進行波段交易，絕大部分是持有到期，因此受加息負面影響會比較小。

傳統險銷售面臨考驗

在多數市場人士將加息對保險業的影響做正面考量時，來自保險業內部卻有不同的聲音。

一壽險公司管理層人士表示，“加息對保險投資有利，卻給一些保險產品的經營帶來了壓力，分紅、萬能和投連險產品不會受太大影響，而傳統的保障型產品可能將面臨考驗。

“目前市場上出售的傳統壽險產品，大多是在一度降息至負利率時代的過程中設計出爐的，且保險公司的預定利率上限為2.5%，加息之后，這些險種的現金回報率與銀行存款相比已無優勢，純保障型的產品幾乎已經沒有吸引力。”該人士稱。

他還不無擔憂地表示，利率升高還可能直接誘發投保人退保，變現資金以購買其他收益更高的險種。“好在這次加息幅度不大，加上退保需扣除一定費用，估計出現退保潮的可能性不大。

7月9日，保監會發布《關于人身保險預定利率有關事項的通知(征求意見稿)》，預示著國內已執行十年之久的壽險預定利率2.5%上限有望被放開，但時至今日，真正的預定利率市場化仍未成行。

另一壽險公司高管人士稱，目前分紅、萬能險成為壽險業保費收入的主導力量，很大程度上與傳統壽險預定利率過低有關，他預計，在加息之后，投資型險種的吸引力將更大。“這將導致監管層回歸保障的倡導很難實現，而產品趨同化也會越來越強。

其實，加息對投資型險種的銷售也不完全是好消息。目前，萬能險結算利率和分紅險分紅利率在很大程度上要比照5年期銀行存款利率確定，本次加息后，5年期定期存款利率由3.60%升至4.20%，上升60個基點，因此將迫使保險公司在未來的幾個月逐步提高保單資金成本以保持保單的吸引力，否則保單的銷售也將受到負面影響。

三大上市壽險公司因險種構成不同對加息的敏感度也各不相同。按照三大公司公布的財報數據，目前，國壽和太保保費的8成以上為分紅險，而平安人壽的分紅險和萬能險約各占4成，因分紅險的分紅利率為每年確定一次，而萬能險是每個月公布一次結算利率，因此，平安人壽將更早受到加息影響。

但是，海通證券分析認為，“加息初期成本端上升速度會明顯慢于收益端，利差將擴大，因此對保險公司還是有利的。”