央行加息總體上正面影響中國股市

2010年10月21日 02:25
來源：證券日報

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□ 董少鵬

中國人民銀行決定自2010年10月20日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.25個百分點，由現行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準利率上調0.25個百分點，由現行的5.31%提高到5.56%。這一消息總體上對股市形成積極正面的影響，主要理由如下：

一、加息可以穩定公眾對于宏觀經濟的預期。

最近3個月來，人們對于CPI月度漲幅居高的擔憂越來越盛。從抑制實體經濟通脹以及管理公眾通脹預期的角度出發，加息已有必要。越是不加息，公眾越是擔憂。如不采取措施，這種擔憂會逐步傳導至消費、投資以及生產領域，不利于維護經濟企穩向好的勢頭。

早在2009年12月21日召開的國務院常務會議上，就首次提出了“管理通脹預期”的概念，將其與“保增長”、“調結構”并列作為宏觀調控的重點內容。在中央提出管理通脹預期前后，專家學者對于是否加息的討論一直持續。

在七八月份CPI增幅明顯高企的形勢下，加息的呼聲更趨高漲。而提高存款準備金率等舉措對于抑制流動性過剩的邊界效應明顯遞減，適度加息可謂是水到渠成。所以，及時加息可以緩解公眾疑慮，穩定宏觀經濟預期。

二、此次加息也與國際環境因素有關，是適時之舉。

在全球經濟相互影響相互滲透程度日益加深的今天，利率政策的制定并不完全取決于我國自身的經濟數據，還要兼顧到國際環境的波動。最近一段時間，美國國會持續提高對人民幣升值的壓力。美國財政部雖然推遲了其旨在指責中國為“匯率操縱國”的匯率報告，但對人民幣升值的壓力依然未減。

自2010年6月19日重啟人民幣匯率改革以來，人民幣對美元已經升值大約3%的成果；特別強調自9月2日以來，人民幣升值的速度達到每月升值1%以上。人民幣加速升值導致了大量熱錢流入。從國內政策手段來看，適度加息可以加大熱錢進出的成本，在一定程度上遏制流動性過剩。

按一般理論的說法，美國開動印鈔機發票子，我們的貨幣供應也不應當收緊，而是跟著放松才對。但由于人民幣不可完全兌換的因素，匯率上升最大的威脅就是熱錢流入，所以，采取內部性措施、抑制熱錢流入的速度，也是一個重要選項。當然，解決熱錢流入的沖擊不能單靠提高利率，還必須提高反洗錢的能力，擴大對外投資。

盡管為應對熱錢沖擊提高利率有一點被動，但這恰恰可以反證市場上的資金相對充裕。適度提高利率有利于資金供給的平衡，而不是相反。這對于穩定股市運行是相對正面和積極的。

三、此次加息是在流動性相對充裕的前提下進行的，有助于穩定經濟運行，防止局部過熱。

與今年初關注經濟會否“二次探底”不同，人們已把焦點放在了如何抑制通貨膨脹上。

客觀看，2008年9月以后的大規模投資穩定了經濟增長，但也帶來了局部地區、個別領域的過熱現象。有專家認為，應當對適度寬松的貨幣政策作一些必要的調整。中央也表示，在保持宏觀經濟政策的穩定性、連續性的基礎上，要提高針對性、靈活性和有效性。

此次加息，可以在一定程度上抑制資金流向“三高”企業，配合產業結構調整。上市公司作為市場敏感度最高、執行最有效率的一個企業群體，在資金運用上更具有調節能力。不僅可以應對加息帶來的影響，而且可以抓住機遇更深度地參與經濟結構調整，從中獲益。可以說，適度加息所促成的經濟結構調整動力將為股市注入實實在在的活力。

一般而言，對稱加息不會擴大銀行的利差收入，對銀行利潤影響有限。但對稱加息一方面促使儲蓄增加，增加銀行運營成本；一方面對放貸形成抑制，減少銀行放貸規模。不過，在過去一年多大規模放貸之后，提高信貸質量，控制運營風險，應是監管層的上選。所以，適度加息并不會對上市銀行造成反向沖擊，總體上是正面和積極的。

鑒于自今年以來，以銀行股為主導的金融股處于低位運行區間，而宏觀經濟維持著穩定向好的趨勢，經濟維二次探底”之憂消散，金融股作為資本市場的中流砥柱，應當繼續有積極的表現。這將支持中國股市維持向好的勢頭。

至于此次加息是否意味著新一輪加息周期的來臨，我認為，加息周期是確定的，但這個加息周期將表現為一種十分溫和的形態。畢竟，經濟持續向好的基礎仍有不牢固之處，國內外經濟金融仍有諸多不確定性，需要繼續保持政策的連續性、穩定性，繼續提高政策的靈活性、針對性。所以，對于連續快速加息的擔憂是多余的。