五中全會第一槍：被誤判的加息

2010年10月22日 22:53
來源：華夏時報

0人參與0條評論

本報記者公培佳吳麗華唐瑋北京報道

沒有人會想到，結果卻偏偏是。

10月19日晚間，央行突然宣布加息25個基點。

時間選擇非常玄妙：前一天18日，中共中央十七屆五中全會剛閉幕，“十二五”經濟運行方向初定；隔一天21日，前三季度宏觀經濟數據公布，此時只有決策部門對重要數據了然于心。

這次33個月后的首次加息如此突然，一個重要原因是，就在一周前，有官方背景的媒體報道稱：“央行行長周小川斷然否定年內會加息。”這讓那些一點點微弱的主張隨時加息的聲音在真正加息前戛然而止，也讓A股閃電突破3000點。

“五中全會之后，宏觀調控第一槍正式扣動了加息扳機。

《華夏時報》記者在第一時間采訪央行貨幣政策委員會委員李稻葵、中央黨校校委研究室副主任周天勇、經濟學家左小蕾等多位專業人士，大多數人判斷此次突然加息背后的必然是：CPI會再創新高，管理通脹預期需要增強；而經濟發展強勁，不會出現二次探底。

謎底在21日揭開，國家統計局數據顯示：9月份CPI同比上漲3.6%，漲幅創23個月新高；而GDP三季度增長9.6%，盡管回落至10%以內，但全年保八無虞。

同一天，央行網站掛出“系鈴人”周小川在近日的最新表態：“通脹和資產泡沫等風險將顯著上升。”官方權威“解鈴”

接下來的問題是，在美日等國依然實施超寬松貨幣政策的背景下，中國是否會再次進入加息通道？寬松調控會不會在進入“十二五”之際轉向中性？

安信證券首席經濟學家高善文對本報記者分析，從加息公布的時點判斷，央行可能得到了超過一次加息的授權，連續加息的可能性不能排除。

目前可以肯定的是，五中全會定調中淡化了GDP增長目標，突出結構調整，未來經濟不以快慢論英雄，而要求質量。

一次被誤判的加息，背后有多少深意？

“意外”的加息

這里的黎明靜悄悄。

19日前一周左右時間里，關于加息的傳聞緊急轉向。手機里每天收到的行情咨詢，大標題都是“年內加息無望，股市暫時安全”。主流媒體字里行間透露的是同樣的信息。

記者梳理中金、中信證券、高盛、交通銀行等國內外投行機構此間發表的報告看到，觀點同樣明確：年內加息為小概率事件。

“加息？完全不靠譜！”一位銀行內資深經濟學家10月14日接受本報記者采訪時非?？隙?。

加息公布后，記者致電申銀萬國首席宏觀經濟分析師李慧勇、周天勇和左小蕾，他們一致的反應是，的確超出了預期。

事實上，加息傳聞在此之前隨著CPI的步步走高，已經喧囂了大半年。

自從2008年12月23日一年期存款基準利率定格為2.25%，到今年年初，儲戶就已經戴上了負利率的帽子，加息傳聞更是一次比一次逼真，獨立經濟學家謝國忠就是其中一位堅定主張者。

9月29日，央行召開第三季度貨幣政策委員會例會，此前的“保增長、調結構、防通脹”目標中，“防通脹”被提到了首位，這成了央行對加息最明顯的暗示。

不過，隨后曝出的周小川“年內不會加息”聲音將這一暗示掩蓋。

10月12日，《國際金融報》頭版報道，美國東部時間10月10日，在華盛頓參加國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行年會的中國央行行長周小川表示，今年內，中國不會加息。

央行行長如此明確的表態，而且有固定的時限，是絕無僅有的。對于報道真實性也只是短暫質疑，鑒于消息出處的權威性和央行之后的沉默，市場猜測已是板上釘釘。而央行有關人士在接受《華夏時報》采訪時的表示卻是，“我們不對市場傳聞評論。

相關印證也在這一時間浮出水面。先是10月11日央行再次提高6家銀行的法定存款準備金率50個基點，加息預期降溫；接著社科院、經濟學家厲以寧等紛紛發表觀點調高CPI警戒線，提示目前離通脹還有距離。

事實上，此時美國經濟在第三季度會二次探底的言論再起，加息勢必太貿然。而再過一個月，20國集團峰會將就全球經濟事務展開磋商，市場已準備到時再探聽政策風向。

這個時候對熱錢關注度也空前高漲，《華夏時報》記者從商務部和外管局獲悉，多個部門將密切關注熱錢，并已出政策來管理。

周小川言猶在耳。這一次，市場徹底誤判了。

玄妙的時機

意料之外，但決不是擦槍走火，而是主動且堅定地扣動了扳機。

事實上，每次加息傳聞背后都有CPI清晰的影子。加息一次次落空背后則是，CPI見頂時間被一次次推遲。

從占CPI比重相當大的農產品炒作路徑可清晰看到物價運行軌跡。以為炒過一輪后沒什么可炒的時，又一個炒作就開始了。從占豆你玩”、“蒜你狠”到物姜你軍”，從小品種到大宗商品，價格不斷創出新高。

今年上半年，市場普遍預期CPI的年內高點會出現在6-7月份，但直到二季度結束才發現，隨著新漲價因素的增多，CPI還會有新高。年中普遍預計，CPI見頂會在8-9月份。如今，隨著美日持續量化政策導致大量熱錢流入新興資本市場，推升商品價格，新一輪漲價潮來臨，已確定的9月份CPI3.6%新高又被預期并不是天花板。

通脹預期不斷被改寫，且難言結局，這個時候是到了該出手的時機了。一邊是五中全會剛定調，一邊是經濟指標即將出爐，央行在搶占最佳時機。

法國巴黎證券董事總經理、首席經濟學家陳興動對本報記者的分析用詞是，此次加息，時間點“耐人尋味”

社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤對《華夏時報》記者表示，央行選擇在三季度宏觀經濟數據公布前加息，并且采取的是對稱加息，而不是此前廣泛預期的非對稱加息，是為緩和日益高漲的通脹預期。

周天勇稱，從上半年的數據看，中國經濟運行良好，下半年GDP增速不會像上半年這么快，但不存在二次探底的擔心。他預測全年GDP增幅會在9%-10%之間。政府對經濟回暖是有信心的，軟著陸已經實現。

持有這個觀點的還有李慧勇，他分析，在熱錢再次流入的背景下僅僅靠目前的手段難以實現房地產調控目標，需要通過利率手段進行強化；而這也恰恰體現了貨幣政策的獨立性，化被動為主動。

上述多位人士普遍認為，此次加息時間點從國際背景來看更可謂玄妙：全球量化寬松政策的預期不減，使得流動性寬松熱錢洶涌，很可能會進一步推高通脹預期；而最近持續增加的人民幣升值壓力，也使得加息宜早不宜遲。

從周小川最新的“資產泡沫將顯著上升”表態中，記者看到，越調越高的房價也正是本次加息搭弓射箭的另一個目標。

調控新方向

新的博弈已開始。

必須清晰的是，五中全會后第一時間的重大政策選擇是加息，玄機在于在經濟運行兩難夾縫中的“十二五”，調控策略已經有了新的輪廓。

記者梳理20世紀90年代之后黨的歷屆五中全會公報發現，每一屆全會都對下5年的經濟發展提出了方向。

中央已開始了部署。20日開幕的政協十一屆全國委員會常務委員會會議上，國務院總理溫家寶就五中全會會議情況作了報告。同時，五中全會公報已在地方進行了集中學習。