央行加息可能僅僅是開始

2010年10月21日 11:00
來源：新聞晨報作者：馬駿

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馬駿 (德意志銀行大中華區首席經濟學家)

央行周二宣布提高存款和貸款利率，是貨幣政策往正確方向的一個重要變化,意味著決策層已經充分認識到負利率所帶來的加劇通脹預期、資產泡沫和過度投資的后果，決心更多地使用利率手段來進行宏觀調控。筆者對加息的政策含義和今后貨幣政策的走勢可能有如下判斷：

一，決策層對經濟增長率適度下行的容忍度在上升。這是一件大好事，可以幫助避免政策的過度擴張導致經濟過熱和大起大落。

二，此次加息體現了政府利用經濟手段進一步調控地產市場的決心。尤其重要的是，這次五年期的存款利率一下子提高了60個基點，自然債券收益率也會有所上升，這有助于從地產市場中將部分投機資金分流到存款和債券市場，從而幫助抑制地產泡沫。

三，這次加息應是下一輪加息周期的啟動點。明后兩年，CPI的增長率都可能在3%左右，如果一年期的利率不再上調，負利率仍將成為宏觀經濟的長期困擾。如果明年CPI目標定在3%，意味著決策層應該接受明年繼續加息50個基點的現實要求，否則CPI目標與利率政策和地產調控目標之間就會出現自相矛盾。換句話說，加息很可能繼續。

四，提高基準利率不能代替利率市場化。相反，此次對稱加息，提高了銀行凈息差1-3個基點，有助于減少銀行對今后利率市場化可能帶來的凈息差下降的擔心，從而減少改革阻力。另一方面，利率市場化有助于創造一個常態化的機制來解決負利率的問題。

五，貨幣政策的基調將從現在的”寬松“走向明年的“穩健”或“中性”

(晨報記者劉志飛整理)