“十二五”規(guī)劃勾畫A股投資宏圖·內(nèi)需篇

2010年10月21日 07:30
來源：證券日報

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□ 本報記者張曉峰孫華

編者的話：“十二五”規(guī)劃的主要內(nèi)容將以民生為主線，以經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整為目標，進而達到經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟發(fā)展目標。其中，擴大內(nèi)需成為規(guī)劃中的重要關鍵詞之一，而內(nèi)需主要包括消費和投資兩大方面。本版本周二已經(jīng)推出系列報道之消費篇，因此今天將主要從投資的角度來分析“十二五”規(guī)劃對受益行業(yè)的影響，挖掘其中的投資機會。

從投資的角度，“十二五”期間將圍繞中西部的區(qū)域規(guī)劃、城鎮(zhèn)的保障性住房展開，決定了裝備制造、鐵路基建、醫(yī)療改革、以及新能源汽車等行業(yè)仍然處于增長的周期內(nèi)，其被過度強化的周期特性導致估值水平處于歷史低位，因此這些行業(yè)存在估值修復和后期進一步成長帶來的股價上漲空間。

2009年1月21日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，審議并原則通過《關于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》和《2009-2011年深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實施方案》。會議決定，從2009年到2011年，重點抓好基本醫(yī)療保障制度等五項改革。初步測算，為保障上述五項改革，3年內(nèi)各級政府預計投入8500億元。初步測算，

隨著醫(yī)改方案逐步出臺。醫(yī)改之后會使更多的人看得起病、買得起藥，將大大促進醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展從長遠來醫(yī)藥上市公司將維持高增長。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2005年初至2010年6月底，醫(yī)藥指數(shù)累計收益率高達410.2%，而同期滬深300指數(shù)收益率僅為160.8%。在市場下跌中，醫(yī)藥行業(yè)具有較強的抗跌性，例如在今年上半年滬深300指數(shù)跌幅超過28%，醫(yī)藥生物板塊僅下跌4.96%，在23個申萬一級行業(yè)中最為抗跌。4月份，上證指數(shù)大幅下跌7.67%，中證醫(yī)藥指數(shù)逆市上漲4.08%。

最近，有關人士透露，藥品流通行業(yè)“十二五”規(guī)劃向企業(yè)征求意見階段即將結(jié)束，在進行調(diào)整后將盡快上報給國家有關部門，最晚年底前出臺。知情人士分析，與生物醫(yī)藥“十二五”規(guī)劃致力于產(chǎn)業(yè)升級的目標不同，醫(yī)藥商業(yè)(即醫(yī)藥流通)領域“十二五”期間的主題仍舊是兼并重組、做大做強。

據(jù)介紹，該規(guī)劃的總體目標是按照國家醫(yī)藥改革總體指導方針，完善國內(nèi)藥品供應保障體系。規(guī)劃草案的關鍵詞是“兼并重組”、“引導做大做強“、“平穩(wěn)過渡”、“發(fā)展現(xiàn)代物流”。具體來說，鼓勵醫(yī)藥流通企業(yè)兼并重組，引導醫(yī)藥流通企業(yè)做大做強，培育國家級、地市級醫(yī)藥流通企業(yè)龍頭航母。

因此，像國藥控股、上海醫(yī)藥這類全國性或區(qū)域性巨頭企業(yè)有望迎來更大發(fā)展空間。同時創(chuàng)新型醫(yī)藥上市公司未來將受益于政策支持，預計將有更多的企業(yè)在“十二五”期間尋求產(chǎn)業(yè)升級或業(yè)務轉(zhuǎn)型。

事實上，在藥品流通“十二五”規(guī)劃綱要出臺前夕，行業(yè)整合大戲已經(jīng)拉開序幕。

新能源汽車進入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展快車道

生物醫(yī)藥醫(yī)改促進行業(yè)快速發(fā)展

目前，由于缺乏核心技術，貼牌生產(chǎn)仍是“中國制造”普遍的生存模式，為了實現(xiàn)到2020年，中國或成為綜合強大、關鍵一流、整體中上的先進國家的國家競爭力戰(zhàn)略目標，“十二五”規(guī)劃將重點傾斜高端裝備制造業(yè)。

大型裝備制造業(yè)是制造業(yè)的高端領域，制造業(yè)中的高新技術與先進管理模式基本體現(xiàn)在裝備制造業(yè)，制造業(yè)中利潤空間最大的部分也是裝備制造業(yè)。裝備制造業(yè)代表著整個制造業(yè)的走向，決定著整個制造業(yè)的水平。其中包括重型機械、船舶、飛機、發(fā)電設備、大型鍋爐、冶金機械、礦山機械、專用設備等大型裝備生產(chǎn)廠家。

據(jù)了解，在高端裝備制造的衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)方面，北斗二代、北斗三代衛(wèi)星組網(wǎng)完成后將成為可覆蓋全球四大導航系統(tǒng)之一；到時與地面設備相關的上市公司北斗星通、國騰電子、合眾思壯與衛(wèi)星應用方面的公司中國衛(wèi)星將有望受到資金的青睞。

電網(wǎng)投資結(jié)構性調(diào)整加深。從國網(wǎng)公布的“十二五”規(guī)劃以及智能電網(wǎng)招標情況來看，電網(wǎng)建設關注焦點將集中在特高壓和智能電網(wǎng)的發(fā)展。8月公布的特高壓“十二五”規(guī)劃提出在2015年完成“三橫三縱一環(huán)網(wǎng)”的結(jié)構布局。此項規(guī)劃總計新增交流線路約9000公里，新建變電站29座；直流線路約23000公里，新建換流站21座。預計“十二五”特高壓項目投資額將達到3100億元。未來10年，一個因智能電網(wǎng)而帶動的宏大產(chǎn)業(yè)鏈條正徐徐展開。

此外，有分析人士認為，如果“十二五”期間社會固定資產(chǎn)投資增長率控制在20%左右，2015年，中國對工程機械的市場需求將達到9000億元。2009年，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資規(guī)模達到22.5萬億元，比2000年的不足3.3萬億元增長了5.8倍。期間社工程機械行業(yè)的市場規(guī)模增長了5.46倍。而城鎮(zhèn)化建設、高速公路、風電和核電建設投資將是拉動工程機械行業(yè)今后五至十年實現(xiàn)快速增長的主要動力來源。

裝備制造 “中國制造”升級刻不容緩

據(jù)鐵道部日前公布的數(shù)據(jù)，今年前三季度全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資同比增長26.6%，達到4912.46億元，其中基建投資4298.6億元，同比上升26.3%。

按照目前已公布的施工項目，2012年我國鐵路通車里程將達到11萬公里，而目前鐵路中長期規(guī)劃中的鐵路里程目標僅為12萬公里以上。從目前上報國家發(fā)改委的十二五規(guī)劃來看，各地建設鐵路的積極性極高，鐵路建設里程超出中長期規(guī)劃的可能性極大。

當前鐵路基建正處于投資高峰期，同時，在國內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的大背景下，國內(nèi)鐵路網(wǎng)遠期建設規(guī)模上調(diào)是大勢所趨。

中投證券預計，隨著十二五規(guī)劃中鐵路里程的增加，行業(yè)盈利增長的確定性大幅度提高將使該行業(yè)的估值水平重回20到30倍以上的動態(tài)市盈率水平。因此該行業(yè)股票還將會有100%-200%以上的上漲空間。

特別值得關注的是，進入21世紀后，中國的鐵路建設進入了高鐵時代，2008年中國建成了第一條時速超過300公里的高速鐵路京津城際鐵路，2009年，中國又擁有了世界上一次建成里程最長運營速度最高的高速鐵路武廣客運專線。截至2010年中，中國的高鐵運營里程達到了6920公里，位居世界第一。

2012年，中國將建成以北京為中心的8小時高速鐵路交通圈，按照新調(diào)整的中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃，到2012年，中國鐵路運營里程將由目前的8萬公里增加到11萬公里，其中高鐵的客運專線，將達到18000公里。

銀河證券表示，“雙鐵”斬獲頗豐，中國高鐵進軍全球市場近幾年，以中國中鐵、中國鐵建為代表的中國鐵路建設企業(yè)在海外鐵路市場連獲大單。

鐵路基建鐵路建設進入高鐵時代

三網(wǎng)融合是指電信網(wǎng)、計算機網(wǎng)和有線電視網(wǎng)三大網(wǎng)絡通過技術改造，能夠提供包括語音、數(shù)據(jù)、圖像等綜合多媒體的通信業(yè)務。對于我們，三網(wǎng)融合后，用戶只要安裝一個網(wǎng)絡，便可同時完成上網(wǎng)、看電視、打電話、發(fā)短信等幾乎所有的日常信息處理。用戶可以按著遙控器打電話，打開電視機上網(wǎng)沖浪，盯著電視屏幕玩網(wǎng)絡游戲，握著手機看電視新聞、實況轉(zhuǎn)播等。

根據(jù)國務院三網(wǎng)融合領導小組專家組組長鄔賀銓的估算，在未來三年內(nèi)，三網(wǎng)融合將啟動的相關產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模達6880億元，其中，廣電有線網(wǎng)絡雙向改造、機頂盒產(chǎn)業(yè)升級和視、音頻節(jié)目內(nèi)容信息系統(tǒng)的建設投資，將達到2490億元。三網(wǎng)融合將激發(fā)和釋放巨大的信息消費需求，促進信息服務與終端消費市場的繁榮，未來三年信息服務收入與終端消費預計接近4390億元。

國務院辦公廳6月30日公布第一批三網(wǎng)融合試點地區(qū)(城市)名單，包括北京、上海、大連市等12座城市，為推動三網(wǎng)融合更進一步。2010年上半年，有線網(wǎng)絡上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入77.83億元，同比增長33.29%；凈利潤7.33億元，同比下降33.57%。分析師認為，數(shù)字化平移帶來的折舊攤銷壓力仍將抑制業(yè)績的釋放，增值業(yè)務處于培育期，短期難以貢獻較大利潤。

由于行業(yè)發(fā)展已上升到國家戰(zhàn)略高度，多部委政策引導行業(yè)發(fā)展。因此，中信金通在行業(yè)報告中看好中興通訊、烽火通信、新海宜、中天科技、三維通信等股票。

三網(wǎng)融合促進終端消費市場繁榮

據(jù)工信部預計，到2020年中國汽車保有量將超過2億輛，由此帶來的能源安全和環(huán)境問題將更加突出。所以我國新能源汽車有望進入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展快車道。

據(jù)媒體報道，由科技部牽頭的《電動汽車科技發(fā)展“十二五”專項規(guī)劃》已制訂完畢，最遲明年公布。

中銀國際報告預計，“十二五”期間，我國新能源汽車將正式邁入產(chǎn)業(yè)化發(fā)展階段。我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)化將分三步走，第一步2008-2010年，在大城市公共服務領域開展示范運行。第二步是2011-2015年開始進入產(chǎn)業(yè)化階段，在全社會推廣新能源城市客車、混合動力轎車、小型電動車。第三步是2016-2020年，進一步普及新能源汽車、多能源混合動力車，插電式電動轎車，氫燃料電池轎車將逐步進入普通家庭。

“十二五”期間，我國汽車發(fā)展總體上將采用一種過渡戰(zhàn)略和轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。未來5-10年乃至更長一段時期內(nèi)，我國將采取內(nèi)燃機汽車和新能源汽車兩條腿走路發(fā)展戰(zhàn)略，一方面繼續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有的車用能源動力系統(tǒng)，發(fā)展節(jié)能型內(nèi)燃機汽車；另一方面，開發(fā)新一代車用能源系統(tǒng)，發(fā)展新能源汽車，兩者共同發(fā)展，良性互助。

分析師認為，“十二五”期間，新能源汽車產(chǎn)業(yè)將著力突破動力電池、驅(qū)動電機和電子控制領域關鍵核心技術，推進插電式混合動力汽車、純電動汽車推廣應用和產(chǎn)業(yè)化，所以，需關注與此相關的個股機會。

□大同證券醫(yī)藥行業(yè)研究小組

從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)來看，1-8月份醫(yī)藥制造業(yè)收入及利潤總額分別實現(xiàn)6976億元和718億元，分別同比增長25.69%和34.71%，增速較1-5月份略有放緩，增速放緩主要是翹尾因素的影響。長期來看，我國醫(yī)藥行業(yè)將在新醫(yī)改、人口老齡化、基層需求充分釋放以及消費升級的共同作用下，步入行業(yè)發(fā)展的“黃金十年”，目前僅處于“大幕拉開”的階段。

市場表現(xiàn)方面，在經(jīng)歷了一季度的“逆勢大漲”以及二季度的“深幅調(diào)整”，醫(yī)藥板塊三季度逐漸擺脫了《藥品價格管理辦法》的陰影，在短期利空和長期利好的權衡中，市場資金選擇了逢低買入增長明確、前景向好的醫(yī)藥股，在資金的推動下，醫(yī)藥生物指數(shù)大幅反彈，并創(chuàng)出新高。縱觀前三季度醫(yī)藥生物指數(shù)的走勢，我們不難發(fā)現(xiàn)其走勢呈“N”型，超過同期滬深指數(shù)接近40%的水平。個股方面，概念炒作也成為醫(yī)藥板塊三季度的一大特點，前有“超級病菌”，后有“蜱蟲概念”。此外，如海正藥業(yè)、華海藥業(yè)等國際仿制藥轉(zhuǎn)移概念品種也出現(xiàn)較大幅度上漲。

盡管我們對醫(yī)藥行業(yè)的長期發(fā)展以及醫(yī)藥板塊的長期表現(xiàn)非常看好，但短期醫(yī)藥板塊面臨雙重風險：一方面，估值風險不可小覷。從醫(yī)藥板塊相對估值情況來看，目前醫(yī)藥板塊較全部A股的溢價水平卻再度刷新歷史新高，相對估值風險不容忽視，6月份醫(yī)藥板塊整體的大幅調(diào)整便是前車之鑒；另一方面，政策風險將可能在四季度集中釋放：首先，《藥品價格管理辦法》正式文件將會出臺，這將會給資本市場帶來比較大的震動。其次，基本藥物目錄品種以及醫(yī)保品種調(diào)價將會在四季度開始，部分流通價差率較大的品種將會面臨價格的大幅下調(diào)。再次，治理醫(yī)藥行業(yè)商業(yè)賄賂的工作將會進一步展開。

在估值高企以及政策風險的雙重壓力下，我們認為四季度醫(yī)藥板塊將可能出現(xiàn)一定程度的分化，部分品種將出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)以緩解目前高估值的壓力，因此我們給予醫(yī)藥行業(yè)下半年中性的投資評級，投資者應謹防醫(yī)藥板塊因估值風險和政策風險所引發(fā)的股價大幅波動的風險。然而，如果放在更長的時間周期來看，醫(yī)藥板塊的長期投資價值并沒有發(fā)生改變，長期投資質(zhì)地優(yōu)良的醫(yī)藥品種將會帶來較為豐厚的長期超額收益。在投資標的選擇上，我們建議投資者將“安全邊際”作為投資的首要考慮因素，而基本藥物目錄獨家品種的主線仍應是投資者重點關注的。基于此，在一線股中我們推薦估值相對較低、未來前景廣闊的天士力，此外被市場所低估的中新藥業(yè)和華潤三九也是我們重點推薦的品種，建議投資者將這些品種作為長期投資標的。

關注藥品價格政策追求投資安全邊際

據(jù)媒體報道，“十二五”規(guī)劃最大的亮點在相關企業(yè)于“十二五”期間在中國的近海大陸架和大陸坡再建設5000萬噸的產(chǎn)能，將帶動的海工程裝備總投資將超過2500億元。對此，眾多海洋工程船舶企業(yè)也將從該規(guī)劃帶來的訂單中分得一杯羹。

我國擁有18000公里的大陸海岸線，面積大于500平方米的島嶼有6500多個，海洋資源種類繁多，海洋生物、石油天然氣、固體礦產(chǎn)、可再生能源、濱海旅游等資源豐富，開發(fā)潛力巨大。我國海洋發(fā)展正迎來前所未有的機遇，黨中央、國務院的重視，沿海地區(qū)政府部門的積極響應，隨著東部率先發(fā)展戰(zhàn)略的實施，海洋經(jīng)濟科學發(fā)展成為必然。在"十二五"規(guī)劃指導下，通過海洋產(chǎn)業(yè)的調(diào)整、優(yōu)化、升級和改造，特別是戰(zhàn)略性新興海洋產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，海洋經(jīng)濟對國民經(jīng)濟的貢獻率必然會進一步提高，海洋工程產(chǎn)業(yè)相關上市公司也將面臨重大的發(fā)展機遇。

海洋經(jīng)濟對國民經(jīng)濟一直做著持續(xù)的貢獻，而且不斷提高。2009年全國海洋生產(chǎn)總值突破3萬億元大關，達到3.1964萬億元，海洋生產(chǎn)總值占國內(nèi)生產(chǎn)總值近十分之一。按此趨勢發(fā)展，未來將成為國民經(jīng)濟的潛在支柱。海洋的發(fā)展?jié)摿υ缫驯蝗蚋鲊P注，中國海洋經(jīng)濟躍升發(fā)展需繼續(xù)深入海洋認識。

海洋工程裝備業(yè)涉及到的行業(yè)包括海洋油氣發(fā)開、海工平臺制造、配套設備制造、油氣開采服務以及設備設計總承類相關上市公司。

業(yè)內(nèi)人士分析，A股市場中，涉及海洋工程的上市公司有，海洋油氣開發(fā)的中國船舶、中國重工、中集集團；海工平臺制造業(yè)務中，包括振華重工、廣船國際；中信海直是海上石油直升機服務龍頭；油氣開采服務方面，中海油服具有雄厚實力；涉及到設備設計總承的公司也不少，比如上海佳豪、江鉆股份、杰瑞股份；神開股份提供綜合錄井儀、采油氣樹和油品分析儀；寶德股份具有鉆采設備電控自動化產(chǎn)品；鞍鋼股份提供海工設備鋼材；久立特材則提供油氣輸送不銹鋼焊接管；巨力索具生產(chǎn)的海上起吊設備吊索吊具成為必不可少的工具，還有中天科技可以提供海底光電纜。

中國海洋經(jīng)濟在新世紀前十年保持了強勁發(fā)展勢頭，數(shù)據(jù)顯示，海洋生產(chǎn)總值年均增長率為16.12%，遠高出同期GDP增速。21世紀第二個十年，在國家新的戰(zhàn)略扶持層面上，我國海洋發(fā)展將進入一個新的階段，有望成為國民經(jīng)濟新的增長點。

東方證券在行業(yè)報告中建議重點關注中海油服、海油工程、中集集團和振華重工等股票。

海洋工程成為國民經(jīng)濟新增長點