以史為鑒：煤炭股受加息沖擊小

2010年10月21日 08:00
來源：東方早報 作者：國泰君安

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國泰君安

我們認為 ，本次加息對銀行股影響很小。

首先，我們認為，加息對煤炭行業經營和業績的影響可以忽略。2010年以來大部分煤炭重點公司的資產負債率在30%左右，現金充裕。

其次，從間接影響看，加息對房地產等先導行業造成不利影響，進而對煤炭的需求預期有一定負面影響。

再次，從加息對煤價及煤炭股的預期走勢來看，表面是偏負面的，因為此舉表明政府控制通脹和流動性的決心和意圖。但從另一個角度看，在人民幣升值壓力下，央行依然選擇了加息這一手段，表明通脹的壓力非常之大，這種壓力能否通過一次加息就得到遏制仍需觀察。

以史為鑒來看，在加息初期商品的牛市并不會受到影響，如2006年8月19日央行也進行了意外加息，但其時大宗商品的牛市并未因此改變，煤價的上漲也剛剛啟動，其后，央行又分別在2007年4月、5月、7月、8月和12月連續5次上調利率，煤價見頂的時間為2008年8月，煤炭股見頂的時間為2008年5月。當然歷史不可簡單重復，本輪真實需求的驅動力遠不如2007年，但同時貨幣的超發力度卻遠超過2007年。我們傾向于認為加息初期不改變商品牛市。

投資時鐘表明，經濟周期中過熱與通脹階段是投資煤炭股的最佳階段。從行業基本面來看，煤價上漲趨勢已經啟動，我們繼續看多煤價和煤炭股，加息如果引發調整是增持機會。

結合業績對價格的彈性、成長性以及資源價值選股，我們繼續看好潞安環能、盤江股份、西山煤電、露天煤業、大同煤業、國投新集以及中國神華。

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